大市值市场带来什么？

　　———写在工商银行上市之际

　　申银万国桂浩明

　　继7月初中国银行上市以后，今天人们迎来工商银行的上市。从发行的层面而言，2006年无疑可以称得上是银行上市年了。不过换个角度来说，随着这些大型银行的上市，境内股市开始逐渐成为真正意义上的大市值市场。

　　境内股市发展到现在，已经有20来年的历史了，应该说其发展是相当快的，相对于海外市场而言，上市股票数量的增加的确比较明显，但股票市值的提升则相对滞后。多年前曾经有过这种情况，即境内沪深两市的上市公司数量比香港股市要少，但市值则高于香港股市；而目前，沪深股市虽然在上市公司数量上早已大大超过香港，但是面对香港股市逾11万亿元的市场规模，在市值上是相形见绌多了。不过，今年以来，随着市场恢复融资，特别是大量大市值股票的上市，这种情况逐渐得到了改变。这次，仅仅工商银行一家，就将给境内股市增加大约1万亿元的市值。今后，在更多的大盘股票上市和已上市的企业实现整体上市等因素的推动下，境内股市规模将会有进一步的扩大。同时，随着大市值股票数量的增加，它们在整个市场上的权重也会得到明显的提升。预测表明，在工商银行上市以后，沪市总市值中，6个银行股就可以占到37％左右，而工商银行A股股价每波动0.10元，就可能带动上证综合指数波动11点以上。显然，到这个时候，股市将日渐强烈地呈现出大市值市场的各种特征，而这一点也将会在很大程度上深刻地影响广大投资者的投资行为。

　　一个大市值的证券市场，运行的稳定将是其很重要的一个特点。当然，这种稳定是建立在宏观经济稳定发展的基础之上的。在过去的市场上，通过某种异常的买卖行为来影响大盘行情的状况时有发生。在这里，除了存在市场操纵的因素外，市场规模偏小是最基本的原因。而在大市值市场上，再要这样做几乎就是不可能的了。这次工商银行首批上市的股票数量就达到68亿多股，即便按发行价来计算，流通市值也超过210亿元，差不多相当于目前沪市一天成交金额的70％。显然，要想非理性地炒作这样的股票基本上是不可能的。而今后，随着其流通规模的进一步加大，就更没有什么操纵的余地了。而在工商银行以及与之相类似的中国银行等的价格走势平稳的背景下，整个股市的走势自然也不再会像过去那样“上蹿下跳”，从而在很大程度上既增强了市场吸引力，也大大提高了市场效率。

　　在现代市场经济条件下，一个走势平稳的大市值市场，其作为经济运行晴雨表的功能将会得到比较充分的发挥，投资者通过投资股市，有比较多的机会分享到经济增长的成果。以前之所以说境内股市很难反映经济运行状况，最大的原因就在于缺乏能够综合体现经济运行特征的上市公司，大量的中小企业上市，虽然发挥了股市的融资功能，但是无从起到经济晴雨表的作用。众所周知，银行金融服务业，特别是银行业，它的运行是和国民经济的运行息息相关的，尤其是大型银行，其业绩的变动在某种意义上可以说是经济走势的缩影。在境内市场中，银行股一直是稀缺品种，直到今年才开始“四大行”的上市之旅。也因为它们开始上市，特别是其中规模最大的工商银行上市，大大增强了股市在经济生活中的地位，也使得其在发挥反映经济运行成果的功能方面具有可能。而从投资者的角度来说，看好中国经济，并且要对它进行投资，最简单也是最现实的，就是投资中国的银行，一般来说，它至少能够保证取得不亚于宏观经济增长的收益。也正因为这样，海外资金对进入中国的银行业趋之若鹜，在海外市场中国银行股的股价甚至比在本土市场还要高。这样一来，对于境内投资者来说，也就有一个在大市值市场中逐步调整原有思路、适应最新变化的问题。应该说，在工商银行这样的大市值股票不断上市以后，人们投资股市相对要变得容易了，因为在这个市场上看得清楚，并且值得投资的品种越来越多，其流动性也将越来越好。

　　最近几天，境内股市出现了震荡上行的格局，股指不断攀升，其中深证成指已呈明显的突破走势。但伴随着大盘的上涨，不少人却没有获利，原因在于个股的分化。从两市的涨跌比来看，连续多日出现上涨股票少于下跌股票的状况，这表明市场资金正向部分股票集中，而这些股票主要分布在银行、地产行业，并且都是大市值品种。看来，在如今的大市值市场中，投资氛围已经在发生积极的改变，一种新的“二八现象”正在生成。显然，在工商银行上市以后，这种局面还会得到进一步的强化。放眼未来的市场发展，投资者有必要进一步根据大市值市场所带来的变化，继续调整思路，以获得操作上的主动权。