S成建投：跑赢从起点开始

　　继创新类券商广发证券借壳延边公路进入最后的程序后，国金证券也即将实现借壳成都建投，并成为首家借壳上市的规范类券商。受此消息刺激，S成建投在最近7个交易日中实现了91.77%的涨幅，由此券商借壳概念再掀高潮。

　　作为S成建投重组式股改的重要组成部分，国金证券拟通过资产置换、定向增发、控股股东变更、整体收购或吸收合并等一系列步骤借壳实现整体上市，而S成建投则从原有的城建业务中彻底退出，通过引进证券经营业务， 实现主营业务的战略性转型。

　　从红塔证券出具的《国金证券估值报告》来看，国金证券的整体价值应在16.6亿-17.37亿元之间。经交易各方协商确定，国金证券整体价值作价12.8亿元，相当于合理市场估值下限的77.11%。因此本次拟置入的国金证券51.76%的股权作价6.62528亿元，在日益兴旺、景气度越来越高的证券业来说明显是低估的，这就给二级市场炒作预留了巨大的空间，毕竟前期的延边公路在近40个交易日中出现了惊人的293.35%的巨大涨幅。虽然从国金证券2006年上半年的中报来看，账面净资产5.74亿元，实现利润总额9400万元，净利润6028万元，净利润总额排名第45位，处于中上游水平，但是根据国金的历史财务资料及未来盈利预测信息，假设不考虑分红影响，目前交易价格的预期市净率不高于2006年2.12倍、2007年1.79倍、2008年1.48倍；预期市盈率不高于2006年14.22倍、2007年11.58倍、2008年8.43倍。与广发借壳延边公路4.6倍的交易价格市净率和17.8倍市盈率的方案相比，国金证券更具投资价值。

　　另外，国金证券还预测了今后三年的盈利，并承诺若未实现预测盈利，大股东将以现金方式全额补足，这给市场表明了做强自己的决心。因此，随着借壳上市的基本成功，国金证券已在未来的市场竞争中跑赢了开始。

　　（东吴证券研究所 江帆）