万科A　地产龙头风范不减

　　

国信证券经济研究所方焱

　　我们认为，万科A（000002）20多个城市的区域布局，能有力降低区域市场波动风险；而卓越的行业整合能力将使公司在未来行业“洗牌”中占尽先机。公司未来盈利将保持较快增长，预计未来3年将能保持30%以上的增长。预计公司2006、2007年EPS分别为0.51元和0.68元。

　　公司重估净资产值目前在7.50元/股，考虑到公司的龙头地位、管理能力及高成长，给予50%的溢价并不过分，则公司合理价格应在10元以上，维持“推荐”的评级。

　　前三季度盈利增长得益于销售的良好表现。2006年三季度，公司实现净利润13.59亿元，增长55.89%。公司盈利增长的主要原因是

房地产销售表现良好。三季度，公司销售面积仍超出我们的预期，实现销售面积84.6万平方米，销售金额56.8亿元。同时，公司目前尚有177.5万平方米已售面积未竣工结算，签约金额合计约为107.9亿元，这为公司全年的良好业绩和持续增长奠定了坚实的基础。

　　进一步完善在三大区域的布局，继续加大行业资源整合力度。三季度，公司进一步完成了对浙江南都、上海南都等公司股权的受让，在进入杭州市场之初就获得了一个较高的起点；公司还在8月份进入了长三角区域的宁波市场和环渤海区域的青岛市场，区域布局更趋完善。截至三季度末，公司本年度通过公开方式及已完成有关转让手续的新增项目共有38个，总占地面积约为789.2万平方米，规划建筑面积为971.2万平方米，按万科权益计算的规划建筑面积为776.8万平方米。此外，公司有14个新增项目正在办理有关转让手续，占地面积合计174.1万平方米，按万科权益计算的规划建筑面积合计为276.7万平方米。

　　股权融资计划将为公司项目发展提供资金支持。公司提出向不超过10家特定对象发行不超过7亿股，以及募集资金不超过42亿元的事项，已获得股东大会通过。目前，有关工作正在履行核准手续。如果本次发行能够顺利进行，募集资金的到位将为公司项目发展提供资金支持，使公司实力进一步增强，同时也将降低公司的整体资产负债率水平。

　　行业

宏观调控的持续深入，将为公司加速发展提供机遇。行业调控的持续深入，有利于龙头企业从行业整合中获得更大发展机会，对于万科来说是长期利好。未来公司将能够凭借其优势，以更高的效率和质量来获取更多的项目资源，并通过不断提高产品创新能力，继续推进其产业标准化进程。

　　盈利预测综合值一览2003Ａ2004Ａ2005Ａ2006Ｅ2007Ｅ2008Ｅ

　　主营业务收入（百万元）6，380．067，667．2310，558．8515，149．2519，138．4025，370．25

　　增长率（％）39．4720．1737．7143．4726．3332．56

　　净利润（百万元）542．27878．011，350．361，888．512，421．463，042．92

　　增长率（％）41．861．9153．839．8528．2225．66

　　每股收益0．3880．3860．3630．47570．610．7665

　　市盈率20．8220．9322．2616．9913．2510．54

　　ＰＥＧ0．50．340．410．430．470．41

　　△图表数据来源：Wind资讯

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