市场化博弈——“绿鞋”之本义

　　本报记者 徐建军 北京报道

　　工商银行今日在沪港两地同时上市。业内人士认为，工行不仅大，在A股中首穿“绿鞋”（超额配售选择权）后，工行也将走得更稳。

　　虽然“绿鞋”这个词已很耳熟，但相当数量的投资者对“绿鞋”的程序并不完全了 解。此次工行A股的“绿鞋”规模为不超过初始发行规模15％，即不超过19.5亿股。主承销商通过延期交付，从部分战略投资者处“借”来19.5亿股，并通过网上配售出售给投资者；今日起30个自然日内，主承销商可以用出售这部分超额股票所得的资金，从二级市场以不高于发行价3.12元的价格买入工行股票以稳定后市，并将这部分股票“还”给战略投资者；如果行情稳健，交易中未出现低于3.12元的情况，或主承销商“回购”不足19.5亿股时，那么30日后，主承销商将要求工行按3.12元的价格再发行19.5亿股股票，或再发行与“回购”不足部分相同数量的股票，同样将这部分股票“还”给战略投资者。严格地说，上述第二种情况才是行使“绿鞋”的完整程序。

　　此次工行A股“绿鞋”与成熟资本市场H股“绿鞋”成功实现接轨。不同的是：A股市场的“30个自然日”是从上市之日开始计算，而H股市场是从递交香港公开发售申请的最后一日起计算；从A股二级市场回购的工行

股票不允许再售予二级市场，而港股市场则允许。

　　业内人士认为，“绿鞋”尽管只是一个小步，但却是内地资本市场走向成熟的标志之一。

　　2000年中国证监会在《上市公司公开募集股份操作指引》中就提到，在发行方式上可以选择“绿鞋”，并于2001年发布《超额配售选择权试点意见》。但是在工行发行前尚无其他A股发行引入这一机制，其原因是当时各方面条件都不具备，各项制度和技术手段不配套。

　　随着市场制度及各方参与主体日趋成熟，“绿鞋”得以实施的环境日趋完善。此前，额度制下没有必要通过“绿鞋”来调节发行量；同样，在

股权分置状况下，

新股发行定价与市场价割裂，新股供不应求更没有必要使用“绿鞋”。只有在市场化的IPO博弈中，“绿鞋”的行使才具有真正的意义———或增发股票满足更多需求，或购回股票稳定价格。