年底继续打新债

　　随着年底的临近，第二期铁道债券的发行开始逐步加速，预计将在11月下旬发行。据悉，第二期铁道债券仍然采用第一期的发行方式，以薄记建档和缴纳保证金的方式进行。由于这一方式在事实上被证明能有效地降低发行人的成本，所以在铁道部的强势面前，第二期债券很可能继续被大批资金追逐。很难想象，这种类似于打新股的发行方式从股市转到跨市场的债市中，让银行也享受了一把“摇啊摇”的乐趣。但对二级交易而言，银行间的债券并非集合竞价交易，所以由于中签率低所产生的小额中标量，很难在上市后集中抛售，而且这些中标的数量相对于机构而言微不足道，浮赢也有限，所以多数以持仓为主，估计导致这个债券在场外市场的流动性弱于正常发行的品种。

　　第二期发行的铁道债共有120亿元，加上20亿元追加额度，共有140亿元。同时，本期较第一期增加了30年品种。从第一期债的中标情况看，长期债券的中标率较高，同时溢价绝对值较大，对于投机类的资金而言，收益更加丰厚。而且，长期债的需求更加刚性，大部分大型保险虽然全力参与但仍然未能买到预期的量，所以长债的需求仍然存在。由此预计第二期债券在薄记时，长期债券很可能会吸引更多的资金。另外，由于第一期债券吸引了大量资金，明显显示出债券利率的定价较实际水平有较大的空间，第二期债券的票面利率应该会有较大的下调。铁道债券的发行对于大型发债人而言可能是一个信号，在能量足够的情况下，很可能会有其他的机构采取类似发行方式，降低自身的发行成本。