丽江旅游　资源丰富且独特

　　鉴于2006年三季度业绩出现明显上升，我们上调丽江旅游（002033）2006、2007年EPS预测至0.46元和0.50元。

　　目前沪深两市旅游类上市公司的平均估值已经超过40倍，特别是峨眉山、黄山旅游、桂林旅游、北京旅游等具有景点门票资源的公司，市场普遍给予了较高的市盈率。公司身处丽江地区，腹地旅游资源丰富，可给予32倍市盈率，则其二级市场合理价位应在14.72元。

　　独特旅游资源吸引大量游客。玉龙雪山之阳，横断山脉南麓，是传统的滇西北旅游重镇。滇西北地区是云南省旅游资源最为富集的地方之一，中国香格里拉生态旅游区、三江并流区域等均是世界知名的精品旅游区，而丽江是中国香格里拉生态旅游区的中心和示范区，是滇西北旅游区的龙头。其中更是以玉龙雪山和大研古城闻名于世。早在1996年就被联合国教科文组织命名为世界文化遗产。

　　玉龙雪山是丽江最高的山峰，而深藏其中的云杉坪、牦牛坪、冰川等自然风光，让雪山不仅有巍峨的风采；大研古城是一个最适合人居住的地方，五彩石铺成的街道，山腹中流出的泉水绕过古镇的每一条街道，纳西古乐和东巴文被称作音乐和文字的“活化石”，小镇的安详、静谧、悠闲，留住了众多游客的脚步。

　　近年来随着丽江市旅游宣传力度的加大、交通状况的改善、周边景点的进一步开发、张艺谋《印象丽江》的成功推出等因素的刺激，前往丽江旅游的人数呈现逐年上升的势头。据预测，到2010年，前往丽江旅游的游客总数将超过560万人次。而且随着旅游的不断深入，传统意义上的淡旺季正出现逐渐淡化的趋势。

　　索道业务平稳中寻求发展，涨价或可期。公司目前主要经营玉龙雪山内的三条索道，即玉龙雪山索道、云杉坪索道和牦牛坪索道。

　　其中，雪山索道位于丽江玉龙雪山省级旅游区，该景区是国家AAAA级景区，面积为300平方公里，具有雪山、现代冰川、高山原始森林、河谷、牧场等自然景观。依托玉龙雪山的旅游资源，玉龙雪山及现代冰川是游客前往丽江旅游的首选目的地。雪山索道是目前唯一的进入途径，具有无与伦比的不可替代性特点，其经营状况也是三条索道中最好的。

　　云杉坪索道主要是原始森林和高山草甸等景观，与牦牛坪索道存在一定竞争。目前由于云杉坪索道价格相对较低，且距离较近，游客人数较多。公司也希望能够通过涨价将部分客人分流至牦牛坪索道。我们预计，云杉坪索道最可能的提价空间应该在20元左右，即由目前的40元/人提高到60元/人。

　　△图表数据来源：Wind资讯

　　盈利预测综合值一览2003Ａ2004Ａ2005Ａ2006Ｅ2007Ｅ2008Ｅ

　　主营业务收入（百万元）61．24101．63104．66117．44133．17161．58

　　增长率（％）－23．1765．952．9812．2113．3921．33

　　净利润（百万元）20．3136．6238．3143．2847．9251．35

　　增长率（％）－37．8780．314．6212．9710．727．16

　　每股收益0．270．370．3860．43570．48250．517

　　市盈率47．6334．7633．3229．5226．6524．87

　　ＰＥＧ－1．260．437．222．282．493．47