图为兴业证券高级分析师任壮(新浪财经资料图片)
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　　新浪财经讯 2006年10月20日下午13:00-13:45，新浪财经邀请兴业证券高级分析师任壮做客新浪嘉宾聊天室，与广大网友交流就新背景下的金融板块投资策略进行了交流，以下为聊天实录：

   主持人：各位新浪网友大家好！近期金融板块成为股票市场一道亮丽风景，吸引众多眼球，首先是工行上市，其次是保险公司加大对商业银行投资额度，以及金融业混业经营等，对整个股市特别是金融板块产生了巨大的影响，金融板块整体走出了一波凌厉的上攻行情，新浪财经特地邀请兴业证券高级分析师任壮做客新浪嘉宾聊天室。他将与广大网友交流就未来一段时间的金融板块投资策略进行交流。

　　各位网友除了通过电脑上网，还可以拿起您的手机，在手机中参与聊天的全过程。手机新浪网的网址是sina.cn。

    工行上市将提振整个银行板块

　　主持人：工行上市是近期证券市场的一件大事，工行从10月16日起在香港和国内进行H股和A股同步发行，即使在未考虑超额配售的情况下，工行两地筹资总额预计将轻松超过1100亿元人民币，很有可能超过1998年日本NTT移动通讯公司184亿美元的筹资记录，成为历史上最大的首次公开发行。此次工行上市对我国A股市场有什么样的意义？

　　任壮：分几方面来谈。目前国内A股市场面临容量的扩大。因为目前来看A股市场可能也是一个转折，通过像工行大盘股的上市不断实现自身容量的扩大，这样使之后A股市场有更多的大盘和大盘蓝筹股。

　　第二，从银行股本身来看。因为目前来看2006年年末之前是国内金融业全面开放进入市场的最后时间表。所以，目前来看银行通过上市，一方面实现自身的融资，通过融资实现自身资金实力的增长，为日后业绩的增长奠定基础。另一方面，国有银行通过上市以后，进一步使自身的组织体系更加完善，符合现代金融企业的管理制度和要求，这有利于今后国有银行更加健康有序地发展。另外，银行通过上市以后，它通过社会公众和其它各方面媒体和各方面监督，使银行管理更加规范。

　　刚刚我说的是银行股上市以后，工行对银行股自身的影响。第三方面，工行上市以后，原来因为使银行股面临投资品种更加丰富。另外，原来的上市银行主要是以股份制商业银行为主。现在中行上市以后，加上工行上市，以后还有可能包括南京商业银行，城市商业银行也会陆续上市。这样，银行变成资源比较丰富的投资板块和投资行业。

　　主持人：工行这次成为全球IPO投资的第一股，以往对于这种大规模的融资，对市场是利空，市场往往都会走低，而这次市场连连走高，是不是出乎当初众多研究机构的预测？您如何看待大盘的走势？您认为工行上市之后大盘会有哪些变化？是一个新的高潮还是一个转折点？

　　任壮：工行上市这段时间市场表现得比较积极。首先我认为是符合大多数机构的预期和预测。首先，工行这次首次采取A+H上市，因为是香港和内地两地上市，因为在香港上市流动盘比A股要大几倍，这样H股，香港那边的市场成为这次上市的引导一个主流方向。另外，在香港H股那边对前期几家银行上市以后都反应非常热烈，包括前期的中行、建行、近期的招行，反应都非常热烈，都采取积极申购、踊跃申购的方式。所以，香港H股那边市场的申购热情，对工行的追捧，对A股市场也会产生积极的影响。所以，这是一个方面。

　　第二个方面，工行作为一个大盘股或者说是国有银行里面资产规模最大的一家国有银行，因为对银行行业来看，它是与国民经济发展关联度最高的一个行业，市场普遍预期，中国的国民经济还会维持一个向上稳健的快速增长。所以，银行应该说也是国民经济快速增长下一个最受益的行业。作为国有银行中最大的工行，它应该也是非常受益的。这也是大家看好工行的一个主要原因。

