覆巢之下还有完卵

　　中石化逆势上涨 石化板块因股改而得“福”

　　昨日沪深证券市场虽然上演黑色星期一的走势。但中国石化却一枝独秀，大涨2.15%，以“复权”来看，已创下收盘新高。从而使得石化指数逆势上涨1.46%，成为唯一上涨的行业板块，尤其值得关注的是S上石化、S仪化公布股改方案后于今日复牌。

　　□本报记者 俞险峰

　　特约撰稿 南 水

　　中国石化股价在近期持续反弹，已呈现出持续四连阳的K线组合，目前已成功切入因实施股改方案而 形成的“除权缺口”。

　　或为子公司股改护盘

　　面对中国石化的强劲走势，行业分析师更愿意从公司基本面的角度寻找走强的动力。因为按照目前的行业状态来推测的话，中国石化A股的2007年的动态市盈率不足10倍，作为目前石化行业中拥有完整产业链的中国石化来说，这样的估值存在着明显的低估。更何况，由于油价的持续下跌，在上周五，更是在

　　但是，中国石化的H股股价在近期表现其实很一般。而从近期港股的走势来看，内地的银行股往往会获得一定的溢价，但中国石化H股股价一直低于中国石化A股，且近期表现与中国石化A股也有所背离。所以也有市场人士认为中国石化A股股价的上涨可能并非基于基本面因素，而是市场因素。中国石化上涨可以提振旗下上市公司股改的信心，至少向旗下上市公司的流通股东传达出石化行业景气依旧，有望获得股改红利的信号，巧合的是，今日S上石化、S仪化等在公布股改方案后于今日复牌。就此点来说，的确存在着为股改护盘的冲动。

　　石化产业链重新估值

　　当然，由于石油价格的下移，必然会使得石化产业链的利润重新分布，因为油价的下跌，原油开采与勘探业务的毛利率会受到一定压力，再加上暴利税的征收等因素，原油开采与勘探业务的毛利率下移趋势已在2006年下半年变得明朗起来。但对于中下游的炼油业务、化工业务来说，则面临着极大的复苏机会。

　　这其实也是部分行业分析师对中国石化未来业绩看好的原因之一。不过，也有行业分析师认为，油价下跌，对中国石化以及旗下的炼油业务的上市公司来说，是一把双刃剑，因为油价下跌，炼油业务毛利率复苏，极有可能带来财政补贴的减少甚至全面取消，而在2005年，这些上市公司获得了100亿元的财政补贴，所以，在油价下跌的背景下，炼油业务的补贴收入预期如何将会影响着中国石化及旗下上市公司的内在估值水平，其二级市场股价存在着一定的不确定性。

　　不过，对于S泰石油等从事于成品油销售业务的上市公司来说，油价下跌则是一个不错的利好消息。对于处于下游的石油化工业，油价的下跌更是一个福音，比如说金发科技、佛塑股份等个股在近期就有资金再度涌入，其原因就在于油价的下跌，将极大地缓解此类上市公司的原料成本压力。