央行可能提前调控

　　由于至今为止经济回落的基础并不稳固，所以，11－12月份央行的政策取向尤其值得关注，货币政策的不确定性将是影响11月份债券市场运行的最重要因素。我们认为，央行在11－12月份提前进行调控的可能性较大。

　　我们注意到两个现象：一是，尽管三季度经济已经开始呈现降温趋势，但各调控部门依然强调维持一定调控力度的必要性。比如，10月18日国务院召开的四季度经济工作会议明确提出固定资产投资、货币信贷增幅回落的基础还不稳固，因此要继续调控新开工项目增长速度、控制金融体系流动性。而银监会在10月下旬召开的第四季度经济金融形势通报会上同样表示，流动性过剩依然将给银行信贷施加压力，因此要继续严格管控中长期信贷，防范信贷扩张的风险。这将对央行后续政策取向产生影响。

　　二是，更为关键的一点，由于今年6月份以来国有银行贷款投放受调控政策影响明显放缓，明年为完成盈利目标，其贷款压力必然会重新凸现，同时，针对投资新开工项目的调控缺乏持久性，由于目前企业业绩继续回升以及地方政府投资意愿依然较强，所以明年上半年投资再次面临反弹的可能性也较大。

　　因此，对央行而言，如果要避免明年投资、信贷过热卷土重来，那么，从年内就开始进行有针对性的调控可能是最优选择。所以，我们认为，央行在11-12月份提前进行调控的可能性较大。从目前形势判断，最有可能出台的是加大流动性收紧力度的政策，我们依然判断11月份央行可能会再次上调存款