氧化铝下跌电解铝左右为难

　　中铝调价虽然尚未公布，但非中铝系现货报价目前已低至2600元－2650元/吨

　　证券时报记者蔡晓铭

　　还在跌，或者还要跌。这就是今年中以来一直狂泻不止的氧化铝价格走势。

　　自中国铝业今年9月末将自身氧化铝出厂价调低至2950元/吨以来，国内氧化铝市场价格非但没有回升，反而进一步下跌。氧化铝价格的大幅走低对铝产业链的影响已不仅仅局限于电解铝，甚至铝深加工领域及铝土矿开采、开发领域都将因此改变格局。

　　虽然大部分研究人士仍因电解铝生产成本降低而继续看好电解铝未来的发展，但也有少数人担心利润的刺激有可能令电解铝产能扩张，从而拉低电解铝未来的价格。在经历了几年的宏观调控后，电解铝行业刚刚看到希望，却似乎又站到了另一个十字路口。

　　中铝尚未公布调价

　　据了解，五矿公司在今年10月中旬将氧化铝进口价由原来的3200元/吨调低至2800元/吨，一举突破了9月末中铝调价后的2950元/吨的水平线。另外，非中铝系公司的氧化铝现货报价目前已低至2600元－2650元/吨，一些大额订单甚至能获得更进一步的优惠。

　　虽然日前曾有市场传言中国铝业会在11月1日降低其氧化铝出厂价至2500元/吨，并称国内一些铝现货企业已经收到了中国铝业的通知，但截至记者发稿时，中国铝业尚未有正式消息宣布降低其氧化铝出厂价，中铝营销部对外的网上报价仍维持在氧化铝2950元/吨、氢氧化铝2000元/吨。中铝旗下企业包括山东铝业（600205）等的对外报价也是执行中铝的统一价格。

　　由于目前国内氧化铝的市场供应方由中铝系、非中铝系及进口部分组成，从市场报价来看，非中铝系和进口的报价都较9月末有一定幅度下滑，并且低于中铝系的统一报价，这已经给中铝系公司的销售带来了压力。

　　有研究员认为，以往中铝历次调价都略滞后于非中铝系和进口氧化铝的调价，这一方面是因为中铝调价牵涉到旗下多个公司；另一方面是因为中铝所占市场份额远大于非中铝系和进口氧化铝。中铝系的氧化铝市场份额目前在国内要高于50％，在部分地区的份额还要高于平均数，而非中铝系公司尽管今年以来产能大量释放，但其市场份额的基数尚小，进口氧化铝所占的比例也因国内产能的增加而有所降低，因此中铝的报价调整往往滞后于市场价格的变化。

　　调价可能性在增加

　　虽然中铝系尚未调整氧化铝出厂价，但在市场压力下，其调低出厂价的可能性在一天天增加。非中铝系产能的继续扩张和进口成本的下降使业内人士相信降价已为期不远。

　　事实上，国家降低氧化铝进口关税、提高电解铝出口关税的政策成为影响氧化铝市场价格继续下滑的一个重要因素。在10月27日，

财政部宣布自11月1日起将氧化铝进口关税由5.5％降低到3％，同时电解铝出口关税由5％上调至15％。此次关税调整使氧化铝进口关税税率降低至一个新的低点，国内氧化铝进口商也将因此面临一个更好的经营环境。据了解，目前国外氧化铝的离岸报价约在240－250美元/吨，中国港口到岸价约为260－270美元/吨，即到岸价仅在2100元人民币/吨左右，远低于中铝方面的报价。

　　中铝调价的压力更多的来自于国内，对比国内今年以来投产的诸多非中铝系厂商的市场份额，进口氧化铝的影响力还算小。在中铝今年8月以来的历次调价中，山东信发华宇氧化铝有限公司、山东魏桥铝业等国内非中铝系供应商成为引导市场价格的主要因素，他们调价灵活，每次都走在了中铝的前面。

　　由于中铝出厂价与目前市场价存在着差距，且这一差距有扩大化的趋势，市场普遍预计中铝如果再度调价，将令其出厂价低至2500元/吨或者更低一些。如以2500元/吨计算，中铝调价后的出厂价将比今年8月初5650元/吨的报价降低55.75％，较9月末调价后的2950元/吨降低15.25％。这一降价幅度虽然令人感慨，却已为国际市场所接受，国际氧化铝价格从今年中期以后的最高点650美元/吨附近下降到目前的270美元/吨，降价幅度已达到58.46％。

