新理益玩转法人股投资魔方

　　证券时报记者袁立波

　　曾几何时，证券市场中涌现这样的一群“赌博式”法人股投资群体：他们以拍卖、受让等方式，接二连三地低调持有上市公司的法人股权，却不以控股和参与公司经营为目的，持股比例一般低于5%的红线；他们介入的上市公司以ST公司和绩差公司居多，介入成本低廉，但一旦这些投资的公司股权得以全流通，这些昔日低价取得的股权即可以获得令人咋舌的收益……

　　使得公众视线聚焦于这个群体的重要原因，无疑是有着“法人股大王”以及“法人股投资先驱”之称的刘益谦及他创办的上海新理益的成功。新理益在竞拍一汽轿车、琼能源（现名“S绿景”）、安琪酵母等公司法人股所获的巨大收益（含潜在收益），刺激了一大批类新理益投资群体的产生。如今，这批新理益与类新理益群体在股改将近尾声的新时代下，正日益加快法人股投资的新征战步伐。日前，新理益就以2.82亿元的代价，在沈阳竞得S中体5634.72万股国有法人股权。

　　刘益谦和他的新理益

　　2000年是我国证券市场的一个分水岭。这一年，许多曾在上世纪90年代纵横驰骋于二级市场的大鳄级人物，开始意识到高处不胜寒，纷纷思考他们的下一个投资金矿会在哪里？

　　以国债、豫园商城股票、股票认购证等积累了大量原始财富的刘益谦，信奉“只要证券市场存在，暴富机会仍会有”原则，因此并未像大多数转型的二级市场投资者一样，转型于实业投资，而是将“赌注”押在了上市公司法人股之上。那一年，离我国启动股改，尚有五年之久。

　　2000年1月，由刘益谦担纲董事长的上海新理益投资公司成立，注册资本3.3亿元。该公司成立之初，刘益谦就把公司的目标锁定为收购法人股，并开始在极短的时间内，兵分数路，大肆吃进上市公司的法人股权。一组数据表明，从2000年10月至2001年6月不到一年的时间内，新理益投资主要通过拍卖的方式，先后获得了7家公司的近1亿股法人股。

　　据了解，2000年10月13日，新理益通过竞拍方式获得了琼能源（现名“S绿景”）952万法人股，成为该公司第三大股东；2000年12月18日，通过竞拍方式获得河北华玉700万股国家股，成为其第三大股东；2000年12月15日，通过竞拍方式获得北大科技1500万股，成为该公司的第三大股东；2001年3月15日，以2元/股的价格受让百科药业（现名“天茂集团”）3240.86万股的法人股，成为第二大股东（后成为其第一大股东）；2001年4月3日，受让了安琪酵母2000万股法人股；2001年5月9日，受让了上风高科500万法人股；2001年6月8日，通过竞拍方式受让了威达医械606.325万股。

　　然而，新理益最令人津津乐道的法人股投资，是对一汽轿车的投资。2001年下半年，新理益在一次拍卖会上，以每股1元的低价，拿下一汽轿车4000多万股法人股，位列一汽轿车的第二大股东。虽然此后刘益谦将其中的2000多万股转让给他的一位朋友，但仍持有一汽轿车1950万股（股改前）。股改之后，新理益持有一汽轿车的限售股份为1625.13万股，占总股本的1%，该部分限售股权将在明年4月解禁。

　　2001年10月，监管部门出台禁止法人股拍卖的规定。“这对新理益的影响很大。”一位接近新理益的人士表示。之后，新理益开始归于沉寂。2002年全年，新理益仅拿下ST中华一家（1120万股）。“法人股投资的环境变化，可能促使了刘益谦产生了控股上市公司参与实质经营的想法。”该人士继续说道。

　　2002年底，新理益收购百科药业大股东所持的1.2亿股国有法人股，转让价1.4亿元。至此，新理益以17228.83万股（占总股本的28.97%）的持股，位列百科药业第一大股东位置，刘益谦也因此当选为百科药业董事长。

　　但第一次控股百科药业的新理益，并没有迎来春风得意的结局。刘益谦当选百科药业董事长四个月之后，百科药业在二级市场的股价开始高台跳水，并引进一连串新理益资金链是否断裂的猜测。首次对控股权进军的“失利”，止住了刘益谦与他的新理益继续控股上市公司的打算。

