煤电板块增收减利前途未卜

　　

上周，工行上市带动了电力板块的整体上涨，其中的传统煤电板块处在先锋位置。然而，纵观其三季度报表，多数公司面对行业竞争，出现了增收减利的情况，未来潜力可能有赖于宏观政策，缺乏让投资基金长线重仓进驻的充分理由。

　　三季度整体业绩稳定

　　从多数煤电板块三季度报表业绩来看，整体上保持了以往两年高利润经营的良好态势，每股收益继续领跑沪深股市。其中，潞安环能每股收益高达0.94元；恒源煤电每股收益0.89元，实现净利润1.67亿元；金牛能源每股收益0.41元，净利润3.25亿元；西山煤电实现净利润7.63亿元，同比增长3.2%；郑州煤电每股收益0.21元，净利润1.35亿元。

　　然而，不得不看到的是，除了个别亏损企业，板块中不少公司都出现了不同程度的增收减利状态，企业辛辛苦苦忙了大半年，主业收入增加了，净利润却减少了。其中，金牛能源的三季度主营业务收入由去年的24亿元提高到了今年的27亿元，其净利润率却由去年的4.8亿元减少到了目前的3.26亿元。无独有偶，郑州煤电的主营业务收入由去年的11.6亿元大幅度上涨到了目前的18.2亿元，同比增长超过了60％，净利润率却由去年的1.5亿元减少到了目前的1.35亿元。

　　成本是增收减利根本原因

　　对于减利现状，各家解释五花八门，似乎都是由于偶然现象。金牛能源自称主营业务成本增幅太大导致成本剧增而节支手段不完善，鞭长莫及，神火股份认为产品结构发生突然变化、当期税费增加导致了利润减少。然而，我们仔细分析利润表，却发现，成本的大幅度增加是本期增收减利的根本原因，神火股份的主营业务利润已经由2005年三季度的6.4亿元减少到目前的6亿元，推算其主业成本由去年的约5.3亿元大幅度提高为现在的7.7亿元；郑州煤电的主业收入虽然大幅提高，但其主业利润已由去年的4.4亿元降低到了今年的4.2亿元，其主业成本的增长速度更是不言而喻。

　　净资产收益率普遍减少

　　该推断反映到代表企业实际盈利能力的诸多指标时也是相辅相成的，该板块企业的经营利润率减多增少。其中，就连当期业绩小幅度增长的西山煤电也是如此，其经营毛利润率由去年三季度的38.89％减少到了38.23％，经营净利润率由去年的18.46％大幅度减少为15.53％；金牛能源的经营净利润率则由去年的19.65％大幅度减少为目前的12％。

　　与此同时，对于代表企业综合经营能力的净资产收益率指标，多数企业有所减少，其中还归因于资产总额的不断扩大。金牛能源的三季度净资产收益率由去年的16.4％减少到了目前的10.5％。

　　目前来看，仅仅依靠煤电企业自身的经营突破很难走出“增收减利”的瓶颈，唯有依靠市场政策面的宏观变化带来发展潜力，而后者却是不确定的。基本面上的不确定因素增多导致长期持有该类股票的安全性降低，投资者在选择时，还应慎重为先。

　　（井楠 文、表）

　　三季度财务报表数据对比

　　名 称 代 码 净利润 经营净利润率

　　潞安环能 601699 6亿元 12.68%

　　金牛能源 000937 3.25亿元 12%

　　西山煤电 000983 7.63亿元 15.53%

　　恒源煤电 600971 1.67亿元 18.12%

　　郑州煤电 600121 1.35亿元7.44%

　　神火股份 000933 3亿元 22%

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