中信证券：钢铁股投资价值需重估

　　本报记者 徐海洋

　　过去几个季度里，对宏观调控的担忧使国内周期性行业成为A股市场中“被遗忘的角落”。但中信证券近期发布的策略报告认为，部分周期性行业的基本面正出现改善迹象，更重要的是，如果从国际视野考察，钢铁等“周期性”行业的增长空间更大、波动更为平稳、景气周期更为持续，其投资价值需要重新认识，现在正是布局周期类股票的有利时机。

　　从今年5月份起，宏观调控一直对大多数周期性行业构成了压制。然而，微观行业数据显示，外部市场在一定程度上平抑了国内固定资产投资为主导的经济周期。中信

证券认为，我们有必要从三个方面对周期性行业进行反思。首先，海外投资拓展了周期行业的空间。大规模海外投资本身会带动对国内投资品行业（如钢材、建材和机械设备）的增量需求；且这些投资在增加企业产能同时不会加大对国内市场的压力，而国内周期性行业无疑最有潜力进行海外投资。

　　其次，贸易深化能够平抑周期性行业波动。中国的经济周期越来越难以通过国内因素解释，一个重要因素是全球贸易深化日益提高，目前

中国经济的对外依存度是全球10大单体经济中最高的。各国经济联系的加强，会降低单个国家的周期性波动，周期性行业的波幅也将随之降低。

　　再次，当前全球经济更加平衡。亚洲经济高速增长和欧洲经济复苏，在很大程度上抵御了美国等传统经济体减速的影响。在对美贸易依赖降低的同时，中国对欧洲、日本增长有提速倾向，中国的经济增长周期并不会被美国减速打断。

　　以钢铁行业为例，该行业本身出现了基本面改观迹象：如三季报业绩超出预期、国内

铁矿石价格下降、估值较低、下游需求依然旺盛（如铁路基建等）、行业整合加快等等，这些都可能是促发钢铁股回暖的因素。从更长远的角度看，随着国内企业对外投资增长、钢铁市场国际化发展及国际经济日趋平衡，钢铁等周期性行业的增长空间更大、景气周期更为持续，我们需要对钢铁股的投资价值有重新的认识。