30位知名创业投资家联袂首度评出

　　清科研究中心/文

　　本项评选评委为：陈春，BlueRun创投基金投资总监；陈浩，联想投资有限公司董事总经理、投资总监；陈友忠，智基创投股份有限公司总经理暨合伙人；邓锋，北极光创投基金资深合伙人；符绩勋，Granite Global Ventures合伙人；何欣，凯雷投资集团董事总经理；华平，软件银行中国风险投资公司合伙人；江善颂，华登国际投资集团董事总经理；蒋晓冬，New Enterprise Associates中国区首席代表；津田哲也，日本亚洲投资(香港)有限公司上海代表处首席代表；邝子平，启明创投创始人、董事总经理；卢蓉，DCM-Doll Capital Management Principal；罗文倩，CID Venture Management 董事总经理；倪正东，清科集团创始人、总裁兼CEO；邵俊，德同投资管理有限公司主管合伙人；沈南鹏，红杉资本中国基金创始合伙人；孙文海，ePlanet基金执行董事；童士豪，Bessemer Venture Partners中国区代表；王功权，鼎晖创业投资基金合伙人；王树，鼎晖创业投资基金合伙人；伍伸俊，金沙江创业投资基金董事总经理；熊晓鸽，IDG全球常务副总裁兼亚洲区总裁、IDG技术创业投资基金合伙人；徐传，华盈创业中国投资基金公司执行董事及合伙人；徐飞杰，上海贝尔阿尔卡特投资总监；徐新，今日资本集团创始人及总裁；羊东，软银亚洲投资基金合伙人；叶冠泰，英特尔投资中国区联系总监；叶卫刚，上海联创投资管理有限公司合伙人；袁文达，红点投资基金董事、中国区总经理；张帆，红杉资本中国基金创始合伙人；张颖，美国中经合集团董事总经理；赵维国，联创策源合伙人；周全，IDG技术创业投资基金合伙人、中国区总裁；周政宁，集富亚洲董事兼北京首席代表；周志雄，软银亚洲投资基金合伙人。(注：35位评委实际回收有效问卷30份)

　　评选方法说明：

　　本次评选面向所有在中国有实质运营的新兴未上市企业。从2006年7月至10月，历时3个多月完成。

　　经过深入分析，以及创业投资家与各地高科技园区等多方推荐，由发起人清科集团向400余家企业发出参选邀请，同时面向社会广泛吸收企业报名，最终回收300余家企业的有效参选资料。在清科集团初选出的100家候选企业基础上，评委打分评出50强企业。

　　评委评分分为5个级别，即 “1”、“2”、“3”、“4”、“5”。“1”代表企业带给投资人的回报水平最低，“5”代表企业带给投资人的回报水平最高。最后的排名，由清科集团根据评委打分汇总排序得出。

　　(本文引用数据均出自清科研究中心)

　　编者按

　　这是国内第一份由创业投资家评选出的高成长企业排名。30位评委来自活跃在中国市场且业绩表现良好的知名创业投资机构。他们依据的是一个简单的标准——预期投资回报水平。

　　这一指标的延展，为我们提供了判断创业企业商业价值的更多侧面。由此，我们也观察到，风险投资及其背后更为广阔的资本市场对创业热潮的巨大推动作用。这既体现在商业模式创新最为活跃的互联网行业，也体现在一些传统行业变革带来的高成长上。

　　值得关注的还有另外一个似乎较难理解的现象。上榜的50强企业中有八成拿到了风险投资，但有四成多仍没有销售收入。日常经验中，创业者和资本家频繁谈论再融资、退出和上市，他们都不再仅仅以产品或服务层面的现有现金流收益来定义企业价值，在这里得到一些印证。

　　当然，风险投资家评出了近九成有风险投资的“最具投资价值企业”，这一方面说明了他们对创业企业的价值挖掘卓有成效；另一方面，也正是因为由风险投资家们自己评选，对风险投资注入企业在投资价值的品牌形象方面，或许有明显的“背书”效应。

