工行上市开启大盘股时代

　　渤海投资研究所 周延

　　作为全球证券市场有史以来IPO规模最大的上市公司，工行被市场寄予厚望，但工行开盘步步走弱的表现却着实让投资者大跌眼镜。

　　工行上市之后，上证指数中权重最大的5家公司股本占比将由原来的40.64%提升至5 4.48%，上证指数的权重进一步趋向集中。也就是说，工行开启了A股市场的大盘股时代，指数尤其是沪综指对普通投资者的参考作用将会逐步趋淡，这一点应该引起投资者的足够重视。

　　我们认为，工行如此走势与沪综指目前的位置有直接关系。

中行上市之前，沪指曾经走出11连阳的强劲走势。虽然工行发行之前，大盘没有连续收阳纪录，但沪指已突破1800点关口，处于5年新高位置，同时沪综指累计升幅也高于中行上市前的升幅。股指面临的调整压力要比中行上市时更大，因此，工行上市便演化成了多翻空的局面。

　　另外，资金压力也是造成工行上市“不热”的因素之一。基金三季度报告相关数据显示，偏股型开放式基金整体

股票仓位达72.86%，封闭式基金股票仓位平均为75.83%。如果剔除新发基金，具有可比性的偏股型开放式基金股票平均仓位已达76.86%，基金持股仓位整体处于历史高位。仓位已然很重的基金很难在短时期内对工行进行更大的配置，即便是采取调仓换股策略，也需要一定时间，并且可能会对阶段行情产生较大冲击。与此同时，临近年底又到了资金回笼的时候，市场本身的资金压力正在增大。而且今年以来，各路机构投资者赚得盆满钵满，第四季度的操作将以守住胜利果实为主，发动新上攻行情的动力明显不足。10月21日至30日期间，将有25家公司的“小非”集中解禁，这对市场资金面又将是一个考验。

　　市场对工行上市的另一个担忧是，工行上市之后A股市场可能迎来扩容热潮。工行上市之后，发审委立刻紧锣密鼓开始审核首发公司申请，节奏明显加快。截至10月25日，已有大港股份、苏州固锝、太阳纸业、金螳螂、中材科技和栋梁新材6只新股陆续发行，创今年新股单周发行家数新纪录。“新老划断”之后，A股市场曾经遭遇的两次新股发行高潮，一次是7月18日至7月22，4天内有大秦铁路、保利地产、横店东磁等5只新股网上发行，另一次是国庆长假前，4天内江苏宏宝、日照港等6只新股发行。而每一次新股集中发行高潮，都给市场带来了沉重的负担。

　　同时，工行A+H股异地同时上市也是我国

证券市场全新的尝试，这一作法成功与否还需要时间考验。而目前机构投资者显然都不愿意做第一个“吃螃蟹”的人，他们保持相当的冷静，大肆炒作的主观愿望明显不足，资金在沪港两地遥相挥望却绝不贸然行动。由此可见，我们分析市场决不能只看到工行成功发行上市的表面现象。