S股的风险

　　周到

　　S股颇为神奇。在本周的“黑色星期一”中，S圣雪绒、S*ST禾嘉、SST大盈涨停，S酒鬼酒等飘红；10月24日股指大幅飚升，又有S圣雪绒、S长高新、S*ST方向、S*ST长岭、S*ST北亚、S*ST创智、S*ST亚华、S*ST春都涨停。股指下跌有S股涨；股指上涨，S股涨的更多。

　　目前的不少S股是两市中的绩差公司。截至10月24日，不包括已发布“脱帽”公告者，两市有S股公司258家。258家公司中，股票被*ST和ST的分别有84和21家。除S*ST精密、S*ST龙昌、S*ST兰宝未公布2006年中期报告外，其余255家公司2006年中期主要财务指标是：每股收益－0.0084元，同比增长－617.14%；每股净资产1.5957元，同比增长－15.05%；净资产收益率－0.5254%，同比增长－708.72%。剔除股票被*ST和ST者，其余153家公司整体业绩也不过是五十步笑百步：每股收益0.0123元，同比增长－76.96%；每股净资产2.2560元，同比增长－4.11%；净资产收益率0.5443%，同比增长－75.97%。

　　股票简称前所冠S，是不是ST中special的缩写呢？special的汉语意思是：特别的，特殊的；专门的，专用的，特设的；额外的，临时附加的；特别亲密的（朋友）。除最后一个义项外，S作为special的缩写，用来标识别尚未完成股权分置改革公司的股票，倒也非常贴切。当然，官方并未对S作解释。

　　S的位置也有讲究。《股票上市规则》13.1.3条规定“退市风险警示的处理措施包括在公司股票简称前冠以‘*ST’字样”，13.1.4规定“其他特别处理的处理措施包括在公司股票简称前冠以‘ST’字样”。所谓“冠”，就是加在头上。但自G股出现后，特别处理中“冠”的要求已打折扣，“帽子”退居第二位，下移变成了“围脖”。G股谢幕后，由于S股中特别处理股票比重高，其S字样“凌驾”于*ST、ST之上，也更为常见。这表明，官方为推动股权分置改革，重视G的提示。并且，诚如《关于上市公司股权分置改革实施后有关交易事项的补充通知》所言，“为更好地提示未股改公司风险”，有关方面认为S的警示作用比特别处理也更重要一些。

　　S股的风险有几个方面：一是存在再融资受限等风险。上市公司的定向发行需要监管部门核准。未完成股权分置改革的公司则无法提出融资申请；二是相当一部分公司面临股权分置改革和清欠的双重难题，重组成本往往比首发都高。这样，其壳资源只能吸引不具备上市条件的企业，而很难吸引优质企业。这也是多年以来相当一部分绩差公司越重组业绩越差的原因之一；三是有关交易制度将被必要调整，交易会受到限制。可见S股的背景较为糟糕。

　　针对中国金融期货交易所的成立，中国证监会主席尚福林在《加强投资者教育，树立正确投资理念》一文中指出：“大力开展投资者教育和宣传普及工作，对市场投资者，特别是金融机构和

　　（作者系西南证券研发中心副总经理）