　　另外，您说的第三个问题是工行上市以后对大盘的影响。我觉得工行上市以后，首先对银行股是一个提振的效应，对大盘的影响，首先工行上市以后应该是目前大盘蓝筹里面占的权重最大的一支股票，它的走向完全是体现了今后大盘的走势。但是具体今后大的走势判断，我今天不好做判断，但应该主流是一个积极向好的因素。

    主持人：能否预测一下工行上市首日的走势将会如何？

　　任壮：目前来看它的上市定价区间是2.6到3.12元之间，工行目前申购是以3.12元申购上限来进行的。目前来看香港H股对工行上市应该说是非常追捧的，对A股市场，它采取A+H同步上市的这种策略，对H股的热捧肯定会影响到A股，工行A股在上市首日应该是比较看好的。

　　主持人：工行H股上市定价预测大概在什么区间？

    任壮：A股是2.6到3.12元之间。H股具体的好像是2.56元到3.07元之间。低于A股，因为它是按照汇率换算以后，换成港元肯定比A股这边低一点。

    从两个角度把握金融板块投资思路

　　主持人：近期以招商银行(资讯 行情 论坛)在国庆之前发行A股为契机，银行板块在国庆节前后走出了一波非常凌厉的上攻行情。从9月26日到10月12日，金融指数(资讯 行情 论坛)已经上涨了16%，大大超过同期的大盘涨幅，这最主要的原因是什么原因？这一板块下一阶段表现会如何呢？

　　任壮：从这次银行股的强烈走势来看，招商银行发行H股是一个主要的契机。因为招行在国内应该是一个非常优秀的股份制商业银行，在香港那边的影响力也非常大。香港那边对招行也非常认可和看好。应该说招行在香港那边获得最高的申购倍数，在上市之后招行H股的股价表现也非常好，这也是市场对招行看好的一个主要原因。招行股价的向好以及估值的提高，也带动浦发、深发展(资讯 行情 论坛)这样的银行股的走强。通过境外机构对国内银行股的一致看好，再加上目前国家政策对银行股各方面的扶持，一会儿还要做具体的介绍，这样对银行股来说，目前来看向好的因素非常多。目前来看整体银行股一个向上的趋势，我觉得是完全可以认可的。今后银行股还会采取长线慢牛的方式逐步走行。

　　网友：工行上市会对银行板块造成什么影响？工行上市对其它银行股造成什么影响？像招商银行这样的银行股以后还有机会吗？

　　任壮：工行上市对整个银行股是一个整体的提振。它不仅仅说明我们国家对银行整个行业政策的扶持，也说明了这个市场普遍已经认可了银行股作为一个受国民经济增长最受益的一个行业，逐渐看好银行行业和板块的一个因素。所以，工行上市之后整体银行板块应该表现还是积极向好的。但是工行上市以后，经过银行股整体板块的投资品种的丰富，今后整个板块将会出现一定的分化。因为现在银行整个板块分为股份制商业银行，还包括国有商业银行，今后可能还包括城市商业银行，投资数量的增加，会导致市场对整体银行股通过整体的分析比较，会使一些个别的银行股逐渐超越其它银行股，所以银行股会产生一定的分化。

　　在之前的分析上我们可以从两个角度上把握投资思路：第一个方面，因为目前来看整个银行行业还处于业务竞争比较同质化的行业，资产规模决定了一家银行是否在行业中的竞争地位、市场地位或者是竞争实力。所以，国有银行这方面应该说是具有绝对的优势，因为它在网点、资产规模、人员、客户资源方面都具有其它股份制商业银行不可比拟的竞争优势。所以，我觉得在国有银行里面应该是可以重点关注一些资产质量比较好，今后业绩会稳固增长的一些个股，其中包括像中行、招行这种股票。

　　第二个思考的角度是，在股份制商业银行里要关注那些具有自主创新能力，资产质量比较高，管理比较规范，在某些业务领域具有突出的优势，就像招商银行这种股票。今后银行股的分化会越来越持续。

