铜价波动将趋缓

　　金龙铜管 陆承红

　　近期铜成为伦敦6种基本金属中较为疲软的品种。10月16日，随着部分品种创出年度新高之际，铜价跟涨突破7560美元，随后引发止损买盘以及短线买盘跟进，价格冲上7800美元。但其他金属出现短期调整，铜价无力自行支撑，跟随进入调整。

　　10月16日当日，伦敦所有金属品种都有较大涨幅，尤其期锡暴涨1000美元，幅度达10%。当日是10月合约最后交易日，因此金属普涨带有多逼空味道。

　　目前伦敦金属持仓量整体处于下降中。和年初相比，除了铝持仓量大幅增加外，其他品种都在下降；尤其和5月高峰时相比，降幅都非常明显。近两日锡、锌、铝持仓相比9月开始回升，但数据表明，资金对金属的关注度正在下降。

　　期铜涨幅不能期待

　　从其他市场看，美盘持仓缩减到7万手以下已很长时间，近来连续小幅增仓至7.4万手；上海铜单边持仓更是缩减到3.2万手，折合伦敦期铜仅为6400手。最近亚洲盘交易量下降及波动幅度大大缩减，原因就在于国内持仓过小，参与者日益减少，日内短线交易的机构难以找到交易对手，也就失去了操控伦敦电子盘的动力。

　　而作为金属交易的主战场，伦敦市场的铜持仓则在缓慢下降，最近更是跌破22万手。资金是推动价格的主要动力，在价格到达高价区域后，越来越多的机构把铜列入无发展后劲的品种，而把更多精力放在铝及其他小品种上。

　　和铜有所区别的是，其他品种的库存处于不断下降过程中，多家研究机构的报告中，“供应紧张”已经成为这些品种的主旋律。所以，无论做多还是做空，资金认同性比较一致。

　　后市看，预计在其他品种带动下，铜价会不断出现跟涨的突破行情，但将缺乏连续性主动上涨，除非持仓能够出现稳定增加。

　　TC/RC合同可能已定

　　TC/RC（加工/精炼费用）的变化也会显示铜价走势。随着今年铜价的上涨，带有PP（价格分享）的炼厂加工费也处在历史高位，其中冶炼商的利润一半以上是依靠PP来获得的，大致是500美元/吨，再加上90/9美元/美分的TC/RC，总计加工费可以达到900美元以上，应该说即使TC/RC下降到60/6/美分/美分，也还能获得很高收益。

　　必和必拓（BHP）等矿产商的战术运用相当灵活。首先利用现货铜精矿的超低价“成交”撞击大众眼球，同时利用自己的宣传机器大谈取消价格分享，并和印度某炼厂达成了60/6.0美分/美分（不含PP）合同，从而对其他炼厂施加压力，使得业内人士几乎全部认可铜精矿紧张的“现实”。有消息说，国内今年原先设计的100/10美分/美分的“马其诺防线”已经告陷，大致会在70/7.0以及75/7.5美分/美分间，而PP也被限制了最高值为10美分，较原先的“高于基准价部分的10%”大大下降。这样炼厂的总费率大约在550美元/吨。

　　对比71000元的国内价格，假设伦敦铜价维持在目前7600美元价位，扣减加工费，那么铜精矿的到岸价大约是7100美元/吨，不计算关税折合56232元/吨。国内71000元的不含税基价是60683元，之间的差价是4650元/吨，如果加上炼厂可抵扣的燃油、电、水、其他辅料等的

增值税近200元，那么炼厂如果能够把所有成本控制在4850元/吨，则炼厂还是有利可图。

　　目前炼厂的吨铜冶炼现金成本大致在2000-2500元之间，如果加上每年的设备折旧，以及银行贷款的财务费用，相信利润已被侵蚀大半，而那些新投产的冶炼企业的财务费用会更大。国内价格很长一段时间都落后于国际市场，中国取消智利铜的进口关税后，还将拖低国内价格，因此依靠进口原料的冶炼企业存在一定经营压力。

　　不过，即便如此，国内现有炼厂出现减产的可能性并不大，但是一些炼厂的扩产计划可能有所延后，使得总产量无法达到最初的预计。

　　铜价依然震荡

　　铜价已经维持了近5个月的区间震荡行情。这种震荡看来仍将维持下去。原因在于2007年的供需形势不明朗，最主要的则是5000到8000美元的上升势头太猛。

　　预计后市将寻找7015美元以来的反弹衰弱点。而国内由于持仓缩减，池水渐浅，投机大户腾挪的余地减少，相对波动的幅度也大大压缩，操作难度大于伦敦市场。

　　持仓量铜锡铅锌铝镍

　　1月1日214123188736213113905142955347136

　　5月1日250382196106042917011155431267347

　　9月1日222535146785561912327350862549023

　　最新215728165525498212462355988047276

　　相比1月0．7－12．3－11．5－10．430．30．3

　　相比5月－13．8－15．6－9．0－26．71．0－29．8

　　相比9月－3．112．8－1．11．110．1－3．6

　　今年以来伦敦基本金属持仓变化