上市公司转型市值管理

　　在全流通和股权激励的背景下，股价及市值将直接紧密地影响上市公司的行为取向。在此形势下，市值管理成为所有上市公司面临的越来越重要的管理命题。

　　市值管理成为热门话题，直接原因有两个：一是国资委提出要对下属上市公司进行市值考核；二是上市公司管理层的股权激励。人们的讨论大多是围绕这两个话题而展开的。对市值管理的认识，仅仅停留在这些层面上是严重不足的，甚至可能误导公司的市值管理行为，对资本市场产生不利 影响。

　　市值是公司综合实力的晴雨表

　　我们迫切需要深化对市值管理的认识。第一，市值管理是公司经营哲学和经营理念的深刻转型，这个转型的核心内容是企业经营的目标从利润最大化向企业价值最大化过渡。在成熟市场经济和国际惯例里，企业价值最大化（即市值最大化）已经成为公司经营的最高目标和体现经营绩效的综合性指标，传统的“利润最大化”成为一个追求市值最大化的过渡性指标。这种经营目标的转型，将引发经营思维和经营内容的一系列变化。

　　第二，市值管理是上市公司提升产业竞争力的迫切要求。许多做产品出身的企业家往往认为，提升竞争力，就是把做产品的供研产销各个环节不断地做得更好更有效率就可以。事实并不尽然。以白酒板块上市公司为例，中国白酒面临行业总量慢性萎缩和产业集中趋势逐步增强两大趋势。在此形势下，白酒厂商之间的竞争将加剧，弱势白酒企业将被挤垮或被兼并，而优势白酒企业之间将展开一场肉搏式的行业领袖之争。面对这场竞争，白酒公司仅仅在“酒”上考虑问题是不够的，还要考虑如何在产业变迁中扮演角色，如何在资本市场上确立起信誉营造出吸引力，打造出对竞争对手有着压倒性优势的资本强势，如何利用股价和市值来展开收购兼并、资源整合，如何通过做好市值管理来建立和谐的股东关系、确保公司治理安全、对抗恶意股东扰乱和敌意收购袭击，等等。这些问题都超出“产品”之外。面对这些问题，不仅仅是“酒”好也怕巷子深，而且是“酒”好也怕股价低、市值小。做好市值管理，对展开未来10年的白酒产业竞争，具有十分重要的战略意义。白酒产业是这样，物流、医药、

化工、食品、通信、商业等等行业又何尝不是呢？

　　第三，市值是企业家经营能力和职业声誉的最高体现和综合指标。企业家或经理人的天职就是追求企业价值最大化。在全流通背景下，无论是国资委还是其他监管部门，抑或是资本市场投资者，都将依据市值最大化标准来评价企业家团队的经营能力。做好市值管理，是保障经营层的职业声誉和职业安全的必然要求。

　　重视建立长效机制和打造专业团队

　　能否把握好资本市场的时机，充分利用好资本市场的周期波动，实现公司市值契合需要的阶段性见利见效，是反映一个公司市值管理水平高低的重要体现。从这个意义上说，市值管理不仅仅是专业能力问题，它还带有审时度势的谋略色彩和艺术性。

　　出于可以理解的动机，上市公司的市值管理是讲究阶段性见利见效的。通常来说，在有影响股东或持股管理层有股权套现要求的时候，在公司有融资要求的时候，在公司以定向发行

股票支付并购对价的时候，在公司面临敌意收购袭击的时候，在公司治理和决策事项上需要征得更多的股东同意支持的时候，等等情势下，公司都期望着通过市值管理来实现阶段性股价上涨、市值放大的效果，即所谓“见利见效”。这种做法，只要不违反法律、不

证券欺诈，属于资本市场上的正当行为，就无可厚非。

　　“阶段性见利见效”应该成为一个市值管理原则，但一不小心这个原则就容易堕落成面对资本市场“闲时不烧香临时抱佛脚”的应需应急性股价操纵。这种做法是终究有一天要玩火自焚的陷阱。市值管理一定要谨防踏入这样的陷阱，应该重在建立长效机制和打造专业团队。

　　在如何建立市值管理长效机制和专业团队的问题上，很多上市公司目前还意识淡薄、行动滞后。上市公司要从下列多个方面真抓实干：第一，上市公司要有系统地建立市值管理的组织机制，包括市值管理的领导体制、组织机构、岗位设置及其职位说明、业务流程、应急反应机制、危机处理机制等；第二，要科学地设计和建立市值管理的工作内容体系、工作规范和工作标准；第三，要科学地建立市值管理的人力资源管理体系，包括市值管理人员的任职资格、绩效考核、薪酬体系、职业生涯、职务晋升、团队建设、培训和学习等；第四，要设计和建立起一套符合中国资本市场特点、行之有效的市值管理策略体系；第五，要常态性地进行企业现行做法与市值最大化要求之间的一致性检验，并弱化其中的不一致做法，强化其中的一致性因素；第六，深刻理解市值利用和将市值转化成产业竞争力的商业机理和操作逻辑，建立起市值利用的常态模式和机制。

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