T族“清欠概念”具有四大机会

　　上海证券研发中心彭蕴亮

　　近期监管部门拟对ST公司重点清欠，使得具有“清欠概念”的ST公司成为市场关注的焦点，其市场走势也出现异动。为此，笔者总结出全面清欠、重组清欠、重估清欠、司法清欠四种全新的ST公司清欠方式，投资者可以细细品味其中的风险与机会。

　　全面清欠：业绩增长吸引眼球

　　全面清欠是目前ST公司中清欠最为彻底的方式，对公司质地将产生根本性影响，既可以解决困扰市场多年的资金占用问题，完善公司法人治理结构，同时短期内也有望带来上市公司业绩的提升，是市场最为关注的一种ST公司的清欠方式。虽然以这种方式完成清欠的公司不多，但足以吸引市场的眼球。

　　全面清欠最典型的案例为SST轻骑。截至2005年12月31日，SST轻骑应收轻骑集团及其23家关联单位非经营性欠款总额为20406.24万元，此外，截至2006年8月31日的相应利息为803.50万元，总计21209.74万元，济南市国资委代轻骑集团以资抵债的土地经评估后作价22283.57万元，抵偿上述欠款和利息后多余部分计入SST轻骑资本公积金。日前，上述抵债土地的权证已经办理到SST轻骑名下，而清欠背后的主角———中国兵器装备集团也借机浮出水面。

　　公司大股东济南国资委通过行政划转的方式，将所持占公司39.87%的股份转让给中国兵器装备集团。而兵装集团已经承诺将对SST轻骑下属的摩托车资产进行整合，其发展前景值得期待。兵装集团在摩托车行业具有举足轻重的地位，如果完成集团内的资产整合，其摩托车销量将达到国内市场的25.24%，超出第二位铃木集团近40%。市场普遍预期，作为兵装集团的重要一员，SST轻骑完成清欠后，公司的每股收益可提升约0.15元，同时，SST轻骑2006年正常经营实现的净利润预计在6000万元，预计2006全年的每股收益在0.22元左右。

　　采取类似清欠方式的还有*ST黑龙等，其清欠进程值得投资者跟踪。

　　重组清欠：T族的“拯救大兵”

　　统计发现，目前仍未完成清欠工作的ST公司大都是一些“困难户”，未来的清欠将主要结合资产重组进行。股改中以重组作为对价的上市公司股价走势相对较强，以重组作为清欠方式的个股预计也不会例外。

　　典型的如S*ST磁卡，公司在2006年中报中披露，公司计划在年底前以现金方式收回7.54亿元占用款；9月5日公司又公告称，中信文化传媒集团有限公司与大股东磁卡集团就投资重组事宜达成合作协议，中信传媒将以现金方式投入磁卡集团，并可绝对控股磁卡集团，其中第一笔资金6.38亿元用于向公司提供财务支持，市场普遍认为，该笔款项很有可能就是归还占款的一部分。受此影响，该公司股价自8月30日起连续拉出9个涨停，至9月29日停牌，累计涨幅达到91.27%。

　　仔细分析上市公司例子我们发现，对资产重组式“清欠”概念股的关注应考虑资产的质地以及与上市公司的相关性，那些已经有实力大股东介入，实质性重组已经露出眉目的个股值得投资者关注，类似的ST公司还有*ST九化。

　　为避免退市厄运，收购方对*ST九化进行了一场突击式重组———今年8月底刚刚拍卖取得*ST九化控股权的民营医药企业仁和集团，以初步讨论、口头意向等形式，达成对*ST九化的资产与债务重组，以及对原大股东占款问题、启动股权分置改革和职工安置等一揽子计划。资料显示，仁和集团是一家主营医药生产与销售的民营企业，注册资本18818万元。目前，该集团拥有江西仁和药业有限公司、江西仁和制药有限公司等26家子公司，总资产5.2亿元。如果重组清欠成功，*ST九化无疑将成为证券市场的一颗明星，但清欠的进程也有一定不确定性，公司面临的风险同样很大。

　　重估清欠：今年市场的流行语

　　资产重估是今年证券市场比较流行的关键词，而采取这种方式清欠的公司自然会成为二级市场的焦点。*ST合金就是一家这样的公司。作为前德隆系的一员，*ST合金的主要业务是投资入股，其投资领域是电动工具、园林机械和数控机床等行业。2005年7月，中国华融资产管理公司及其它股东新疆德隆等六家公司将持有的合金投资法人股总计21857万股（占公司总股本的56.76%）转让给辽宁省机械（集团）股份有限公司。股权转让完成后，辽宁机械集团将成为合金投资的第一大股东，公司的清欠正式纳入议事日程。

　　早在2004年4月德隆事件刚刚爆发的时候，辽宁机械集团份就开始着手参与重组德隆旗下的资产。经过2年多的了解，辽宁机械集团认为，*ST合金出现问题很大程度上不是由于企业的内在原因造成的，跟企业自身的生产、经营基本没有太大关系，出现问题的原因是大股东———德隆集团的资金占用，以及由于德隆事件爆发导致有关债权银行对*ST合金下属企业停止了结算贷款。总体而言，*ST合金下属企业的资质状况还是不错的，企业管理团队的素质也比较高。如果按机械行业的估值水平对*ST合金进行重估的话，其清欠完成的可能性较大，而且发展前景也将逐渐明朗。

　　根据*ST合金发布的公告显示，辽宁机械集团注册资本1亿元，总资产6亿元，净资产1.25亿元。集团旗下现已拥有大型生产加工基地大连宝原核设备有限公司、大连宝原港务有限公司、大连保税区利海工贸有限公司、辽宁金轮远洋渔业有限公司等企业，同时兼营核电、房地产、远洋渔业等业务，具有一定的军工背景。

　　司法清欠：机会与风险共存

　　如果以上三种清欠方式都无法奏效，ST上市公司只有祭出最后一招———大股东破产清欠了。虽然此方法是上市公司最后的底线，但如果成功，想象空间还是比较大的。这方面代表性比较强的公司为S*ST新太。

　　公司近期表示，目前大股东尚未提出具有可操作性的清欠方案，看来只有通过大股东破产的途径来进行清欠了。对于

证监会提出的“80天清欠攻坚战”的部署，公司认为，目前清欠事项，关键在于各上市公司大股东的态度，而目前这样的政策导向和舆论压力，有利于督促占款方加快还款；如大股东本身实在没有能力，也有利于动员方方面面的力量，来共同解决问题。而公司第二大股东是公司清欠能否成功的关键所在。公司近期公告称，外商泽明公司拟以3200万元受让公司5581.4万法人股，成为公司第二大股东。如果泽明公司顺利进入，则公司发展前景值得看好。但如果引入外资失败，S*ST新太恐怕要成为中国证券市场的第二个“猴王”，其风险也值得投资者警惕。

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