股权激励成股价上涨助推器

　　浙江利捷孙皓

　　停牌6个交易日的中兴通讯昨日复牌后强势涨停，原因之一无疑是其推行的股权激励计划。从最早的农产品实行股权激励后的大幅上涨，到万科A股权激励后的连创新高，再到目前的中兴通讯，不难看出市场对有股权激励的上市公司的长期发展持认可态度。那么，究竟是何魔力使上市公司一旦推出股权激励计划后就出现如此火爆的场面呢？

　　成为股价助推器

　　回顾股改后的股权激励历程，不难发现有股权激励的上市公司的股价都不同程度的出现了上扬。如早期的农产品股改推出股权激励后股价从4元左右涨到了最高的13元，累计涨幅达到了225%。再如金发科技是两市激励比重较大的

股票，它的激励数量占到了其总股本的10％，该股今年出现了连续走强的走势，年涨幅近300%。又如万科A公布股权激励计划后的第2个交易日就出现了涨停，

中兴通讯昨日也在股权激励计划出台后也出现了涨停。可见，股权激励计划已经成为了股价上涨的助推器。

　　刺激公司做大做强

　　股权激励之所以能成为公司股价的助推器，还在于其能有效的刺激上市公司做大做强，增厚业绩。以农产品为例，从公司股权激励细则看，公司规定从2005年开始，公司管理层需分三年缴纳每股0.8元的保证金，照此，公司管理层需要交纳约2100万元的股权认购保证金，并且如果三年未完成业绩指标要求，保证金将不予退还。同时，激励细则对业绩增长做出的具体要求为2005、2006、2007年的净资产收益率不低于2.5%、4.5%、6%。因此，在激励严格的激励条款下，公司业绩必然会得到较大保证，而这也正是为何农产品的股价能在零对价的情况出现大幅上涨的主要原因。

　　促使股权激励股走强的还有一个重要原因就是目前股权激励制度的完善。其实，股权激励并不是新鲜事物。国内的股权激励发展最早可追溯到1980年代开始的股份制改造、1990年代的经营层激励试点、再到MBO的盛行都有股权激励成分。但是，以前的股权激励并没有和上市公司的业绩充分联系起来，因此，不能体现在股价上。就算是MBO，其主要目的也不是提高上市公司业绩。

　　但是，股改后的股权激励计划则完全不同，这种不同表现在两方面。其一，股改后上市公司的股价和业绩联系更为紧密，特别是一些期权激励的方式，其完全和二级市场股价挂钩，因此，这就促使了上市公司管理层做大做强企业。其二，新的《国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行办法》的出台使股权激励操作更完善，如中兴通讯以前也实行过股权激励，但是这种激励往往是通过一些隐蔽的方法来实现，因此，这种激励往往并不能给激励对象带来真正的“实惠”而且还存在违规的问题。但是，新办法出台后，使股权激励更为透明化、合法化，而且其中的“全部有效的股权激励计划所涉及的标的股票总数累计不得超过公司股本总额的10%”的规定也杜绝了MBO的风险，因此，管理层要想获得“实惠”，就必须通过做大做强企业，完成股权激励目标来实现。这也将极大的保证公司的业绩增长，在这种情况下，必然会使公司的股价上涨。这也正是为何股权激励能成为魔棒的原因。

　　并非万能良药

　　虽然股权激励机制存在种种好处，同时，也确实能在一定程度上鼓励管理层做大做强上市公司，但是，投资者也应该清醒的认识到股权激励并非是万能药，不是所有的上市公司一提出有股权激励计划其股价格就能出现大幅上扬。股权激励的上市公司也是存在一定风险的。一方面，上市公司虽然提出了股权激励计划，但是如果没有惩戒机制的保障，怎么能约束其实现激励计划呢？而且股权激励也需要和上市公司治理机构，经营能力和行业未来发展前景相挂钩，并不是上市公司提出了股权激励，就必然能达到激励的目标，如有的公司就因为经营业绩还不够稳定而取消了股权激励计划。可见，投资者在投资有股权激励计划的股票时仍需和上市公司的基本面和行业前景结合起来，这样才能找到真正会发光的金子。

　　另一方面，股权激励是一种长期计划，投资者应该以更长远的投资眼光来看待股权激励的上市公司。同时，股权激励在短期也可能会促使公司股价出现较大波动，这也是一种风险。因此，投资者应以长远的价值投资眼光估量一个公司的成长性，去估量其股权激励能否实现，如果能实现，那么公司就具备了长期投资的价值，这样的股票才会成为真正的牛股。

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