竞争优势构成长期增长点

　　长江证券研究所朱毅

　　如家快捷酒店于10月26日在美国纳斯达克成功上市。此次如家定价达到13.8美元/股，按照2005年的EPS达到了32倍PE，高出全球酒店业平均20－25倍的PE水平，而首日开盘更达到22美元。我们认为，如家的良好表现将进一步凝聚A股市场对经济型酒店类股票的关注度，该板块内的中青旅、华天酒店等个股具备长期机会。

　　五大因素构成优势

　　“经济型酒店”是一种新型业态，是与国际标准接轨的专业化、品牌化、连锁化发展的酒店。经济型酒店在

房价上是低廉的，但提供的硬件设施和服务水平并不低档，其提倡为客人提供价格适中、物有所值和满足型的服务。总体看，经济型酒店具备以下几大发展优势：

　　功能简化。服务功能集中在住宿上，会议、娱乐等功能大大压缩，甚至根本不设。这也是为什么经济型酒店在国外被称为B＆B酒店的缘故，也就是一般只提供床（bed）和早餐（breakfast）。

　　价格便宜。与动辄几百元的星级酒店相比，经济型酒店最具吸引力的恐怕还是它的价格，平均百余元的价格使得中档商务客人以及普通旅游者普遍可以接受。

　　成本节约。经济型酒店的能源、水资源、人工、各种用品等都高度节省，以保证提供给客人的房价是“经济的”。如人工一项，星级酒店的客房数与员工数的比例通常在1:1.2以上，而经济型酒店仅为1:0.5以下。

　　入住率高。2005年，中国经济型酒店89%的平均出租率位居中国饭店业各种业态之首。

　　RevPar（每间可借出客房产生的平均实际营业收入）水平高。2005年中国经济型酒店的平均RevPAR为138元，已基本接近同期三星级饭店的平均RevPar水平。

　　国内发展方兴未艾

　　随着经济的发展和消费水平的提高，在国内城市居民已进入大规模休闲度假旅游消费阶段，以及中小型商务客人日益增多的大背景下，大多数普通游客以及中小企业的商务人员在出行时都遭遇到了“高档酒店太贵，一般酒店太差”的尴尬。由此，经济型酒店在中国也开始了发展之路。

　　目前国内的高星级市场基本是国外酒店集团在管理，因此，占总量90%以上的中低档星级宾馆和经济型酒店市场，给国内品牌提供了很好的发展机会。从1997年中国第一个真正意义上的经济型连锁酒店品牌诞生至今，已经形成了三大阵营，第一大阵营是全国性的经济型酒店品牌，例如如家、锦江之星；第二大阵营是一些区域性的经济型酒店品牌，例如上海的莫泰168、广州7日酒店连锁、南京的金一村等；第三大阵营是国际酒店管理集团，例如法国雅高的Ibis和美国的Super8等。

　　经过近10年的发展，我国经济型酒店已经初具规模。目前排名前十的经济型酒店中，已经出现了客房数量接近万家的锦江之星，饭店数量逾百家的如家等，整个经济型酒店行业年平均增幅超过50％。可以说，中国的经济型酒店进入了发展的黄金时期。

　　重点关注个股

　　目前国内主要从事经济型酒店的上市公司既有以“山水”品牌闻名的中青旅、拥有“锦江之星”20％股权的锦江股份等全国性经济型酒店，又有华天酒店、西安饮食、庆丰等区域性经济型酒店。我们未来继续看好经济型酒店在国内的发展，特别关注有自身特色、区域龙头等经济型酒店的发展。

　　中青旅（600138）：连锁商务酒店将是今后公司战略投资的重点，公司将立足经营中高档次经济型酒店。公司力争成为有品牌、具有集团管理能力的连锁企业，未来将以珠三角、环渤海地区为重点发展区域，以长三角地区以及内地二、三线城市作为次重点发展区域。此外，公司商务会奖旅游发展迅速，彩票业务稳中有升，地产陆续进入结算年。给予公司“推荐”的投资评级。

　　华天酒店（000428）：公司将以湖南为重点，推进经济型酒店在长沙及其周边地区的扩张。公司2006年度计划在长沙地区以及异地发展5家以上经济型酒店，至2010年，公司每年将以30－50家的速度发展。公司投资经济型酒店以租赁为主，每家投资300－500万元的

装修改造费用，力争每家2－3年收回投资改造成本，同时保证每家100－150万元的净利润。给予公司“谨慎推荐”的投资评级。

　　锦江股份（600754）：公司是中国酒店行业第一股，是酒店管理的龙头企业，未来将继续以酒店管理、酒店投资、餐饮服务为重点。锦江股份拥有锦江之星20％的股份，而锦江之星近期的目标是发展200家店，战略发展目标为建1000家店。给予公司“谨慎推荐”的投资评级。

　　重点公司盈利预测与评级

　　公司名称ＥＰＳＲＯＥ投资评级

　　05Ａ06Ｅ05Ａ

　　中青旅0．230．334．93推荐

　　华天酒店0．060．192．15谨慎推荐

　　锦江股份0．3190．369．76谨慎推荐

　　西安饮食0．1201Ｎ／Ａ6．19未有投资评级

　　ＳＴ庆丰－0．36Ｎ／Ａ－15．95未有投资评级

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