　　"最具投资价值企业50强”的评选结果，清晰地显示出，风险投资功不可没。在上榜的50家企业中，获得过风险投资的企业超过80%(图1)。

　　风险投资推动创业潮涌

　　在获得风险投资支持的44家企业中，多数(共有31家)是在2005年之后才成功进行了首轮融资，而截至2004年，首轮融资的企业总计只有11家(图2)。

　　而且，这44家获得风险投资支持的企业，多数历史都较为短暂。其中，在2004年和2005年间成立的企业各有10家，2003年成立的有8家，在2000年前成立的公司只有4家，历史最短的“晶能光电”2006年才刚刚成立(图3)。

　　风险投资商已逐渐在创业热潮中扮演起越来越重要的角色。

　　互联网商业模式创新多

　　虽然互联网初创企业价格的迅速攀升屡屡令业界忧虑，但是评选结果仍然清晰地揭示出互联网企业的巨大魅力。

　　“50强”企业中数量最多的仍为互联网服务行业，独占半壁江山(图4)。第二、三、四、五位分别是IC设计(6家)、通信(5家)、服务(4家)及软件(3家)。

　　这也可能与风险投资家一般喜欢投资高成长的新兴行业如互联网和IC有关。国内这些行业均是近年来，尤其是1999年、2000年之后才迅速发展起来。这也是为什么上榜企业多数历史不长的原因之一。

　　2004年以来，中国互联网行业进入了第二波发展和创业的高潮，Web2.0成为创业企业和投资家竞相追逐的热点。因此，本次上榜企业中的大部分互联网公司成立于2004年、2005年。

　　IC和高成长传统产业“回归”热点

　　IC设计在前两年也曾经是VC投资的热门行业，最近1年来又再次受到VC的青睐，本次上榜的6家IC设计企业，大部分成立于2001-2003年，经过几年的高速发展，先后获得了VC的资金支持。

　　排名第一的“展讯通信”就是一家IC设计企业，其核心产品为2G/2.5G/TD-SCDMA基带芯片，是全球为数不多的3G手机核心芯片研制商。它先后获得了“联想投资”、“智创投”、“NEA”等国内外知名创业投资公司的支持。

　　本次获奖的通信企业主要分布在无线(4家)及IPTV(1家)领域。

　　由于广义IT行业投资竞争激烈，企业的估值攀升，中国高成长中的一些服务业和传统行业，近一年来也开始吸引部分VC的注意和追捧。如，传媒、连锁形式的餐饮业、汽车服务、传统的纸业和家装业等等。

　　中国软件外包企业的崛起，也让中国成为高科技领域的软件制造基地。“最具投资价值企业50强”中的“文思”和“软通动力”作为中国软件外包企业的代表，也受到了VC的大力支持，在近一年内均获得了逾千万美元级别的风险投资。

　　四成多企业尚无销售收入

　　与企业的历史较短相对应的是，有22家企业(占总数44%)迄今仍无销售收入，或者自2005年才开始有销售收入。

　　企业是否具有投资价值，风险投资家并不以收入为惟一依据。

　　“50强”上榜企业中，2005年收入在1000万-5000万元的企业占22%；18%为无销售收入，2006成立的企业占2%(图5)。

　　虽然多数企业的历史短暂，其发展劲头却非常喜人。据统计，在2003-2005年间，有16家企业的销售收入年均增长率超过50%，其中的7家企业更是获得了200%的高速成长(图6)。这些增长速度远远超过了一般企业每年20%左右的平均速度。

　　创业者融资后仍能掌控公司

　　从企业融资额来看，总融资金额在1000万-2000万美元之间的企业最多，为14家(占28%)；其次，是总融资金额在500万-1000万美元之间的企业，为12家(占12%)；有5家企业(占10%)融资总额超过3000万美元(图7)。

