权证市场存在局部反弹机会

　　北京首放

　　本周，权证市场依然处于周期性结构调整之中，但部分权证品种表现活跃，走势突出。经过WIND系统统计，本周25只权证中，上涨权证共有20只，下跌权证共有5只。其中，机场JTP1本周上涨幅度高达近20%。我们认为，在多因素影响下，近期权证市场存在局部反弹机会。

　　超跌反弹愿望强烈

　　10月份以来，权证市场日成交金额和日换手率日趋下降，充分显示权证市场处于清淡境地。从交易情况看，最低日成交金额为21.96亿元，最高为63.90亿元，日平均成交金额48.57亿元，日平均换手率仅为37.97%，远远低于权证市场任何时期的日平均成交金额和日平均换手率。

　　首先，从估值情况看，目前认购权证平均溢价率呈下降趋势。其中，万华HXB1和鞍钢JTC1溢价率较低，首创JTB1和国电JTB1溢价率较高。认沽权证平均溢价率在25%左右，也远低于前期数字。其中招行CMP1和五粮YGP1溢价率较高，而华菱JTP1溢价率最低，为-0.38%。认购权证平均隐含波动率为1.039，认沽权证平均隐含波动率为0.499。同时，认购权证中市价和理论价值的比值平均为1.87倍，认沽权证平均为10.32倍。从以上数据我们可以看出，权证市场经过近三月的调整，平均溢价率和平均隐含波动率与前期相比，整体上明显出现下降趋势，处于相对低谷，其市场价格普遍下降，增强了反弹动能。

　　其次，以万华HXB1、华菱JTP1和鞍钢JTC1等权证品种，由于近期连续下跌，其投资价值开始逐步显现。同时，根据以往经验，沉寂多日的权证市场，往往会在A股市场处于相对低迷时，出现较好的市场表现。尤其是部分权证品种经过一段时间的下跌，短线累计跌幅较大，超跌反弹愿望更强烈。

　　权证品种交易机会增多

　　众所周知，股票市场指数短期波动，往往与权证市场的认购或认沽品种，存在高度关联性。当股票市场指数处于上升趋势中，认购权证整体上明显存在上涨预期。假如带有认购权证的正股走势强劲，那么对其认购权证将构成行权价值的预期提升。因此，在权证市场上，认购权证将表现活跃，尤其是正股的飚升，会直接刺激相应认购权证的走强。相反，当股票市场指数处于调整或下跌趋势中，认沽权证存在上涨预期。假如带有认沽类权证的正股也处于调整或下跌、甚至暴跌趋势中，那么将直接刺激认沽权证爆发反弹。这就是股票市场与权证市场，正股与权证之间的杠杆效应，也是权证投资者在权证市场上寻求套利机会的根源。对此，权证投资者应该给予高度重视。

　　目前，面对上证综指在千八关口的大幅震荡，无疑为我们增加了交易机会。全球最大IPO工行的成功发行与上市，不仅为投资者提供了优质蓝筹品种，而且也在考验我国A股市场的承接力。因此，工商银行作为我国证券市场第一权重指标股，将对上证综指的运行趋势构成影响。再加上千八之后，股价结构已经出现整体性调整和两极分化，市场中的“二八现象”或者“一九现象”也许会蔓延、甚至存在扩大趋势。所以，这些因素将导致股指在高位出现震荡，或者部分带有权证的正股也在高位出现股价波动。我们利用以上股票市场与权证市场，正股与权证之间的杠杆效应，不难看出，如果大盘指数出现跳水，或者标的正股处于大幅下跌，都有可能促使权证市场产生局部反弹机会，尤其是刺激认沽权证产生交易性机会。

　　其中，我们认为，海尔JTP1(580991)认沽权证可能存在交易性机会。首先，从正股青岛海尔走势看，该股近期走势强劲，上升通道明显，短线存在震荡可能；其次，海尔JTP1自创出最高价1.872元以来，并在近日创下最低价0.499元。目前该权证低位平台放量，上升趋势明显。