第三次上调：巩固流动性调控成效

　　

专家认为，第三次上调存款准备金率政策导向作用更大 史丽 资料图□本报记者 唐昆 禹刚

　　昨日，在央行上调准备金率传闻的紧张气氛下，交头接耳的股市、债市交易员们有惊无险地度过了一个红色星期五。

　　“央行很可能上调存款准备金率吧。”周五下午，上海一位债券分析师收到消息———央行召集各大银行负责人正在召开紧急会议。他不安地询问同行，“央行再上调存款准备金率”的传闻在上海市场迅速流传。

　　最终猜测得到验证，央行再次上调存款准备金率0.5个百分点，不过在这一貌似利空的传闻中，上证指数却依然迎来1873的新高，最终收盘定格在一个吉祥的数字“1866”。

　　央行此举旨在回收流动性

　　“央行此举旨在回收流动性，巩固前期调控成效，并非针对实体经济。”国务院发展研究中心金融所所长夏斌昨日向上海证券报表示，与加息不同，准备金率调整不会对宏观经济施加巨大影响。

　　“即便央行上调幅度更大，宏观经济也不会因此缺血。”他认为，外储膨胀导致国内金融市场正常秩序受到干扰，央行上调准备金率只是维护货币秩序，并非压制实体经济和企业。“未来，准备金和票据一样可能成为央行的日常工具。”

　　此前央行两次上调准备金率，当时正处于经济过热所引发的担忧之中。然而本次不同，央行强调的是：“当前国际收支顺差矛盾仍较突出，银行体系新的过剩流动性仍在产生。根据流动性的动态变化进行调整”

　　“经济不会出现硬着陆，经济并没有显著过热。”瑞银集团亚太区首席经济师安德森表示。重要的是，扣除物价因素后，固定资产投资增幅远低于2002年至2003年经济过热期的投资增幅，进口增长，零售和电力生产情况所显示的是需求的相对稳定，而不是强劲的加速增长。

　　“由于消费和出口增长的稳步提升，我们认为全年GDP增长10.6%。” 汇丰首席中国经济学家屈宏斌昨日如是预测。

　　未来难见紧缩大手笔

　　“自7月份以来，我们所观测的所有中国的经济指标都出现了下调。”安德森说，借贷增长放缓，固定资产投资减少，尤其是建筑施工指数出现了下降，还有一些相关指标，如进口、生产以及国内原材料消费都出现了放缓。

　　此前，央行已经两次提高法定准备金率冻结约3000亿资金；政府还采取了具体的

房地产和建筑相关措施，央行两次提高利率。此外，央行、银监会还采取了直接“说服教育”的方法来减缓信贷增长，尤其是在房地产领域。

　　“未来不会出现新的显著收紧的措施。”安德森预计。

　　事实上，随着前期政策效果逐步显现，强烈紧缩的要求已经失去支撑依据。贸易顺差攀升意味着外需强劲，如果内需受到打压，助长国际收支失衡，导致外汇储备膨胀，更多的流动性将涌入并盘踞在银行系统。

　　“近两年来，外汇储备的快速增长导致外汇占款持续增加，流动性充裕，国际收支不平衡已经严重制掣国内宏观经济调控。”雷曼兄弟经济学家孙明春表示，政府开始分门别类地解决问题，调整准备金正是典型案例。

　　债市受冲击 股市或无恙

　　□本报记者 但有为

　　两个多月之后，央行再度出手。中国人民银行昨日宣布，从2006年11月15日起，再次上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。对此，市场人士认为，此次上调准备金依然不会对股市产生大的影响，但短期之内对债市的影响可能大于股市。

　　“债市近期已经出现小幅下调，此次上调准备金率可能会在短期内加剧这种调整。”中信建投证券首席宏观分析师诸建芳指出。

　　近日的债券现券和回购交易行情显示，由于本周一宣布密集发行六只新股，市场已经越来越明显地感受到了它们扎堆发行给资金面带来的短期冲击。周一到周四，银行间债市的回购利率持续抬头，四天累计上涨18.66个基点。

　　一位上海的基金经理也表示，由于市场广泛预期政府近期不太可能再次紧缩贷款，而突然上调准备金率可能会引发债券市场抛售。他预计，上海证交所国债指数6日预计将跌至111.25到111.35。市场行情显示，上证国债指数3日收盘在111.55点。

　　但是诸建芳也表示，上调准备金率对债市的影响只会是短期的。“从相对较长的时期来看，市场流动性充裕的局面不会根本改变，债市在经历短期调整之后可能重回乐观。”

　　与此同时，股市受到的冲击可能不如债市。诸建芳认为，由于目前相当一部分行业利润处于较高水平，并且股市正处于信心充足期，资金面也不紧张，此次上调准备金率仅会冻结大约1500亿人民币资金，不会对股市产生大的影响。

　　“总体来看， 第三次上调存款准备金率政策导向作用更大。四季度央行可能将进一步收紧银根，制造业利润情况会进一步受到挤压，资源类企业也难以独享利润，其超额边际利润将会逐渐下降，这将对企业利润水平产生影响。”他表示。

　　分析师观点

　　美国银行中国首席经济学家王庆：中国央行年内不会再出台新的货币调控政策。此外，更快的人民币升值幅度有利于缩小贸易顺差。

　　高盛集团经济学家梁红：提高存款准备金率在短期内有助收紧流动性，但在外汇资金持续流入的影响下，该政策的效果将逐步被抵消。截至目前，已采取的紧缩政策不会令中国经济发展减速。

　　花旗集团亚太区首席经济学家黄益平：提高存款准备金率尚不足以遏制投资过快的势头，因为贸易顺差和资本项目盈余才是流动性过剩的源头。

　　瑞银集团分析师Baweja：该政策不会影响到中国的经济发展速度。此外，中国继续推出紧缩政策的可能性也有所降低。

　　法国巴黎银行经济学家Isaac Meng：该政策令市场稍有意外。目前中国银行系统的流动性仍然偏松，所以信贷存在反弹的可能性，因此该政策看上去更像央行的“保险”行为。

　　渣打银行资深经济学家王志浩：到年底，存款准备金率可能进一步上调，至9.5％。

　　(夏峰)

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