境外投资对国内市场影响不大

　　南京证券 林娜 张颖

　　海外投资的放开加大了银行、保险境外资金运用的规模，这无疑会造成对国内市场尤其是债市流动性的分流，不过短期内这种影响较小。

　　境外投资分流国内流动性

　　今年4月份中国人民银行第5号公告明确拓展境内银行代客外汇境外理财业务，允许银行在一定额度内购汇投资于境外固定收益类产品。同时还允许证券经营机构、保险机构以客户的外汇或购汇投资境外证券市场。截至目前，累计批准10家银行111亿美元代客境外理财购汇额度。

　　另据业内人士透露，目前《保险外汇资金境外投资暂行办法》已处于征询意见阶段，有望于11月份发布，新办法将在海外投资工具以及被允许的投资市场范围有所扩大。目前已经批准了中国人寿集团等5家保险机构投资境外证券市场。银行机构和保险机构这两只债券市场航母的海外资金运用速度加快正在酝酿。

　　与此同时，今年批准的QFII投资额度截至目前只有不到20亿美元，并且其中一部分要求设立A股基金，可以说基本上没有增加国内固定收益市场的空间。而银行的代客境外理财购汇以及保险的海外运作主要是从国内固定收益市场分流流动性。

　　短期内影响较小

　　考虑到当前海外市场投资的放开还仅仅处于开始阶段，很多机构仍在观望。今后随着形势的变化、各项限制的放宽，以及金融机构服务水平的提高、投资能力的加强等等，对外金融投资将来应该是一个非常大的力量。

　　日本就是一个很好的例子。过去若干年日本都是经常项目进出口顺差，企业的海外投资也仅仅限于企业海外投资办厂等实业方面，很少有居民和机构到海外投资

　　中国跟日本的情况还有很大的差距，但是有一点是共同的，就是刚放开海外投资市场的时候，由于大家对海外市场不了解，有比较浓厚的观望的情绪；随着银行服务业水平的提高，投资品种、投资领域的放宽，国内机构和个人海外金融投资会有很大的发展，这势必会对国内流动性带来冲击。

　　但是，具体的外汇体制管理改进以及海外投资购汇额度的审批权掌握在外管局手里。也就是说，央行给出了改革的政策支持出发点，而具体的政策执行、微观操作的审批权在外管局手中。今后金融机构结汇增速能否继续放缓、个人和企业外汇投资压力是否加大、金融机构尤其是银行的境外投资外汇购款额能否加快增长并造成国内流动性的转移，需要关注外管局在外汇管理体制改革中放松管制的节奏和程度，以及外汇购款额审批的数额。

　　我们认为，金融机构境外投资存在着加速扩展的潜力，但是受制于对海外投资的陌生以及外管局的监管，短期来看，境外投资对国内市场流动性的分流不会明显。但是应警惕未来海外投资成熟以后，资金大量流出对国内流动性的冲击。