　　虽然融资金额巨大，但创业企业的创始人和管理团队基本上都能够掌握公司主控权。

　　在抽样调查的14家已知股权比例的“50强”企业中，VC所占股份在20%-40%的企业有8家，超过半数；VC所占股权超过40%的仅有4家(图8)。这也符合VC投资的特点。

　　近两年内，VC整体的投资规模均有所加大，融资上千万美元的案例比比皆是。成长期(48%)和扩张期(32%)的企业更容易获得大额融资(图9)，他们中有许多都进行了二轮、三轮融资。

　　前10名上榜企业

　　展讯通信有限公司

　　创立时间：2001年

　　核心产品/服务：2G/2.5G/TD-SCDMA基带芯片

　　主要收入来源：芯片和模块的销售

　　创始人或CEO：武平

　　创投机构：NEA、联想投资、智创投等

　　VC点评：

　　1国内成长最为迅速，且在核心芯片领域内能与海外大型企业进行规模化竞争的、为数不多的创业企业；团队实力强且相对均衡；收入和利润增长迅速；存在未来3G的巨大发展机遇，且在相关领域内处于领先地位；市场空间巨大。

　　2半导体领域中经验最丰富的创业管理团队；强大的研发团队和充足的资金支持。

　　3目前的运营、收入状态良好，未来的3G，会将公司推向一个新的起点。

　　注：参见第24页相关报道

　　文思创新软件

　　技术有限公司

　　创立时间：1995年

　　核心产品/服务：为IT、金融、通信、软件、民用航空、制造业、零售业等领域的全球客户提供企业解决方案、测试&验证、软件开发、全球化和业务流程外包等服务

　　主要收入来源：IT外包服务

　　创始人或CEO：陈淑宁

　　创投机构：联想投资、DCM、红杉资本

　　VC点评：

　　1软件外包领域市场前景好，在此领域中处于领先地位且增长迅速，管理团队稳健踏实，对未来发展有明确的想法和执行力。

　　2IT外包服务中国第一；产品和服务的行业覆盖全面；专业的企业内部管理；国际和国内巨大的市场潜力。

　　3拥有令人称颂的技术背景的强大管理团队，团队质量相对于其他竞争对手而言有明显优势；能够有效整合外部资源，包括全球最优质的投资人资源创造快速增长的企业价值。

　　注：该公司报道参见本刊2006年9月30日“插头”栏目文章

　　千橡互动集团

　　创立时间：

　　核心产品/服务：集娱乐互动门户、移动增值业务、多媒体内容传输等多元化业务于一身，拥有猫扑网(www.mop.com)、5q.com、renren.com、uume.com、donews.com、中国软件社区(www.banma.com)、魔兽世界中国(www.wowar.com等市场领先的Web2.0网站

