宝钢股份　目标价应在9元以上

　　中信证券研究部周希增李宏亮

　　钢铁企业，特别是像宝钢股份（600019）这样的龙头企业，至少应该值10倍市盈率。我们认为，根据2007年业绩，宝钢目标价格应在9元以上。此外，如果考虑每年不低于0.32元每股的红利，目前公司仅股息率就将达到7%。

　　规模扩张可期。国内钢铁企业重组为公司提供了良好的机遇，公司一旦成功实施并购，将加速发展。按照公司中长期规划：公司目前钢铁生产能力为2200万吨，而2009年现有生产基地将扩容至2500万吨；通过收购集团在建项目，公司将达到3000万吨的规模；到2012年，通过兼并重组和新建项目，公司规模将达到5000万吨，主要产品保持在国内市场的领头羊地位，战略产品群的销售量达到70％。

　　三季报超预期。公司1－9月实现每股收益0.52元，其中三季度实现每股收益0.27元，业绩增长幅度大大超过投资者预期。

　　公司业绩大幅度增长的主要原因有三：一是公司产品产量增长，钢坯和钢材同比增长42.05％；二是不锈钢由去年亏损10%到目前实现毛利14%，仅今年三季度就实现利润9亿元，占同期利润的12%，成为公司新的利润增长点；三是公司成本较去年有一定程度的下降，尽管

铁矿石、有色金属价格有一定程度上涨，特别是镍价上涨了一倍，但公司吨不锈钢成本却出现了下降。

　　年报将出现同比增长。由于产品实行季度定价，公司目前四季度产品价格较三季度有所下降，但仍高于二季度。同时，尽管由于公司高炉剪下检修等原因，预计四季度将减产20万吨左右，但公司盈利能力仍将高于二季度水平。此外，公司新项目投产后，产品附加价值提高，也提升了公司的盈利能力。因此，我们预计公司2006年将实现每股收益0.75元。

　　2007年业绩增长点明晰。2007年，公司增利因素主要包括：一是公司生产规模进一步扩张，包括今年投产的中厚板、不锈钢、1800冷轧板的明年达产和增产潜力，新建三热轧和五冷轧项目的投产，我们预计钢材产量有望增长10%；二是公司产品深加工程度提高，包括镀锌、镀锡、镀铬等深加工产品生产线的投产，能进一步提高产品附加价值；三是公司目前200多万钢坯将转化为钢材，增加公司的盈利能力。

　　此外，公司长期以来重视

供应链建设，比如锁定海运费价格、增加战略产品的直供用户等措施，都能有效降低生产成本。同时，随着公司规模效益以及增发收购资产协同效应的进一步发挥，公司盈利能力也将得以提高。

　　综合测算，我们预计公司2007年将实现20%增长，每股收益达到0.90元。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。