梅拉梅德:中金所可多多尝试小型合约

　　梅拉梅德认为股指期货首先要考虑流动性

　　证券时报记者秦利罗进

　　本报讯“股指期货首先要考虑流动性，1996年我们推出迷你型标准普尔S&P500合约时一夜成名，个人投资者的参与创造了很大的流动性，因此我认为中国可以多多尝试小型合约，以便能够带来足够的流动性。”金融期货之父、芝加哥交易所终身荣誉董事利奥·梅拉梅德昨日在接受本报记者采访时候表示。

　　本周一中金所公布了沪深300指数期货合约的相关细则，其中合约乘数暂定为300元，合约价值达到了43万元。部分市场人士认为合约乘数过高，会导致股指期货流动性不足，进而呼吁中金所降低合约乘数。

　　据记者了解，1982年6月，芝加哥商业交易所（CME）推出标普500(S&P500)股指期货交易，合约乘数为250美元。由于标准普尔500指数期货契约总额度过高，大大限制了普通投资人的参与。1996年芝加哥商业交易所推出迷你标准普尔500指数期货，仍以标准普尔500指数为标的物，但合约乘数从250美元下降为50美元，是原来的五分之一。该合约一经推出，立即受到投资者的热烈追捧，目前该合约已经成为全球成交量最大的股指期货合约。

　　梅拉梅德指出，中国是现今世界上增长最快的大经济体，过去25年中，经济年均增长9％。但空前的增长不是没有风险的，解决高增长带来的一系列风险最重要的措施是发展强壮的、流动性高的有效率的

资本市场。为达到这一结果，大多数世界经济学已转向金融衍生品市场领域。

　　他同时表示，金融衍生品允许固有的商业风险，例如外汇、利率或

股票资产，转移到大多数有能力、愿意承担并管理所涉及的风险的投资者身上。金融衍生品市场形成了一个巨大的保险机制，允许金融市场的风险得到更迅速地、精确地调整，并且可能获得比其它任何金融手段更低的成本。通过这样，使得资本运用的更有成效，从而在经济中获利，并提升国家产能以及国民生活水平。同时，通过允许更有效率的衍生品风险控制，使资本的分配更有效。一个有效率的资源、资本分配，将会加快全球经济的增长。“因此，对金融衍生品的进一步运用，是将来经济增长的一个重要元素。”

　　嘉宾观点

　　李曙光：推动衍生品市场应制度先行

　　中国政法大学研究生院副院长李曙光教授在首届招商证券论坛上指出，保持高速度的经济增长必须建立金融健全衍生品市场，中国不加入全球的套期保值损失会很大。而推动衍生品市场发展要制度先行。

　　他建议，推动衍生品市场发展首先要加快品种开发，同时研究利率、外汇期货、股票期权等品种；其次要建立完善的法律制度，制度完善了风险就可以降到最低；同时还要建立统一的期货监管体系，加快期货条例修改以及加快期货立法工作。

　　宫少林：

理财产品的创新将为券商拓展业务空间

　　招商证券董事长宫少林认为，全流通时代是真正的价值投资时代，将促进券商传统业务向深层次拓展，主要体现在并购技术的运用、卖方业务的发展和买方业务寻求风险和收益之间的合理匹配三个方面。在创新业务方面，理财产品的创新将为券商拓展业务空间。预计在未来两三年内，券商资产证券化市场规模将达到3000－5000亿元的水平，券商将面临一个10亿元左右的业务空间。同时，衍生性商品业务的开发为券商提供了新的业务空间。此外，银证合作新产品的开发也将成为券商新的盈利渠道。

　　成保良：全流通利于基金长期投资

　　招商基金总经理成保良指出，全流通后使得大股东和小股东的利益开始趋同，具有价值的上市公司会越来越多，基金持有有价值的上市公司的期限会越来越长。

　　他指出，目前有人对基金的投资行为不满意，认为基金没有长期投资理念。由于股改前大股东和小股东以及管理层的利益是割据的，基金很难找到具有长期投资价值的上市公司，而全流通后，这种利益割据的局面得到改变，具有价值的上市公司越来越多，这利于基金的长期投资。

　　凌克：融资渠道应更灵活

　　金地集团董事长凌克指出，全流通后，上市公司的治理结构将更完善，同时会涌现更多更好的股东和管理层。不过，融资渠道应进一步向国际化接轨。目前上市公司融资方式还不如香港便利，虽然目前定向增发等私募方式已经出现，但可转债等尚不能以私募形式完成。融资渠道与国际资本市场联系不够，发外债的管制较多。

　　此外，市场中缺少中长线的机构投资者，持有个股时间5年以上的机构基本没有。（海容秦利）

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