中兴股权激励对赌：10%收益率考验士气

　　基金人士表示：“中兴员工是在赌3G、赌海外，也是赌自己。”

　　本报记者 丘慧慧 实习记者 姚东娜 深圳报道

　　今年5月16日，当通讯业界的代表人物——思科CEO约翰·钱伯思——向美国证券交易委员会(SEC)递交申请获批执行了135万股股票期权，并随即转手获利970万美元之后，其通过历次期权执行套现的总金额已达到1.48亿美金。

　　钱伯思的案例，屡屡被刚刚宣布执行股权激励计划的中兴通讯(000063，SZ)高层提及。在此之前，即便是通过间接持股方式控制3%-4%权益的中兴通讯董事长侯为贵，其超过11亿元的身家也不过是“纸上富贵”。

　　10月26日，藩篱终于被打破。

　　在公布首批股权激励计划后，中兴通讯A股开盘即一路走高，以33.06元的价格涨停收盘——对于当日被纳入本次股权激励计划的中兴通讯21名董事和高管人员，以及3414名骨干员工而言，这是一个不错的“开门红”。

　　按照中兴通讯《第一期股权激励计划(草案)》(以下简称《计划》)规定，授予激励对象每一股标的股票的价格为30.05元(公司董事会审议本激励计划之日前一个交易日A股价格收盘价)。以此计算，本次获得激励的中兴高管，财富值一日最高上升了55万元。

　　然而，股价刺激并不能保证中兴高管及其骨干员工财富梦的最终实现。与钱伯思在职期间令思科业绩每年超过15%高增长的神话相比，中兴通讯目前正处于业绩低迷期，要想兑现《计划》中的财富，中兴高管和骨干员工们还必须向投资者证明：他们可以使公司未来净资收益率每年超过10%。

　　解锁“金手铐”

　　一夜暴富并非轻而易举。

　　《计划》的公布，使中兴通讯约10%员工有望获得公司期权，并使公司高管通过间接或直接方式拥有公司权益的人数从39人上升到60人(详情参看本报10月23日《内部激励潜行9年：中兴通讯3000员工一夜百万》)。

　　中兴此番股权激励的具体实施方案为：公司一次性向激励对象授予4798万股A股股票，约占总股本的5%，其中分配给21名董事和高级管理人员等激励对象的标的股票206万股，授予3414名关键岗位员工的标的股票4592万股。

　　此次股权激励计划的有效期为5年，其中禁售期2年，解锁期3年。当解锁条件成熟时，激励对象可按股权激励计划的规定，分年度申请获授标的股票的解锁。

　　据悉，中兴激励对象可在2007年-2009年三年间分三次申请解锁：第一次解锁数量不超过获授标的股票总数的20%；第二次不超过获授标的股票总数的35%；其余可在第三次执行。

　　但所有的一切都必然以公司业绩的提升为前提。相关股权激励计划规定，员工在解锁期内执行期权的前提条件为——中兴通讯2007年、2008年和2009年度的加权平均净资产收益率，分别为激励对象第一次、第二次和第三次申请标的股票解锁的业绩考核条件，该等加权平均净资产收益率不低于10%。

　　计划同时约定，2007年-2009年中，任何一年未达到解锁条件，当年标的股票作废，激励对象也不得在以后的年度内再次申请该标的股票解锁。

　　这是一个微妙的设置。

　　同时在26日公布的中兴通讯第三季度财报显示，今年1-9月，公司净利润4.5亿元，同比下滑46.5%，7-9月净利润7689万元，比去年同期减少50%。显然，中兴第三季度业绩依旧不如人意，尽管利润同比去年下滑幅度有减缓趋势，然其今年前三季度的净资产收益率仅为4.49%——从1-9月的表现看来，今年达到10%净资产收益率的目标有相当难度。

　　数据显示，中兴通讯在光景较好的2004年、2005年，其净资产收益率分别达到了11%和11.08%。中兴通讯财报解释，今年业绩低迷主要受制于国内市场的萎缩，运营商在CDMA及

　　赌3G，赌海外

　　“对员工激励做出10%净资产收益率的限制，某种意义上相当于中兴对自己未来的业绩增长做出了承诺。”一位重仓持有中兴通讯股票的基金公司人士，如此解释26日中兴A股涨停的原因。

　　该基金人士分析，按照中兴今年以来业绩低迷的状态，10%净资产收益率的确具有相当的压力。他认为，中兴今年业绩主要还是受制于外部环境的大势：3G迟迟不发，以及海外市场处于投入期。

　　他分析，本次激励计划的解锁年2007年-2009年恰是中国3G的开放年，还是中兴海外能否从“投入期”转向“收获期”的转折年，因而受激励的高管和员工利益直接与3G及海外市场业绩捆绑一起。“我们认为这是一种推动。”该人士说。

　　实际上，在竞争愈发惨烈的通信业，将员工士气与公司业绩增长通过股权的方式密切捆绑，已经是一个业界通则。

　　据中兴内部人士透露，在对员工持股作出计划前，中兴亦曾权衡了行业的平均值，“国际通信企业在薪酬决策中普遍采用股权激励计划，而且参与该计划的员工数量平均占到全体员工总数的47%以上，最高的达到60%”。

　　据悉，诺基亚的这一数字为60%，摩托罗拉为36%，爱立信为45%，“通信行业研发及营销流程周期非常长，且企业竞争的成败不仅取决于正确的战略选择，更取决于骨干员工的凝聚力和效率。”该中兴内部人士表示。

　　与中兴通讯同城而居的华为，早在上世纪90年代中期就开始推行“全员持股”。在2002年前，华为执行“1元1股”的做法，员工每年从华为享受的固定分红一度高达每股0.7元，投资回报率高达70%。

　　2001年以后，华为开始改革固定分红的“全员持股”做法，实行期权改革，老员工的股票也逐渐转化为期股，员工持股的资格和股票的数量开始受到较为严格的审核和限制，“全员持股”的“普惠”制度开始向骨干员工倾斜，员工从期权中获得的收益也不再是分红，而是期股所对应的公司净资产的增值部分。但即使如此，据华为人士初步估算，目前华为4.5万员工中，持股员工依旧超过60%。

　　本报记者通过华为内部人士了解到，今年初，根据2005年公司经营状况，华为2005年的内部股票分红计划为每股1.05-1.1元，按照华为2005年每股净资产3.96元计算行权价，员工在华为的报资回报率超过了25%。而华为2003年股票的执行价是按每股净资产2.74元计，也就是说，在2年内，华为每股净资产增长1.21元，平均每年增长了0.605元，年均净产收益率为22%，这与员工从期权中获得的收益比率相当——期权的作用由此可见。

　　和华为一样,“中兴员工是在赌3G、赌海外，也是赌自己。”前述基金人士说。