机构预测工行A股定价将在3.12元

　　证券时报记者于扬

　　今日，工行A股发行网下累计投标询价进入最后一天，同时网上申购也将在今天完成。根据此前公布的初步询价结果公告，工行A股发行价格区间为每股2.60元－3.12元。而大部分机构都认为，综合各方面因素判断，工行A股的最后发行价格极有可能定在3.12元的价格上限。

　　工行引发银行股受追捧

　　一家基金研究员表示，定在3.12元的价格上限是非常合理的。他分析说，2.60元/股－3.12元/股的区间基本和绝大部分机构研究报告的估值结果相吻合，而从工行A股可比银行中国银行的数据分析，中行目前的动态市盈率约为22－23倍左右，而以工行2006年预测净利润的折算价位大致就相当于工行价格区间的上限水平。

　　“另一方面，我们也可以从交行———建行———中行的上市历程中一探究竟。”该研究员分析说，从交行到建行，再从建行到中行，可以明显看出市场和投资者从关注到认可，再从认可到追捧的变化趋势。工行9月27日首次正式公告招股书时，上证指数为1725点，到周一工行网下认购首日，上证指数不降反升达到了1770点，上扬了45点，表明市场由过去对“巨无霸大盘股”的惧怕和担忧，转为欢迎和期待。

　　战略投资者带动作用明显

　　本次工行配售结构上，战略投资者认购的总金额为180亿元，以2.60元／股计算折合69.2亿股，以3.12元/股计算折合57.7亿股，占绿鞋行使前初始发行规模的比例为44.4%—53.2％，比例近半。

　　据一位保险机构人士透露，作为战略投资者，保险公司投资工行不会计较最终价格定在哪里，因为根据工行方案，实际上工行的战略投资者的认股价格严格限定为发行价格，战略投资者本身并不具备议价权。但是，投资工行是一个长期的战略性行为，这笔投资肯定“划得来”。

　　根据工行公告，周一下午战略投资者180亿元的申购资金已全部到账，仅中国人寿保险（集团）公司和中国人寿保险股份有限公司就累计认购了40亿元，是两家保险公司认购中行时6.8亿元的5.88倍，这表明投资者对于工行投资价值的高度认同。

　　从这个角度出发，上述人士认为，虽然工行最终发行价格仍要看境内外询价机构的态度，但基于工行自身资质和当前市场情况，预计发行价格将不会构成影响投资者认购的决定性因素。

　　“绿鞋”机制增强吸引力

　　作为国内A股发行的重大变革，本次工行A股发行首次引入“绿鞋”制度。此外，发行人和主承销商还可根据总体申购情况决定是否启动回拨机制，对网下配售和网上发行的规模进行调节。

　　业内人士分析，上述机制也在一定程度上着眼于稳定后市，降低投资者持股风险，减少市场对价格的敏感性。若超额配售19.5亿股且不发生回拨，则在稳市期内有约32％的流通

　　市场人士认为，新发行机制的改革也会吸引大量投资者的参与。同时，一些受锁定期限制没有参与网下申购的投资者也会在今天大笔介入网上发行，最终工行的A股发行价也就很有可能会以价格上限定价。