工行上市卖了个好价钱的背后

　　刘兆辉/文

　　今天工行A+H股同步上市，A股开盘价3.40元，收盘报收3.28元，较发行价3.12元上涨5.13%。

　　仅按照发行价计算，财政部和汇金持有工行的账面价值均达3706 亿元。一位汇金人士曾表示，“我们是1元1股进入，现在的收益能够从重要的角度说明汇金的成绩。”汇金和财政部分别持有工行限售流通A股1187.8797亿股，按照A股发行价3.12元计算，这些股份账面价值已经高达3706.1849 亿元。工行上市，最大的赢家正是中央汇金投资有限公司和财政部两家内资国有股东。而此前中国银行改革，中国银行、建设银行先外汇储备注资，然后在香港股市上市的改革过程，也都是国有资本最终实现利益最大化。汇金、财政部作为国有资产的管理者，站在国有资产增值的角度，实现自身资本利益的最大化，这本无可厚非。但问题是，工行A+H同价发行的模式，要让国有资产利益最大化，要在H股市场卖最高价，那么也一定会在A股市场卖最高价。这会不会重导以往证券市场股权分置时的于民争利的圈钱行为呢？特别是在目前证券市场新股发行，管理层政策调控股指高度的前提下，能否实现让包括社保资金在内的所有国内投资者，以最低的成本买入最有投资价值的股票呢？毕竟要建立和谐社会体现在证券市场上，就一定是要让投资者卖到有投资价值的股票，而不是站在国家的角度最大限度的去圈民众的钱。

　　从国有

商业银行的管理者的角度，中行、建行，以及现在的工行的上市，管理层能在香港股市，A股市场卖了好价钱，当然功不可没。但是我们的银行改革最终的目的是什么呢？显然是为了最终的和谐社会的建立。也就是说要通过银行改革，证券市场改革，最终实现国民资产的优化配置。是实现所有国民资产的优化配置，而不是将资产卖给外资，让外资来配置。否则中国积累越来越多的外汇储备，形成

汇率风险也一样是问题。

　　银行改革不应该单单从银行的角度，更应该从整个国家的角度看问题。所以中国经济改革的成功关键是如何让国内市场优化配置资产，从这个意义上说，应该尽量将资产在国内上市，而不是海外上市。要知道进入中国的外资年回报率往往在年15%以上。而外汇储备买入的美国国债还不到年5%的收益。

　　中国银行海外上市，特别是工行A+H模式，国有资产卖高价的行为直接导致中国外汇储备的增加，海外上市的结果是融进美元，而按目前中国的汇率机制、货币政策，融进美元后央行要相应的投放基础货币。这样的结果就导致国内资本通胀，人民币资产价格上扬，同时外汇储备近一步增加。宏观上中国积累了大量的外汇储备，而外汇储备这本属于人民的财富又用来银行注资，支持银行融入更多的外汇储备，这就导致中国经济进入一个循环，一个依赖外资的循环。而积累大量外汇储备的结果很容易导致国家在汇率上的资产配错。比如接近一万亿美元的外汇储备大部分购买了美国国债借给了外资，但其回报率不足5%；反过来，外资进入中国并购人民币资产，其回报率往往在15%左右。现在国内存在一种对外资的排斥心态，为什么呢？因为外资本在国内并购通常都是大手笔。

　　要建立和谐股市，就必须摆脱以往那种官本位的经济意识，不能只想怎么在证券市场上卖给国民以高价，而应该是建立民本经济意识，怎么让这个市场买到最有投资价值的股票。在工行上市我们计算财政部和汇金公司获利多少时，我们也必须计算整个国家宏观金融配错造成了多大的损失。毕竟财政部、汇金公司的存在其目的无外乎建立和谐社会。

　　中国从宏观上看经济改革的目的，就是摆脱依靠外资的模式，改走依靠内力的发展的道路。坚持市场化方向的经济改革，大力发展国内证券市场。以市场配置资产取代以往政府配置资产。但我们从工行A+H模式的上市来看，中国严重依赖外资仍旧未有改观。另外以“公有产权”形式存在的中国银行、建设银行、工商银行的管理模，式仍然难改行政配置的本质。国有商业银行的管理人员的任命仍属于行政任命，不是市场行为。证券市场银行上市仍属于政策市下的行政配置，也不是市场化发行的充分竞争。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。