AB股巨大价差隐藏多少机会

　　本报记者刘瑛 发自上海

　　在股权分置改革即将收官和封闭式基金改革启动之际，曾经被忽略的B股市场出现了复苏的迹象。

　　B股市场是在内地资本市场尚不能完全对外开放的背景下，创建的一条外资筹集渠道，也为境外投资者提供了分享中国经济增长的机会。但是随着内地资本市场逐渐对外开放，特别是QFII和QDII规模的增加，以及内地企业纷纷登陆境外市场，B股存在意义和市场效率开始显著降低。

　　截至今年9月8日，经过汇率换算，A股平均溢价率超过100%，也就是说同时有A、B股的上市公司的A股股价平均要高于B股股价1倍以上，其中A股溢价率在150%以上的股票有20多家，约占B股比例的20%。

　　类股改机会

　　在分析师们看来，和股权分置、

　　作为A股的机构投资者，巨田基金的投资副总监冀洪涛表示，B股是个制度性机会，如果A、B股合并，还有机会。如果不合并，B股流动性差，还是没有吸引力。

　　转轨市场在制度完善过程中释放出来无穷的能量，在股权分置改革中已经有所体现。股权分置改革启动于2005年5月，A股市场也因此在2005底被彻底激活。在随后启动的封闭式基金改革中被再次证实此观点。从今天3月开始，封闭式基金开始上涨，至今涨幅超过60%。8月份至今的涨幅也有30%。联合证券的分析师田艺也表示，在解决B股问题过程中也存在一个战略性套利机会。

　　实际上，B股已经出现复苏的迹象。今年年初和不久前，B股曾出现过两次井喷式行情，这两次大涨均和市场上A、B股即将并轨的传言有关，而这也正是投资者期待的B股问题解决方式。

　　海通证券分析师张崎认为，B股问题早解决要比晚解决好，但是解决时一定要设计好方案，同时有A、B股的上市公司可以考虑一份B股换一份A股的方案。虽然目前B股的差价很大，但是可以通过引导，不断地激发B股内生性增长。以此缩小B股和A之间的差价。纯B股公司可以考虑增发A股回购B股。

　　田艺认为，由于两市109家B股公司情况不尽相同，不可能有个一揽子解决方案，更可能类似于股改，以个案方式解决，因而，更看好公司基本面良好、同时A、B价差较大或纯B股估值偏低的公司。

　　外围资金急于入市

　　对于A、B股的差价，张崎认为，股指期货推出后，A股的相对虚高也会下降。光大保德信基金也表示，A股价格高于B股价格有一定的合理性，但按照同股同价的原理，过多溢价折射出A股价格中过多地包含了流动性溢价。

　　对于深市B股相对比沪市B股活跃的现象，联合证券的分析师田艺解释，沪市B股以美元交易，在人民币升值的大背景下，美元资产是相对贬值的。而深市B股是以港元交易，虽然港元和美元挂钩，但是港元和人民币的正相关性更高一些。

　　目前，海外资金也极为关注B股。专门投资B股的海外基金已经问世。美国富兰克林坦伯顿投资顾问公司国际投资总监史蒂文·多佛在此前接受《第一财经日报》采访时也表示，理论上，在一个有效率的市场中，同样的

　　大宗交易是沪深交易所安排的一项特别的交易制度，它由股票的交易者自行寻找交易对象，自行协商价格，在盘后进行。在大宗交易中，B股约占80%的比例，实际反映了外围资金急于入市的迫切心理。

　　此前，万科B(200002.SZ)频繁发生大宗交易。万科也是两市中唯一一家A、B股倒挂的上市公司，张崎称万科A的流通股本要远远超过万科B，市场对万科B的预期更强些。(A、B股价差数据详见B6)