权证市场被全面激活

　　■权证看台

　　武钢权证大幅飙升

　　权证市场被全面激活

　　中信证券 王卓

　　在站稳1800点之后，大盘继续振荡上行，近5个交易日上证指数上涨2.25%。同期钢铁股涨幅远远超过大盘，钢铁指数涨幅超过10.9%，其中武钢、包钢、鞍钢的涨幅分别为15.4%、10.4%和12.7%。受此影响，钢铁权证强势上扬，并全面激活权证市场。权证总市值从135.98亿上升到166.03亿，上涨22%；日成交额从45.61亿上升至135.44亿，放大接近两倍。

　　近期领涨的权证是武钢JTB1，涨幅达到117.5%，其中10月30日涨幅达到58.98%。受武钢认购暴涨刺激，武钢认沽30日也大涨23.41%，再次出现认购认沽比翼双飞的奇观。武钢认购上涨是由武钢正股大涨所带动，但涨幅巨大则是由末日权证的特性决定的。武钢认购临近到期，前期一直在0.4元左右波动，溢价率仅为5%，对正股价格变化极为敏感。武钢正股前期在2.8元左右，只需上涨14%，认购权证价值就会翻番。而武钢股份三季业务高于市场预期，近期走势也已经打开上涨空间，受此利好影响，正股大涨带动权证飙升。

　　尽管武钢认购大涨，其溢价率并未大幅上升，目前仍仅为5.67%，表明市场价格与其理论价值差距不大，如果正股继续上涨，武钢认购仍会继续上行，但合理涨幅将会远低于10月30日的58.98%。

　　虽然武钢认购溢价率变化不大，但权证市场整体溢价率已经显著上升，认购溢价率从13.86%上升到15.61%，认沽溢价率从27.87%大幅上升到32.77%，高估程度显著上升。

　　近期大盘蓝筹继续走强，三季报陆续公布。钢铁板块业绩增长明显，又有并购及整体上市等题材，后市可望继续表现，短期看钢铁认购存在一定投资机会。当前鞍钢JTC1溢价率仅为5.18%，价格基本反映其内在价值。鞍钢股份11月2日收盘价为7.37元，远低于其H股价格8.37元，而其06年1-9月业绩同比增长200%，未来股价有一定上涨空间，投资者可择机介入其权证。

　　相比而言，武钢JTB1和武钢JTP1即将到期，而其价格较低波动较大，暴涨暴跌行情可能会频繁出现；邯钢JTB1和包钢JTB1受消息影响，股价波动也会有所加大。投资者可根据自己的风险承受能力适度关注这部分权证。

　　权证估值表（2006－11－02）

　　权证名称权证

　　价格历史

　　波动率理论

　　价值隐含

　　波动率溢价率

　　武钢ＪＴＢ10．85728％0．674161％5．67％

　　包钢ＪＴＢ11．16144％0．671150％22．09％

　　邯钢ＪＴＢ12．06446％1．425150％17．21％

　　首创ＪＴＢ11．90243％0．772140％32．12％

　　万华ＨＸＢ113．9450％14．1700％－0．51％

　　雅戈ＱＣＢ13．4481％2．647158％19．33％

　　长电ＣＷＢ12．86731％2．47450％15．08％

　　国电ＪＴＢ12．40544％1．437101％25．96％

　　鞍钢ＪＴＣ14．36636％3．992278％5．18％

　　五粮ＹＧＣ17．249％6．09787％13．93％

　　武钢ＪＴＰ10．27628％0．001166％22．30％

　　机场ＪＴＰ10．90224％0．25489％12．57％

　　招行ＣＭＰ10．37831％0．00771％50．71％

　　沪场ＪＴＰ10．9329％0．24654％19．29％

　　包钢ＪＴＰ10．75644％0．186142％36．46％

　　原水ＣＴＰ10．83734％0．25991％20．02％

　　万华ＨＸＰ11．13250％0．11195％48．52％

　　雅戈ＱＣＰ10．61981％0．44796％41．66％

　　海尔ＪＴＰ10．63226％0．02586％35．37％

　　茅台ＪＣＰ10．86736％0．012100％51．01％

　　钢钒ＰＧＰ10．93944％0．27494％32．23％

　　华菱ＪＴＰ11．13132％1．06036％5．97％

　　五粮ＹＧＰ11．08249％0．62963％44．87％

　　中集ＺＹＰ10．9340％0．38656％38．96％

　　钾肥ＪＴＰ11．41141％0．57361％31．56％