　　主要收入来源：广告和无线增值业务收入

　　创始人或CEO：陈一舟

　　创投机构：Accel Partners、General Atlantic、DCM、联想投资等

　　VC点评：

　　1旗下多个成功品牌，虽然对风险投资来说已经不是一个好的投资时点，但不可否认是一家成功的企业，能够为投资人带来很好的收益。

　　2所处网络社区市场空间大，拓展性较强，所在市场领先地位明显；有明确的收入模式；团队商业化和职业化程度高。

　　3品牌知名度及用户数，将成为广告平台的强力支持。

　　深圳市迅雷网络

　　技术有限公司

　　创立时间：2002年

　　核心产品/服务：迅雷下载引擎、迅雷客户端、web迅雷、迅雷在线

　　主要收入来源：互联网广告、数字媒体发行、增值业务等

　　创始人或CEO：邹胜龙

　　创投机构：IDGVC、晨兴科技

　　VC点评：

　　1P2P下载的领先企业。世界最大的下载软件及用户群。

　　2有效利用互联网的资源，符合使用者利益；致力于解决与上游资源提供者的利益关系。

　　3用户发展速度快、忠诚度高，能有效转入Web2.0应用。

　　4粘性强的互联网应用和用户体验。在宽带内容及应用领域潜力巨大。

　　注：参见第25页相关报道

　　开曼岛商

　　一茶一坐控股公司

　　创立时间：2002年

　　核心产品/服务：国际化中式连锁休闲餐饮品牌

　　主要收入来源：餐饮及其他

　　创始人或CEO：陈定宗，CEO

　　创投机构：IDGVC等

　　VC点评：

　　1成功把现代化的管理理念应用到传统产业，并迅速地达到经济规模；盈利模式可靠，可预见性强。

　　2传统行业的创新尝试，从管理到运营模式都很独特，且定位于商务白领，目标明确。

　　3中央厨房等餐饮管理模式先进；直营配合部分连锁加盟，易于规模化。

　　注：该公司报道参见本刊2006年9月9日“插头”栏目文章

　　北京三际无限科技网络

　　有限公司(奇虎)

　　创立时间：2005年

　　核心产品/服务：社区论坛搜索引擎和搜索技术提供商

　　主要收入来源：无线+搜索

　　创始人或CEO：周鸿，创始人、董事长；齐向东，CEO

　　创投机构：红杉资本、鼎晖创投、IDGVC等

　　VC点评：

　　1通过结合搜索和社区达到独特的用户体验，技术领先。

　　2二次创业团队具有丰富的经验。

　　3创新的、富有吸引力的内容领先市场，在web2.0领域潜力巨大。

　　汉海信息技术(上海)

　　有限公司(大众点评网)

　　创立时间：2003年

　　核心产品/服务：由用户参与和提供内容的城市生活消费搜索门户

　　主要收入来源：城市中小型商户(如餐馆)

　　创始人或CEO：张涛

　　创投机构：红杉资本

　　VC点评：

　　1中国WEB2.0最具代表性的商业模式之一。

　　2强大的管理团队。

　　3细分市场、专注产品。

　　注：该公司报道参见本刊2006年9月9日“插头”栏目文章

　　滚石移动集团

　　创立时间：2002年

　　核心产品/服务：无线增值服务、移动与在线数字音乐服务和数字音乐内容分销

　　主要收入来源：无线增值服务+数字音乐等

　　创始人或CEO：段钟潭，创办人；杨嘉宏，CEO

　　创投机构：华登国际、NVCC、联想投资、智创投、西门子创投等

　　VC点评：

　　1中国无线音乐增值服务领域的领先企业，历史业绩稳步快速成长，且能有效整合资本市场资源。

　　2在SP受运营商和政府部门联合“规范”之下，收入不降反升，业务状态健康。

　　3优秀的管理团队，有在拥挤的市场中不断增长的潜力。

　　广州久邦数码科技

　　有限公司(3G门户网)

　　创立时间：2004年

　　核心产品/服务：国内目前最大的免费WAP门户，开创无线互联网免费WAP模式，

　　用户提供各种手机上网娱乐服务

　　主要收入来源：广告、手机电视、电影、手机联网游戏等

　　创始人或CEO：邓裕强

　　创投机构：IDGVC、集富亚洲、美国中经合

　　VC点评：

　　1手机上的新浪，公司定位准确。

　　2免费WAP市场潜力大，未来有很大发展空间。

　　注：该公司报道参见本刊2006年8月5日“插头”栏目文章

　　芯原股份有限公司

　　创立时间：2001年

　　核心产品/服务：标准设计平台(SDP)；半导体知识产权模块(SIP)；系统级芯片设

　　平台(SOC)；一站式设计服务

　　主要收入来源：设计服务及其他

　　创始人或CEO：戴伟民

　　创投机构：Sierra Ventures、Austin Ventures、IDGVC、英特尔投资、汇丰、联想投资、维众、CID等

　　VC点评：

　　1中国IC设计和制造服务的领先企业之一，受益于全球IC制造和设计外包不断向中国转移的潮流。

　　2高进入障碍及在半导体全球分工中的关键角色很难被取代。