　　电解铝处在新的十字路口

　　与之前氧化铝价格刚开始下调时的喜悦有些矛盾的是，部分电解铝企业甚至开始担心氧化铝价格剧烈下降会给他们带来负面影响。刚刚走出宏观调控阴霾的电解铝行业，似乎站在了另一个十字路口上，原料降价带来的是机遇还是危机，仍有很多分歧。

　　“事情总有两个方面，”国内一家电解铝厂的负责人认为，虽然作为原料的氧化铝价格下跌能使电解铝企业的生产成本降低，但每次价格降低也同时意味着电解铝的利润空间在扩大，这有可能引致电解铝产能扩张，特别是以前休眠的项目有可能“复苏”。

　　这一担心并非没有根据。有关数据显示，国内目前在建的大型电解铝项目有11个，设计总产能为140万吨/年，2006年国内电解铝总体产能也将扩张到1160万吨。相对于需求的增速来说，电解铝产能的增速更快。银河

证券有色金属行业分析师周卓玮在研究报告中指出，全球原铝消费市场在今年呈现平衡偏紧的状态，预计明年将处于平衡偏弱的状态。

　　记者在采访中了解到，中铝方面没有紧跟市场迅速调低氧化铝价格也有下游电解铝厂商给予的压力，即电解铝厂商担心氧化铝价格降低会最终影响到电解铝价格降低。

　　政策风险骤升

　　经历了氧化铝高价时代的电解铝企业更像是惊弓之鸟，在面临政策风险时的反应颇为剧烈。10月27日有关电解铝出口关税由5％上调至15％的消息被市场普遍解读为利空。关税调整消息传出后，上海期货交易所期铝价格出现下跌，AL0701从10月27日收盘的21000元/吨下降至11月2日收盘的19810元/吨。

　　国家调高电解铝出口关税的目的在于减少

能源、资源的消耗及出口，符合降低单位GDP能耗的长期政策，这一政策同时也降低了国内闲置氧化铝产能重启的可能性。统计数据显示，国内原铝的出口在今年以来呈现了下降的趋势，今年前8个月原铝的净出口量为37.72万吨，比2005年同期下降8％。而新的关税税率将进一步抑制电解铝的出口，这将给国内电解铝市场带来压力。

　　在这一系列变化下，业内目前对于电解铝企业未来的走向存在着分歧。部分研究人士认为电解铝价格出现大幅度下降的可能性不大，因此更关注氧化铝价格走低给电解铝企业腾挪出的利润空间，认为氧化铝降价使电解铝企业的投资价值增加。

　　另有观点指出，在高氧化铝时代，氧化铝的每次降价能给电解铝企业带来的利润增加是可观的，但现在氧化铝价格走低并接近生产成本，国内氧化铝生产企业的普遍生产成本在2000元－2200元/吨，在市场价格接近成本价格的情况下，再想从氧化铝的降价攫取利润已很困难，除非氧化铝企业之间不计成本打价格战，而这显然是不太可能的。对于电解铝企业来说，未来更多的取决于铝价的走势。

　　铝产业链利润重构

　　价格的变化带来了整个产业链的震动，未来铝业大舞台上的主角或许将不再是“氧化铝－电解铝”这对老冤家，往上延伸的铝土矿开采开发领域、往下延伸的铝深加工领域有望成为新格局下的铝业利润重心。

　　从产业链的现时格局来看，电解铝和氧化铝之间的产能瓶颈已经打通，整个产业的瓶颈向着铝土矿转移，氧化铝项目大量投产意味着对铝土矿的大量需求，而目前国内氧化铝厂商大多没有配套的铝土矿矿山资源。我国铝土矿资源缺乏的现实已使氧化铝企业不得不走出国门利用国外氧化铝资源，因此铝土矿的价格目前面临重估。

　　S光华（000703）实际控制人、河南辉龙铝业的郭迎辉此前表示，其旗下企业此前也曾计划向过去属于暴利点的电解铝氧化铝方面拓展，但现在他们更多的意识到，随着国家政策的调整，铝业的利润重心将逐步向着产业链的两头—矿山和深加工的终端产品转移。尤其是在技术进步和政策的鼓励下，铝终端产品的市场和利润空间将被打开。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。