股指期货征求意见 不能用证券账户交易

　　王熙喜

　　昨日，中国金融期货交易所就股指期货相关细则开始征求意见，股指期货的推出进入倒计时。股指期货将成为我国资本市场上的一个组成部分，由于股指期货进入门槛较低，大多数中小投资者都有资格进入看似“神秘”的这一领域，今日本报就中金所的细则进行全面解读，将其细枝末节一一呈现，为你进入资本市场上的另一片新天地加把油。

　　规则解读

　　一、股指期货合约主要条款

　　股指期货合约的主要条款有：以沪深300指数为交易标的；合约乘数为每点300元；四个月份合约同时交易：沪深300指数期货合约月份为当月、下月及随后的两个季月，共四个月份合约同时交易；交易保证金暂定为8%；最小变动价位为0.1点。

　　二、合约到期时现金交割

　　股指期货合约到期时，交易双方以现金差额收付的方式了结到期未平仓合约，而不进行标的物所有权的转移。在股指期货合约到期后，交易所以交割结算价为基准了结所有未平仓合约，划付持仓双方的交割盈亏。交割结算价采用到期日沪深300指数最后二小时所有指数点算术平均价。特殊情况下，交易所有权调整计算方法。沪深300指数期货每日结算价为期货合约最后一小时成交量加权平均价。股指期货的交割手续费为30元/手，交易所可以根据情况调整。

　　三、比现货市场早开盘迟收盘

　　沪深300指数期货的交易时间为上午9:15-11:30，下午13:00-15:15，当月合约最后交易日交易时间为上午9:15-11:30，下午为13:00-15:00。迟收盘的好处在于：降低现货市场收盘时的波幅；在现货市场收盘后，为投资者提供对冲工具；方便投资者根据现货股票资产及价格情况进行套期保值策略调整。

　　四、推出熔断制度

　　“熔断”制度是为了让投资者在价格波动剧烈时，有一段时间的冷静期，抑制市场非理性过度波动。沪深300指数期货合约的熔断幅度为上一交易日结算价的上下6%，在开盘之后，当某一合约申报价触及上一交易日结算价的上下6%时且持续一分钟，该合约启动熔断机制。启动熔断机制后的连续十分钟内，该合约买卖申报不得超过熔断价，但可继续撮合成交。启动熔断机制十分钟后，10%涨跌停板生效。每日收盘前30分钟内，不启动熔断机制，但如果有已经启动的熔断期，则继续执行至熔断期结束。每个交易日只启动一次熔断机制，最后交易日不设熔断机制。

　　五、不能使用证券账户进行期货交易

　　参与金融期货交易的投资者，需要与期货公司签署风险揭示书和期货经纪合同，并开立期货账户。投资者不能使用证券账户进行期货交易。投资者开户必须以真实身份办理开户手续，开户对象分为自然人户和法人户。自然人开户必须提供身份证原件及复印件，法人开户须提供营业执照、组织机构代码证、税务登记证的原件及复印件。

　　交易编码是指投资者进行期货交易的专用代码。交易编码由会员号和投资者号两部分组成。交易编码由十二位数字构成，前四位为代理投资者开户的会员号，后八位为投资者号。一个投资者在交易所内只能有一个投资者号，但可以在不同的会员处开户。其交易编码只能是会员号不同，而投资者号一定是相同的。

　　六、较商品期市增加市价指令

　　与我国目前的商品期货交易相比，中金所交易指令增加了市价指令。市价指令的优点在于能够自动以市场最好价格成交，提高投资者的成交概率，方便投资者交易。交易所在开盘时采用集合竞价交易。开盘集合竞价在交易日开盘前5分钟内进行，其中前4分钟为买、卖指令申报时间，后1分钟为集合竞价撮合时间，开盘时产生开盘价。

　　操作准备

　　中金所仿真交易将对外开放

　　中金所昨日发布通知，就股指期货合约、交易细则、结算细则及风险控制管理征求各方意见。另据《每日经济新闻》了解，在仿真交易方面，中金所也正在做很多工作，中金所已与多家期货公司合作进行了交易系统内部测试。目前内部测试仍在进行，系统已基本成熟，并将通过期货公司陆续对投资者开放，具体时间还没有定。包括华闻期货在内的一些期货公司，已开始在交易所内为其客户申请模拟账户，普通投资者将进入中金所的模拟交易系统，进行仿真交易操作。

　　据华闻期货介绍，与中金所公布细则的规定相比，该仿真系统的主要不同之处在于没有市价指令一项。系统测试继续进行一段时间后，必然将会根据细则进行一些更改，之后向社会开放。中金所也将通过仿真交易继续测试系统性能，待股指期货正式交易时，将对现有模拟账户清户。

　　在此之前，也有很多期货公司进行有关股指期货的模拟比赛。业内人士指出，股指期货的推出即将改变我国期货市场运行格局，现有期货公司将遭遇优胜劣汰。举办模拟比赛，使期货公司在技术平台升级，专业服务水平提高的同时，也能吸引投资者、开发潜在客户群，实现拓展市场、壮大实力的目的。王璐

　　专家观点

　　符合国情仍有瑕疵

　　昨天，中国金融期货交易所就沪深300指数期货合约及相关细则公开征求意见，业界普遍认为，反复酝酿的中国股指期货借鉴了国际股指期货的经验，沪深300指数期货适合中国国情。接受采访的专家认为，股指期货设计的总体原则是满足投资者的风险管理需求，具备较好的防操纵性及流动性。征求意见稿中的标的指数、合约乘数、最小变动价位、“熔断”制度、合约交易保证金等合约设计细节都体现了这一原则。

　　便于精细操作

　　南华期货金融衍生品部陈军志认为，经过多次讨论后的8%的合约交易保证金，对于首个股指期货产品来说，对风险管理较为合适。征求意见稿规定，按照目前沪深300指数的合约面值约为43万元(1440点×300元/点=432000元)。按8%保证金比例即3.456万元。如果操作2手，即7万多元。“而国内情况是，90%的股票账户资金低于10万元。”这排除了大部分风险承受能力比较低的投资者，体现了稳健、谨慎的原则。最小变动价位为0.1点也体现了这点。指数增减0.1点(指数的万分之0.7)，都会在交易中反映出来，便于精细操作，也减少投资者套期保值及套利的跟踪偏差。

　　还有点小问题

　　陈军志表示，这次推出在商品期货中没有结算联保制度，有利有弊。结算担保金分为基础担保金和变动担保金。交易结算会员的基础担保金为1000万元，全面结算会员的为2000万元，特别结算会员的为5000万元。当会员出现违约风险时，先使用该违约会员的结算担保金，不足部分再按比例使用其他结算会员缴纳的结算担保金。这降低了局部风险，但对于风险控制较好的期货公司似有不公平。

　　上海中期高级顾问方世圣也提出了两点小建议。他认为，每笔最大委托单量500手，以目前1440点计算，交付8%保证金(实际期货公司向投资者收的可能是10%)即2150万元，误操作(比如20手打成200手)的可能性变大。

　　其次，开盘集合竞价在交易日开盘前5分钟内进行，其中前4分钟为买、卖指令申报时间，后1分钟为集合竞价撮合时间，开盘时产生开盘价。方世圣提出，集合竞价时间能否与开盘时间相同，即提前15分钟，既允许投资者充分考虑，也减轻瞬间系统承受的压力。