美联储货币政策将何去何从

　　雪鑫理财昊然

　　备受市场关注的美联储最新利率决定于北京时间周四凌晨揭晓，正如市场预期的那样，美元继续保持5.25％的利率水平不变，这也是美联储自进7月份以来第三次维持利率不变。目前市场投资者对于美联储未来的货币政策的分歧较大，而这次会后的声明观点也相当模糊，这势必会加大市场进一步的分歧。

　　从现在开始到年底还有两个月多一点的时间，那么年底之前甚至明年美联储的货币政策将会向什么方向发展？这又将对市场产生什么样的影响？我们对此进行详细的阐述。

　　在本次美联储货币政策会议上，委员们是以10：1的投票维持利率不变。美联储主席伯南克及其它8名美联储货币政策委员均支持维持利率不变，仅里奇蒙德联储总裁莱克支持加息25基点至5.50%。

　　从7月份以来，美元一直维持5.25％的利率水平不变，时间已经持续了4个月，这一次也不例外。会后的声明几乎是9月份声明的翻版，这表明美联储的货币政策到目前为止没有发生任何的变化。声明认为，由于住房市场降温，经济增长放缓，某些通货膨胀风险依然存在，是否会进一步加息取决于经济前景。如果美国经济增长持续放缓，通货膨胀保持温和，美联储保持目前货币政策的时间会继续延长。

　　众所周知，现在美国经济增长放缓已经是不争的事实。第三季度美国GDP数据为2%，低于第二季度的2.6％，同时也大大低于3%以上的预期。在格林斯潘主席就任期间，两年的时间里美国经过连续17次提高利率之后，美元的利率水平从1.00%提升到5.25％。不可否认，利率的持续调高，成功地抑制了通货膨胀的发生。

　　然而，副作用也是显而易见的。利率高于4.50％之后，抑制了美国经济快速增长的势头，从今年第二季度开始出现明显的放缓。在这样的背景下，美联储暂停了持续加息的计划，从7月份以来美元利率一直维持5.25％不变。然而美国经济增长放缓的状况并没有得到根本改变，升息犹如高速行进的列车，由于巨大的惯性作用而对美国经济产生负面影响。难怪目前市场已经开始预计，明年上半年美联储是否会降低利率，我们认为这种情况完全存在。

　　美联储的货币政策更多考虑的是通胀，其次才是经济增长。影响美国通胀因素主要来自于能源价格，特别是

原油价格。目前国际市场上

原油期货价格已经下跌了20%，可以说由于油价高企加剧通货膨胀的因素已经不复存在，近期美国

房地产市场也持续降温，通胀压力进一步趋缓，美联储已经没有理由继续升息。既然通胀已经稳定，那么未来一段时间美联储更多考虑的必然是通过货币政策来刺激经济增长。

　　我们有理由相信，经过一段时间的评估之后，美联储将最终改变目前的货币政策。也就是说，在今年12月2日最后一次货币政策会议上，美联储将继续保持利率水平不变，明年上半年将在某一时间降息。利率政策的改变将促使美元重新走弱，美国也需要弱势美元来增加出口，重振经济。

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