哪些板块防御性更强？

　　怀新投资熊庆

　　钢铁类：在防御性品种中，笔者对钢铁类上市公司最为看好。自今年8月份钢价出现调整以来，10月份国内钢价开始走强。从目前的情况来看，钢价的上涨来源于需求的拉动，四季度钢铁业绩将有不错表现。结合现有的供需结构来看，四季度很可能成为行业的拐点。

　　首先国内钢铁产能扩张的高点已过。国内的钢铁产能增长的投资主要在2003年下半年至2004年底，对应投产期就是2006年，而今年正好是产能释放的最高点。其后的2005年，国家开始了对钢铁行业的宏观调控，因而2007年后新增产能有限。另外，从目前的固定投资增长需求的推算来看，市场普遍预计明年国内钢铁消费量将保持15％的增速，供需天平已开始向供方倾斜。

　　反观国外，在国际钢价上涨和行业并购不断加剧的背景下，国际钢铁公司均有不俗的表现，其

股票涨幅在20-80％之间。国际钢铁公司的估值已经有明显提升，市盈率均值在9倍左右，市净率平均在1.5倍左右，而国内钢铁公司还停留在8倍市盈率、0.8-1倍市净率的估值水平上。显然，国内钢铁估值对未来的盈利趋势还没有做出足够的反映，中国的钢铁行业整体存在低估现象。另外，分红也是钢铁股低风险获利的方面之一，国内很多钢铁公司一直保持非常高的分红率，股息率在3％到10％之间，在当前国内钢铁估值水平偏低的背景下，已成为低风险的稳定收益。

　　我们认为，国内钢铁行业8-10倍的市盈率、1.3-1.5倍市净率水平才是比较合理的，特种钢制造行业和有并购预期的公司还应给予一定溢价。因此，投资者应对钢铁板块予以重点关注。

　　电力类：2006年电力需求好于预期，行业景气的阶段性回升已是不争的事实，电力行业的整体运行趋势也呈现出稳中有升的特征。煤电二次联动、全国上网电价平均上调1.174分/千瓦时，电力行业的盈利空间因此增大。同时，三季报显示部分机构投资者已开始进驻到优质电力股中，电力行业的后市运行趋势已得到了多方肯定。

　　我们建议重点关注两类企业：一是受益行业回暖影响，目前估值安全，具备资产流动、有整体上市等机会的行业龙头公司，如长江电力、华能国际、国电电力、国投电力等；二是长期关注受到政策鼓励并可回避行业波动、具备突出竞争优势和业绩高增长特征的细分行业内优势公司，如金山股份、宝新能源等。

　　煤炭采掘类：第三季度煤炭行业季报显示，煤炭业的盈利低于市场普遍预期，这也是近来煤炭行业表现不佳的原因之一。但是随着冬季的到来，第四季度煤炭行业有望重现生机。

　　目前煤炭行业有多个因素影响未来发展：一方面，国家已取消煤炭

出口退税，对煤炭出口形成压力，部分拟出口的煤炭将转向国内市场，增加国内供应，这也是三季度煤炭行业盈利下滑的主要原因；另一方面，管理层下发《进一步做好煤矿整顿关闭工作的紧急通知》，2007年底3万吨以下矿井将全部关闭，并不再审批年产30万吨以下项目。同时，随着冬储煤需求高峰的到来，煤炭市场将进入传统的消费旺季，这些都构成了煤价继续上行的主要动力。上述两方面因素一正一反对煤炭行业产生作用，也增加了该板块未来的不确定性。但从整体来看，国内的供需矛盾仍然存在，国内目前30％以上的煤炭用量仍需要小煤窑提供，如果关停小煤窑的政策得到有力执行，将对煤炭行业产生重要的影响，因此至少在3-5年内国内的煤炭行业依然是卖方市场。再结合煤炭股的高送红率，现在处于低位的煤炭板块不失为投资者一个较好的选择。

　　公用事业类：公用事业类股由于其稳定的收益，同样是国内外市场投资者在指数高位区震荡时的重点选择对象。建议关注城市供水、供气的龙头公司。

　　从未来我国城市供水供气发展规划来看，经济的快速发展带来了需求的的稳步增长，而参照国外成熟市场，国内目前的供水供气并没有实现完全市场化，价格和实际需求还没有完全接轨，未来用水、用气的单位用价仍会进一步上涨，这将为行业中带区域垄断性的上市公司带来了更好的经济效益，投资者可予以关注。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。