银华基金发布四季度投资策略报告

　　动力来自市场重估

　　本报讯记者武斌报道：昨日，银华基金管理公司发布2006年度第四季度投资策略报告，认为牛市将在四季度后延续和发展，而发展的动力将更多来自于重估而非业绩的超预期增长。银华基金表示，将采取比三季度更加积极的投资策略。

　　银华基金认为，目前的市场承接力超乎预期，仅以横盘整理的方式就已经将许多重要的利空因素消化，显示出其强劲的一面。

　　银华基金同时指出，无论是相比于自身业绩表现，还是相对于海外同类市场的定价，A股现在并没有整体低估，这与市场重估的要求构成了矛盾。银华基金认为，估值是个复杂的概念，在同样的历史和即期业绩水平之下，不同环境中，企业的估值会产生很大的差异，而差异的原因来自于对未来增长的判断和对风险的承担意愿。在中国股票市值只占GDP25%水平、经济连年高速增长、人民币升值、制度改革取得成效的背景下，银华基金深信在充足

　　的流动性支持下，随着市场气氛进一步改善，可以期待大众承担风险意愿将进一步上升，这就注定了A股整体市盈率会再上一个台阶，而激进的投资人甚至把投资目光放在2008年甚至更远周期的业绩预期上，在成长股的价格中，未来增长的贴现将占到更多的比重。

　　银华基金认为，长期而言，一旦确认牛市，市场将在一个多头系统中运行。目前多头系统运行完好，多头力量正在进一步有效积累，股价面临向上宣泄的动力。四季度后A股将以相对平缓、进二退一的方式持续上涨，上证综指连续创出新高将不再激动人心，成长股的表现好于价值股。

　　（晓健／编制）