牛市更需价值投资

　　本报记者 徐国杰 上海报道

　　在市场处于熊市中，价值投资理念深入人心，但当市场转入牛市中，投资者把更多的目光投向了成长股、趋势投资、波段操作等手法应用频繁。对此，万家和谐增长基金经理路志刚在接受记者采访时表示，尽管身处牛市，但并不意味着投资保赚不亏，当前火热的市场环境下，更需要用价值投资眼光来选择公司。

　　价值投资关键是选好公司

　　“作为价值投资者，成功的关键是要选一家好公司，”路志刚说，“巴菲特最欣赏的盈利模式是收费桥模式。企业有政府或自然条件赋予的天然壁垒，也就是收费桥，能限制很多潜在的竞争者，从而能减少竞争获得更高的利润。拥有这种盈利模式的企业是最理想的投资对象。另外还有一种企业是从激烈的竞争中脱颖而出的，也应该给予重视，但这种企业要特别小心它的惰性。可能它稍微松劲就把自己的竞争优势丧失殆尽。投资一般更倾向于前面一类进入门槛比较高的企业，无论是资金、技术还是管理要求比较高，盈利模式不容易被复制的均属于此类。”

　　“如果把视野放到新股中，未来则有更大的机遇”。路志刚认为，经过了前期大幅上涨之后，有些

股票已出现阶段性的高估，随着市场的疯狂上涨肯定会出现一些泡沫。而新股则有更大的选择的余地。特别是有些新股因为上市时间短，大家来不及跟踪，没有进行长期的研究，往往会出现一些低估的股票。还有可能是新股代表着一种新的赢利模式，是未来的沃尔玛、微软。

　　看好银行业长期前景

　　万家基金投研团队通过研究还发现，金融业特别是银行业有它独特的盈利模式，面临重大发展机遇，值得特别关注。路志刚指出，目前一般投资者仅把银行业当成普通服务行业，没有认识到银行业在国计民生中的重要性。银行业是一个综合性行业，和各个行业打交道，各行各业的发展也都离不开银行，所以它最能分享中国的经济增长。

　　根据银行的现状看，银行业的门槛非常高，作为一种渠道、一种资源是稀缺的。

　　银行业对A股市场来说战略地位越来越重要，占的比重越来越大。以后在研究市场的时候谁都讲无法回避对银行股的研究。所以看好整个市场就没有理由不看好银行业。

　　“从国内经济发展过程看，起初是重工业后来是轻工业现在是重化工业将来一定会转到以消费、服务为主的经济时代。有一句俗语：一流的企业卖标准，二流的企业卖服务，三流的企业卖产品。国内企业中能达到第一流企业的少之又少，而卖产品是目前国内企业主要的生存方式，它们为中国赢得了‘世界工厂’的称号。但经济的发展趋势必将是从卖产品到提供服务，为居民提供各种各样的服务，所以国内经济发展必然要上升一个层次。”

　　服务行业的特点是周期波动性弱，行业的盈利可预测性比较强，更重要的是服务业创造的价值要比制造业大。从现在服务业上市公司行业毛利率等指标可以看出，服务行业的利润更高，更容易创造无形价值。没有理由不看好它。而中国银行业则是服务行业的代表之一。

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