摩根大通：经济持续向好推动中国股市走牛

　　记者 袁蓉君

　　从去年下半年到今年年初，龚方雄一直反复表示，今年是中国结构性牛市的开局之年，并预计上证综合指数今年年底将达到1800点至2000点，而事实上该指数这两天已经突破了1800点。因此，他认为，上述预测目标很有可能会实现，中国股市好到年底应该不成问题。

　　中国经济已经成为世界经济中不可或缺的重要力量已是不争的事实。而最近中国工商银行在香港首次公开发行股票受到海外投资者的热烈追捧，以及今年中国内地股市的持续走好则从一个侧面反映了投资者对未来中国经济的信心。10月26日，上证综合指数再次站稳1800点上方，收于1810.88点。当天，摩根大通集团中国研究部主管兼大中华区首席经济学家龚方雄在接受记者专访时反复强调了他对中国宏观经济的看好，并基于宏观经济基本面、市场资金面、企业盈利状况、股票估值水平等因素大胆预计，今年年底上证综合指数可能将达到2000点，明年可能再上涨20%至2500点。他最看好消费和金融服务业的上市公司。

　　据悉，最近摩根大通已经将今明两年的中国国内生产总值(GDP)增长率的预测值上调了0.5个百分点，分别达到10.6%和9.5%。另一方面，该机构将人民币汇率升值的幅度也进行了向下调整，预计今年底美元对人民币汇率约为1比7.75。不过，摩根大通表示，从中长期来看，人民币升值的压力仍然很大，中国有必要加快升值步伐。龚方雄认为，上调经济增长速度与下调中短期人民币汇率升值幅度这两者是有关联的。摩根大通一直认为如果人民币升值不能到位，中国的经济增长可能就会一直表现得比预期更强劲。因为流动性泛滥的根本原因是在人民币汇率被低估，基础货币增长的主要来源是外汇储备的过快增长以及过大，而外汇储备的过快增长又是经常项目盈余和贸易盈余不断增加造成的。

　　在利率方面，摩根大通的观点没有变化。龚方雄说，9月份人民银行加息以后摩根大通一直认为，今年底中国进一步加息的几率应该大于不加息的几率，但是，鉴于中国的宏观经济正在朝着政府宏观调控所希望的目标迈进，整体通货膨胀也非常温和，经济增长仍然保持强势，再加息的风险进一步降低。

　　至于中国经济面临的风险，龚方雄认为主要是美国经济增长陡然放缓和国内宏观调控对房地产过度打压。不过，从现在的情况来看，后一种情况出现的可能性不大，因为政府的调控目标并不是一定要把房地产价格打压下来。同时，如果美国经济减速太多，中国政府也有很多应对手段，宏观经济政策可以马上转向，通过刺激内需使经济放缓不会太多。

　　“股市是国民经济的晴雨表”。既然中国经济的发展前景良好，投资者在全球利率基本见顶，以及在中国继续加强宏观调控的可能性不太大的大前提下就没有理由看淡中国股市，因为稳定的宏观经济环境将有利于企业实现快速的盈利增长。从去年下半年到今年年初，龚方雄一直反复表示，今年是中国结构性牛市的开局之年，并预计上证综合指数今年年底将达到1800点至2000点，而事实上该指数这两天已经突破了1800点。因此，他认为，上述预测目标很有可能会实现，中国股市好到年底应该不成问题。

　　同时，他还预计，明年中国股市仍然是牛市，将步入一个比较成熟稳健的增长期。“我们在9月份重申了对中国股票市场应该加码的观点,因为我们一直持有中国股市应该在投资者的全球新兴市场投资组合里增资的观点，目前这一观点没有改变”。他表示，考虑到市场资金宽裕、投资者信心日益增强，再加上中国股市跟新兴经济体如称为“金砖四国”的印度、俄罗斯、巴西的相比，估值还更低，如果明年中国经济增长率仍然保持在9%至10%，公司盈利增长仍有两位数，上证指数在今年年底达到2000点的基础上再上涨20%到2500点。他认为，未来一些优质的大盘股可能会表现出色，引领指数上升。

　　在谈到今后5至10年内中国最具有成长性的企业时，龚方雄表示，他最看好消费和金融服务业的上市公司。现在中国银行业的盈利90%以上来自于利息收入，在国外的银行大概有30%以上的盈利是非利息收入；中国家庭消费占GDP的比例大概为38%，而西方国家一般都是60%以上，从这个角度来讲消费的成长性是非常强的，而消费的成长一定需要金融中介的介入，进行有效的金融服务，催生新兴的金融产品。

　　另外，他还指出，两税合并是对上市公司尤其是银行类上市公司的重大利好，因为这等于对国内企业减税，将改善企业的盈利增长。“银行边际利润本来就很低，目前中国的银行还要交纳5%的营业税，如果按照利润来上税，中国的银行所付的税率接近50%，这在全世界来说都是最重的”。目前中国和印度银行的净资产回报率分别为15%和25%左右，国外的投资者经常据此认为中国的银行不如印度银行。龚方雄不同意这种看法，认为中国银行业的净资产回报率在这么高的税负下能保持15%就相当不错了。“如果税负降下来，中国的银行的净资产回报率很快就能达到20%以上”，他如是说。