　　从这两个方面来看，像工行和招商银行自身具有优势的股票会首先领先于银行整体板块而脱颖而出。

　　网友：华夏银行(资讯 行情 论坛)的市盈率和市净率为什么会差这么多？银行股估值为什么用市净率比用市盈率更好？

　　任壮：华夏银行目前的估值是目前整个银行板块里最低的，PD只有1.67倍，动态PE在12.3倍左右。它的估值偏低主要还是因为对一家银行股的判断，给它的估值高，说明大家对这个公司投资价值比较认可，而估值偏低也同样反映出大家对公司个方面整体经营的状况和投资价值不是很满意。从华夏银行股价里面就能反映这个问题。因为从目前整体A股市场银行股的整体估值来看，估值比较高的就是招商银行和浦发银行(资讯 行情 论坛)，但估值比较低的就像华夏银行。我觉得是基于大家对银行基本面的判断而做出决定的。

　　目前大家主要是对银行股采用PD市净率的估值法，这个主要是受银行行业的特点和国际公认行业的估值标准得出的，主要是两个方面。第一个方面，目前来看PD这种市净率的估值方法主要是适用于市场价值与帐面价值关联度比较高的公司，包括像银行、证券这种金融机构、金融企业比较适合。第二个方面，目前来看银行从它的基本面来看，银行是一种经营风险资产特殊的企业，银行经营风险资产最后保证就是每股净资产。所以，它用每股净资产来作为它的估值方法，也有它的合理性。

　　网友：民生银行(资讯 行情 论坛)与招商银行比谁的成长性更好？它们各自未来发展的方向会如何？

　　任壮：成长性这个概念怎么看？如果单纯从盈利增长来看，这两家银行差不多，或者在某些方面民生银行可能规模扩张速度和盈利增长速度还会高于招商银行。但是我觉得看待一家银行，因为银行主要是从三个方面来看：安全性、效益性、流动性。放在第一位的应该是安全性，因为银行是属于经营风险资产的一种特殊的经营企业，它应该把风险控制为它的经营管理的第一要素。所以看待一家银行是否具有长期投资价值，应该说首先看它的风险控制能力和水平怎么样。从这两家银行的经营风格比较来看，招商银行是相对比较稳健，在稳健中不断积极进取的银行。而民生银行可能在经营风格方面相对比较积极进取，它可能在风险控制方面，我想不一定有招商银行做得那么谨慎。第二，在业务模式上，招商银行是零售业务和中间业务做得非常好的一家银行，作为今后银行业务发展方向，零售业务和中间业务将是股份制商业银行一个重点发展方向。招商银行目前在这块的业余领域方面已经存在领先优秀和后发优势，在业务模式上的竞争，已经优于其它银行。而民生银行在这方面可能相对差一些，主要运营还集中在原来的公司业务上，在零售业务上，力度和竞争市场的能力不如招商银行，这两个应该是考虑的因素。

　　主持人：它们各自未来发展的方向呢？

　　任壮：招商银行的业务发展方向还是延续它在零售业务和中间业务这一块上，已经成为趋势。另外，它主要是非贷款性资产的扩张，而民生银行可能这方面相对要弱一些，主要还是依靠贷款规模的扩张，来实现业绩的增长，从而达到资本的扩张。

　　主持人：市场担心比中国银行(资讯 行情 论坛)还庞大的工商银行上市之后，会影响中国银行的走势，您怎么看待中国银行未来的走势？

　　任壮：中行自从上市以后走势一直很低迷，可能大家对中行在市场中的看法认为它不久可能面临着工行的上市，因为中行上市之后，大家都认为它是银行股的老大，是龙头，工行规模又比它大，工行上市后中行马上从原来的老大退到老二，可能面临着一个整体行业龙头角色的变化，大家对它的公司股票股价表现不是很看好。

　　工行上市之后，工行和中行再加上其它银行，整体银行股可能面临着市场的最后选择，大家可能最终会根据公司的基本面做出最后的判断。我认为中行在资产质量，在整个内控管理，在公司的人员设置上还是优于工行的，特别是在资产质量上，所以中行在国有银行里，或者是在今后上市的国有银行股里，应该是治理比较好的，应该是可以长期看好的。

