国债指数屡创新高

　　中国科技证券研究所武洪波

　　上海证券交易所国债市场指数本周延续了近期上涨的走势。周一上海交易所国债指数开盘111.27点，周五收于111.49点，最高111.49点，最低111.21点，全周指数连续第四次收出了光头阳线。全周成交了16.1亿，相比上一周的17个多亿，本周成交量减少了1个多亿。

　　从具体的走势看，周一到周五连续五个交易日上涨，再度形成一条陡峭上升通道。从收益水平看，长期债010107剩余期限15年，周五收市的净价是110.26元，到期收益率是3.35%。010303的剩余期限是17年，周五收市的净价是100.17元，到期收益率是3.39%。010504的剩余年限是19年，周五收市的净价是110.25元，到期收益率是3.35%，长期国债的到期收益率大致在3.35%左右。7年期国债010308周五收市的净价是100.1元，收益率是3.00%。2年期短期券010115周五收市的净价是100.81元，到期的收益率是2.5%。从收益率上看，国债市场的整体的收益率水平较前一周有所下降，长期债的收益率下降了8个BP，中期国债的收益率下降了5个BP，短期国债收益率下降了10个BP。

　　公开市场业务方面，人民银行于周二（10月17日）以价格招标方式发行了2006年第七十六期央行票据，票据的发行量是600亿，期限1年，招标价格97.29元，参考收益率2.7855%。当天央行以利率招标进行通常的7天回购，回购数量60个亿，回购利率2.00%。本周四（10月19日）央行以价格招标方式发行了第六十七期央行票据40亿，期限是3个月，招标价格99.38元，参考收益率2.5023%。央行本周继续了上周的价格招标形式发行1年期的央票，操作的结果是1年期央票收益率与上一周持平。同时本周3个月央票的利率没有继续上升。总的来看，本周本周公开市场共计回笼资金700亿元，对冲到期的730亿元资金后，净投放的资金量为30亿元。

　　上周末央行公布了3季度的金融市场数据。央行数据显示，截至9月末，M2余额为33.19万亿元，同比增长16.83%，增幅比上月低1.11个百分点，比去年同期低1.09个百分点，而M1余额为11.68万亿元，同比增长15.7%，增幅比上月高0.13个百分点，比去年同期高4.06个百分点。相比8月份的M2增速（17.94%）和M1增速（15.57%），9月份M2的增幅下降较快，而M1的增幅则依然在小幅攀升，两者增速之差的“喇叭口”一下子从8月的2.37缩小到1.13个百分点。同时，9月新增人民币贷款2201亿元，同比少增了1252亿元，这个数据更加令市场感觉到调控的成效。两个月来，央行相继使出加息、上调存款准备金率、发行定向央票之后等多种武器，严格控制金融机构的放贷冲动，从9月的数据来看，市场可以暂时松一口气。但是今年年初央行制定的新增贷款额是2.5万亿，而今年的前9个月，新增贷款就达到了2.76万亿元，比全年目标2.5万亿超出了10%，即便按照

银监会今年金融机构贷款余额增长15%约3万亿的目标，四季度最后的三个月只有2400亿的空间。如何继续压缩新增贷款，将成为市场的关注点。

　　周四国家统计局新闻发言人李晓超在京宣布，今年前三季度，我国GDP为141477亿元，增长10.7%；增幅比上半年回落0.2个百分点，比上年同期加快0.8个百分点。我国经济偏快增长势头得到初步遏制。前三季度，全社会固定资产投资71942亿元，同比增长27.3%，比上年同期加快1.2个百分点，比上半年回落2.5个百分点。其中，城镇固定资产投资61880亿元，增长28.2%，同比加快0.5个百分点。在城镇固定资产投资中，

房地产开发投资12902亿元，增长24.3%，同比加快2.1个百分点。前三季度，规模以上工业增加值62221亿元，同比增长17.2%，比上年同期加快0.9个百分点，比上半年回落0.5个百分点；社会消费品零售总额55091亿元，增长13.5%；居民消费价格上涨1.3%；商品零售价格上涨0.8%；工业品出厂价格上涨2.9%；原材料、燃料、动力购进价格上涨6.3%；70个大中城市房屋销售价格上涨5.6%，涨幅回落2.4个百分点。前三季度，城镇居民人均可支配收入8799元，实际增长10.0%；农民人均现金收入2762元，实际增长11.4%。李晓超说，当前经济生活中存在的主要问题是，

宏观调控成效的基础尚需进一步巩固，结构性矛盾仍然比较突出，部分地区自然灾害较为严重，资源环境压力较大。

　　今年债券市场的一大特点就是市场的流动性宽裕。由于货币供应量增速过快，许多热钱急于寻找出路，宏观数据的向好无疑成为看好债市理由，也使这些热钱大量流入债市。不过，笔者还是坚持前期观点：目前国债收益率远远高于相同期限的银行存款，不过这种状况究竟能持续多久呢？投资者应对此有所思考。

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