四季度将延续防御策略

　　光大保德信四季度策略报告表示：四季度将延续防御策略

　　证券时报记者张哲

　　光大保德信日前发布2006年第四季度投资策略报告。报告认为，第四季度在行政施压下宏观经济调控将继续，流动性过剩将与宏观调控继续角力。由于A股市场整体估值水平已经处于合理范围，故近期缺乏大幅上涨的动力。同时，新股发行导致供求关系变化，应根据投资品种供求格局的变化调整对公司的估值，这些因素主导第四季度将延续上一季度的防御性投资策略。

　　调控仍将继续

　　光大保德信基金认为，下半年的

宏观调控政策会延续上半年的思路，即盯住投资、信贷和工业产值的增长。而手段上会以货币政策为主。央行下半年可能仍会有1-2次调高存款准备金率，可能会将存款准备金率调整到9—9.5%的水平。

　　另外，针对贷款增长过快的银行继续发行定向票据也仍会是一个公开市场操作外的常用手段。但由于投资增速已经回落，信贷增长在年内也有望控制在合理范围内，因此年底前再次加息的可能性很小。而资本流入带来的流动性仍然保持极度充沛，即使再次调整准备金率，对资金环境的影响将是短暂而有限的。因此，四季度维持宽松的货币环境将对股市和债市提供良好的支撑。

　　投资策略防御为主

　　展望四季度，光大保德信基金认为，中国

证券市场的整体估值水平高于全球平均水平，考虑到中国市场的成长性，目前市场的估值水平已经处于合理范围，市场短期上涨缺乏基本面的业绩支撑。

　　报告指出，市场未来上涨来自两个方面，一是时间换空间，现有公司的盈利水平随着时间推移而增长降低市盈率，二是IPO为市场注入更多的优质公司。因此，在近期的投资中须更加注重个股选择，采取防御性投资策略。

　　光大保德信基金认为，市场未来不仅取决于现有资产的盈利能力，还取决于潜在上市资产的盈利能力，这主要包括重组注入和新股发行，以及周期性行业复苏。中报显示A股公司上半年整体业绩终于摆脱去年以及今年一季度持续回落的态势，同比增长4.7%。在今后一段时间内，市场制度改革总体上将活跃市场。市场制度方面可能发生的重大改革有，股指期货，融资融券，交易制度改革和增加QFII、QDII额度。市场的吸引力会加强。

　　重点配置农业板块

　　在报告中，光大保德信重点指出，战略性配置农业及相关板块。报告称，新一届政府的一个重要施政方针就是新农村建设。从目前看，政府已经出台农业相关税收优惠，在最近出台的

出口退税政策也对农业板块构成利好，这将对农业板块产生深远影响。广义的农业板块包括养殖业，饲料行业，农业化工，农业医药和农产品销售，涉及重要上市公司包括獐子岛，通威股份，红太阳，中牧股份和农产品。

　　另外，对于消费服务业的优势企业，只要估值在合理范围内都应战略性持有。金融和地产的估值水平位于行业整体的中端，应重点配置。此外，建议重点对农业相关板块进行配置。

　　除此之外，看好的行业和板块还包括，电力设备、机械行业中工程机械、机床、军工等板块，商业、传媒行业、供水供气、食品饮料、电子元器件、汽车等。

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