　　网友：怎么样看待深发展二次股改，深发展未来的走势怎么样？

　　任壮：深发展原来是采取送股的方式，目前来看二次股改方案公司还没有进行披露，但是可能公司二次股改也进入了倒计时，因为毕竟目前市场整个时间刻不容缓了。深发展在近期的股价表现上也是比较抢眼，可能也是主要与二次股改这种利好因素有关。但我觉得，因为它的第一大股东还是新桥，没有什么变化，我觉得新桥目前来看它在二次股改中的股改方案可能跟一次股改的股改方案有一定的变化，但是我估计它不会采取送股的方式，可能还会采取一种送股加权证或其它复合的方式进行，可能它的最终初衷还是通过股改得到大多数投资者的认可。

　　主持人：您觉得它二次股改一定能顺利通过吗？

　　任壮：我不敢下断言，但是我觉得这个可能性可能相对一次股改要大一点。

　　主持人：它未来的股价走势呢？

　　任壮：股价走势还是跟它能否股改成功有关系，如果市场比较认可它第二次股改的方案，股价还会持续走强。如果第二次股改方案大家不太认可，还会采取第一次股改的方式，重蹈当时的覆辙。

　　主持人：本周10月16日中国保监会发布了《关于保险机构投资商业银行股权的通知》，根据这一通知，保险机构可以投资境内国有商业银行、股份制商业银行、城市商业银行等未上市银行的股权，这一政策将对银行板块造成什么影响？

　　任壮：总体来说这应该是一个有利于上市银行今后的发展。因为像保险机构的资金都是着眼于长期，都属于长期投资者。它入股银行，因为它有别于短期的财务投资者，这样他们资金的注入，一方面可以增加他们的资金实力。另外一方面也有利于银行今后长期的发展和资本结构的稳定。另一方面，因为银行和保险都属于金融机构，今后一个金融发展国际的趋势就是混业经营，而国内来看混业经营的趋势政策也在逐渐放宽。所以，银行和保险机构入股银行以后，不仅是作为一个长期战略投资者的角色出现，我想它入股银行以后，也会采取在业务方面二者的合作，有可能通过银行这些网点，实现保险产品的销售和保险业务的拓展，这也是完全可以实现的。

　　主持人：这会对银行板块造成什么因素？

　　任壮：利好因素。

　　网友：希望您能给我们提供一些新背景下金融板块的投资策略。

　　任壮：首先看银行就应该分析经济发展。刚才我也提到了，银行是目前最受益于国民经济快速发展的一个行业，而且它跟国民经济发展的关联度相当高。今后根据市场的预测，国内今后几年GDP的增长可能在10%左右，商业银行贷款的增长可能也会保持略高于GDP的水平，可能15%左右，而存款的增长可能还要高于贷款的增长，保持在17%到18%。所以，受益于这种GDP的增长和银行自身规模的扩张，未来银行还是长期向好的，只要国民经济向上、向好的这种走势不会变，银行长期看好的趋势我想也不会变。所以，银行股是一个应该长线看好的板块。

　　另外提醒投资者，因为银行是一个长期向好的板块，但是投资银行股我建议还是那些稳健、长期的投资者来投资银行股，因为股票的收益主要还是通过长期的持有才能体现出来，而在短线中这种收益不是会很大，这是银行股未来表现的一个主要特点。

　　另外，随着银行股数量的增加和品种的不断丰富、扩大，今后银行股还会出现走势的分化。主持人刚才也提到像华夏银行估值偏低，股价表现不是很好，这种现象以后也会长期存在下去。所以，选择银行股一定要着眼于长期，要用长期战略性的眼光来选择股票。刚才我也提到从两个角度思考，一个方面是向中国银行在国有银行里面资产质量比较好、创新能力比较强；另外，它本身具有国有银行的资质，这是它选择的一个角度。第二个角度，像招商银行这种具有自身创新能力，在某些领域已经有自己的业务优势和先发优势。