　　实事上，法人股场外拍卖虽然被禁止，但在实践中，人们又制造出一种新的拍卖方式———即通过制造司法诉讼来受让法人股，以回避行政的管制。而且，股权分置改革在2005年的启动，使法人股投资的最大动机———参与市场流通变成现实条件。新理益由此又开始大规模挺进法人股市场，并且更为低调，很少进入前十大股东之列。

　　潜在的暴利

　　据本报信息部统计，截至今年6月底，新理益集团（2005年4月新理益投资增资至5亿元，并改名为“新理益集团”）共在11家上市公司中进入前十大股东。

　　其中，股改已经完毕的为天茂集团（持有11996.93万股，占总股本的20.17%）、安琪酵母（持有616.81万股，占总股本的4.55%)、海南椰岛（持有479.16万股，占总股本的2.89%）、一汽轿车（持有1625.13万股，占总股本的1%）、金盘股份（持有130.45万股，占总股本的0.6%）、*ST玉源（持有630万股，占总股本的4.59%)、*ST上风（持有366.37万股，占股本的2.68%)。

　　资料显示，新理益取得这些法人股的代价大多数为1-2元为股，除开股改后支付完的对价，目前这些处于限售期的限售股，其市场价位大多为3-5元之间，获利空间巨大。

　　以安琪酵母为例，2001年初，新理益以2.25元/股的价格协议受让了2000万股安琪酵母的法人股，后来转让了50万股。2006年1月，新理益又分别转让了618万股和638万股（转让价每股2元）。在此次股权转让前，新理益投资所持有的安琪酵母股份，已经获得的分红为每股0.71元，分红收益率已达30%。今年4月，安琪酵母股改实施完毕，新理益持有安琪酵母的限售股仍余616.81万股。截至昨日收盘，安琪酵母的市场价为17.63元，以此计算，新理益持股的目前账面值为1.09亿元。据预计，加上此前的分红与转让收益，新理益在安琪酵母的法人股投资收益将在9000万元左右，投资回报率近200%。

　　另外，新理益持有的一汽轿车1950万股法人股的代价为1950万元，股改对价支付后剩1625.13万股，但目前的这些股份的价格已经超过3元，总市值在5000万元左右，投资回报率也在150%以上。在股改之前，新理益持有的天茂集团综合成本在2亿元左右，如今近1.2亿股限售股市值也在3.6亿元以上，收资回报率在80%。

　　目前，新理益还持有S*ST中华、S如意、S绿景以及S中体等公司的法人股，这些公司尚未完成股改，但已有S绿景、S如意等公司进入股改程序。其中，S绿景、S如意目前的股价均在5元以上（昨日收盘价），预计股改一旦完成，也将为新理益带来不菲的收益。

　　“当然，一旦公司迟迟进入不了股改程序，投资会面临很大的风险。”一位业内人士指出。截至目前，S*ST中华仍未进入股改程序且已资不抵债。

　　类新理益群体涌现

　　不可否认，新理益引发的羊群效应，使众多类新理益投资群体逐步涌现。从去年年初开始，在诸多的上市公司法人股拍卖会上，来自上海、南京、北京、深圳、海南及陕西等地的投资公司神秘出现。在参与过这些拍卖会的人士印象中，他们总是谨慎而低调，绝不轻易透露自己的身份，在拍卖结束之后，便匆匆离场。

　　在今年3月酒鬼酒3000万股法人股的拍卖会上，上海燊乾、陕西瑞发投资、海南易方达、陕西肖特贸易四家公司分别竞得其中的1000万股、900万股、700万股和400万股。拍卖后，本报记者曾和参与此次拍卖的某家投资机构联系，据该投资机构负责人称，竞拍酒鬼酒并不是一个偶然，他们现在持有上市公司法人股的家数已经达数十家，只是一般都在持股5%的公告线以下。

　　他说，如此大规模参与上市公司法人股投资，当然需要大量的现金。现金来源的渠道主要有二，一是通过已经握在手里的股权进行质押进行融资，对资产进行高效的运作；二是受托其他实力雄厚的资金，尤其是一些海外的资金。当然，他们也并不是孤军作战，作为同行的投资者，经常会协同作战。

　　目前，新理益唯一一家持股超过5%的上市公司即为天茂集团（S中体股权尚未过户），其持股在今年夏季就进行过质押，这或许是对这种群体资金运作模式的印证。资料显示，今年6月，新理益将所持的6500万股天茂集团股权，质押给中国建设银行荆门石化支行，质押股权占总股本的10.93%。