医改提速利好生物制药业

　　长江证券段炼炼

　　以跨部门“医疗体制改革协调小组”成立作为标志，中国推进多年的医改即将进入攻坚阶段。医改牵一发而动全身，改革将不仅仅涉及制度本身，而将辐射到整个医疗卫生体系。可以预见，随着医改政策浮出水面，将继续出台涉及整个医疗卫生体系中各方的相关政策措施，中国医疗卫生体系必将经历一个嬗变的过程，这使医药行业整体更具有投资价值。

　　医疗卫生体系将经历嬗变

　　首先，中国医疗卫生体系的变革将为医药行业不断创造规范有序的外部制度环境，研发和创新将成为中国医药行业最本质的要求。一个规范有序的外在制度体系是行业发展的前提和基础，以医改为核心的医疗卫生体系变革将为医药行业不断创造规范有序的外部制度环境，中国医药行业将走上良性发展轨道，不重视研发的观念将得到改变，那些具有研发实力和核心技术的医药企业将在行业的优胜劣汰中最终分化出来。

　　其次，中国生物制药行业发展可能更接近美国模式。从美国、欧洲、日本的生物制药行业成长历程来看，美国是由新建的小型公司首先采用分子生物学技术作为生产工具，欧洲主要由原有的制药公司引入分子生物学这一新的技术手段，日本则是从其他领域的不同行业经多元化转变形成该产业。

　　从中国的现实状况来看，可能更接近美国模式，原因在于：其一，美国具有使学术成果快速转化为企业

　　行业研发和技术创新是关键

　　首先，技术创新具有“阀值效应”，当前中国生物制药企业还不具备这种规模。根据创新经济学的观点，技术创新遵循“阀值理论”，即只有当研发资源集中到一定程度才能使研发成果稳定输出。我国生物制药企业普遍规模小，销售收入少，即使研发投入占销售收入比例较高，其绝对值仍然很小，特别是在技术研发投入的产业化方面，具有明显的规模效应。因此，这也是我国生物制药企业原创研究少、仿制产品多、产品重复生产的原因之一。从这个角度看，龙头公司更有优势。

　　其次，引进、消化、吸收是技术创新不可逾越的过程。美国、日本等发达经济体在自主创新的过程中均有引进消化吸收的过程。中国作为后起国家，这一过程不可逾越，虽然中国生物制药行业是技术创新活跃度较高的行业之一，但从研发强度看，仍然与发达国家具有不小的差距。因此，这也决定当前生物制药行业的研发仍以仿制为主，鲜有的自主创新值得关注。

　　市场投资机会分析

　　首先，应选择持续坚定地进行研发的子行业龙头，如天坛生物、科华生物、双鹭药业、华兰生物等。理由是：我国A股市场的主要生物制药企业均为各自子行业龙头，或者直接具有科研机构背景如天坛生物，或者与科研单位有着千丝万缕的联系，如双鹭药业、华兰生物、科华生物，企业重视研究开发，也具有一定的技术实力。同时，作为子行业龙头，已发展到一定规模，专注于某一领域，研发资源能够有效集中，更符合技术创新中“阀值效应”。此外，这些企业要么在转换经营机制，要么本身为民营企业，经营机制灵活，市场意识强，更容易激发创新的潜能。

　　其次，A股市场还有一类企业，它们主营或者为其他制药子行业，如通化东宝、华神集团、西藏药业，或者为医药外行业，如重庆啤酒、岳阳兴长。由于投资某一生物制药项目而受到市场关注。我们认为，对这类企业要从企业发展规划、技术水平等方面进行选择。其中具有技术优势、处于转型中的企业更值得关注。