　　主持人：金融板块主要还是以长线金融投资为主？

　　任壮：对。

　　主持人：我们知道香港汇丰银行是香港市场一个蓝筹银行股，香港很多老股民买汇丰银行长期持股之后回报非常可观。您觉得现在银行板块会不会出现像汇丰银行这样的蓝筹股呢？

　　任壮：今后肯定会出现。

　　主持人：能不能预测一下哪家银行可能性会大一点？

　　任壮：像招商银行可能性会大一点。因为首先一开始它是一家市场化运作的银行，没有像国有银行那样有很多不良资产，由于原来的政策因素和人为因素存在。另外，它没有什么历史包袱，在市场化竞争当中过来，在市场竞争当中已经积累了很多丰富的经验。第三，它本身具有一定的零售和中间业务方面的业务优势，是其它银行短期内所达不到的。第四，本身招行管理团队和员工的素质在行业内都是属于比较领先的水平。这是它的竞争优势。

　　这几个方面都是看好招商银行的主要理由。我觉得在今后选择银行股票中，应该重点选择像招商银行这样的股票，它未来得走势应该是银行股中最强的股票。

    看好四季度行情

　　主持人：您能不能谈谈四季度的行情会怎么样发展？哪些板块会成为新亮点？比如前期一度走好的大盘指标股、地产股、有色金属板块，这些板块能否再继续走出比较好的走势？或者是有其它的板块形成新热点？

　　任壮：因为我是搞金融和地产方面研究的，从目前来看，目前从整体市场投资策略来看，大家观点比较一致的方面包括以下几个方面：

　　第一，关注人民币升值的投资策略。由于人民币升值是未来很长时间一个长期存在的。所以，从人民币升值这个角度出发，应该可以长线看好，像金融服务类，像银行这种股票，包括房地产这种股票，都是应该可以长线看好的。

　　第二，银行股目前上市来看，银行股是现在国家立主通过股改上市来推动银行内部的改造，所以，银行股今后可能是值得长线看好的一个板块。

　　第三，从地产股来看，可能目前受金融政策调控的因素，对整体行业板块影响比较大。但是我觉得长期走牛的趋势是不会变的，地产股会产生间断走高的策略，这是原来我们投资策略报告中不断强调的。

　　目前四季度来看，对于银行和地产整个行业，从银行股来看，它的利好因素会大于它的利空因素；而房地产可能属于一种利好和利空因素都同时存在的一个中性偏好的。总体来看，地产股是持一个谨慎乐观的评价，对银行股应该是积极看好的。

　　主持人：四季度您预计整个市场的行情会怎么发展？

　　任壮：总体来说还是比较乐观的，看好大盘整体走势。以我个人观点，超出行业研究的范围，可能四季度还会有许多亮点出现，包括3G、航空、军工这些板块，可能都会持续走强。因为这些行业应该说都是国家重点政策扶持，或者说是一个受益于今后“十一五”规划，包括政策方面看好，这些板块都会受到市场不断的关注。

　　主持人：在金融板块投资方面还有没有其它需要注意的？

　　任壮：目前来看，首先银行股是可以长线关注的一个股票，适合稳健的长线投资者。投资银行股不要以短线的思维操作，也不要以波段的思维来操作，这可能会影响你的投资收益。

　　第二，从总体银行来看，应该放在一个全球性的视野来看，因为毕竟目前国有银行，包括交行、中行、建行都在H股发行上市了，而工行和中行又在A股和H股两地同时上市。这样，国内的银行股可能会受香港H股银行股的波动，会对A股市场的银行股产生比较大的影响，而且这种影响会在今后银行股的演变中愈演愈烈。毕竟香港那边的市场更市场化、更国际化，香港投资者对银行股的看法可能会对A股市场产生比较大的影响。所以，我建议投资者采取全球性的眼光，看待A股的同时，也要重点关注H股市场的变化或者是境外投资机构对银行股的整体行业和公司的判断。这点是非常重要的。

　　主持人：由于时间的关系，这次聊天就先暂时进行到这里，谢谢您。再见！

　　任壮：再见。

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