国际期货市场巨无霸诞生

　　北京工商大学 胡俞越 尹政

　　10月17日，芝加哥商业交易所（CME）和芝加哥期货交易所（CBOT）两个竞争了一个半世纪的期货行业巨头最终走到了一起。新的交易所将成为期货行业的新巨无霸，并一举超越欧洲期货交易所（EUREX）成为全球最大的期货交易所。

　　伴随着金融行业的竞争，期货行业在不停地重组合并，1998年的德国期货交易所（DTB）和瑞士期权交易所（SOFFEX）合并成立欧洲期货交易所（EUREX）；2002年巴黎、阿姆斯特丹、布鲁塞尔、里斯本证券交易所和伦敦国际金融期货所共同组建了泛欧交易所（Euronext）；2005年EURONEXT和纽约石油交易所（NYMEX）联合。这一系列的强强联合使得自身的实力加强，都在向CME和CBOT这两家老牌的巨头发起挑战。2004年EUREX更是在登陆芝加哥设立交易所，将自己的锋利触角伸到了CME和CBOT的门口。面对新兴势力的挑战，两家巨头的合作事在人为。2003年，CBOT将自己的清算业务纳入CME的清算所，组建统一结算体系。投资者对于他们的进一步合作乃至合并充满了猜想。2005年，他们合并的消息震惊了整个世界金融市场，但由于在合并价格的意见不一，谈判的结果还是没有达到众望所归。金融市场竞争的激烈，终于使两个公司走到了一起。合并的成功也为两家公司长达一年多的合并谈判画上了圆满的句号。

　　2002年12月6日，CME在纽约

证券交易所上市成为美国第一家上市的期货交易所，完成了由会员制向公司制的转变。2005年10月21日，CBOT在国际证券交易所上市，也完成了向公司制的转变。交易所的公司化将在运行效率、融资能力、创新能力、抗风险能力以及市场服务等方面充分发挥了公司制的优势，制度的创新又一次确保了两家交易所世界领先的地位。他们的合并使新交易所如虎添翼，就像一颗炸弹投向了期货市场，必将引起更激烈的竞争和市场格局的巨变。新交易所平均每日交易量在900万张合约，交易额达到4.2万亿美元左右，将使EUREX、EURONEXT这些巨头们的前进之路更加曲折。期货交易所的竞争越来越趋向交易服务效率、交易成本的竞争。他们的合并必将通过这两个方面提升自身的

竞争力。

　　交易高效服务来源于丰富的交易品种，新交易所的产品线将不仅囊括传统的“四大家族”———商品、利率、外汇、股指期货，也有着天气、住宅期货等新兴势力。其中两大交易所的产品具有很强的优势互补，CBOT是世界上当之无愧的农产品期货的霸主，CBOT美国国债期货的交易也遥遥领先于CME的交易量，CBOT还具有CME的金属期货，但在外汇、股指产品方面落后于CME；CME的品种优劣势相反于CBOT的品种，逊于商品期货，强于股指、外汇、利率期货中的欧洲美元。新的交易所将会为客户提供完备的产品线，提供了多样化的金融产品服务，满足各种不同投资者的需要。

　　CME借助于Globex打开了世界之门，缔造了自己成为世界第二大交易所。CME的Globex凭借着无时空限制、多样化的品种、开放的交易、市场良好的流动性的优势为客户提供了高效的服务。新的交易所可运用CME成功地经验，将CBOT中的适合电子交易的产品纳入到Globex交易平台，提高新交易所整体的服务效率，也为CBOT铸就迈向世界的跳板。

　　交易成本的竞争，这几年一直弥漫于各个期货交易所。2004年，CBOT为了抵御EurexUS的竞争，将其利率产品的交易手续费最高消减了75%。新的交易所将统一交易系统和联合公开拍卖交易，两个交易所组织的优化，不仅将利于高效的服务，更利于降低运行成本。市场规模的扩大，吸引更多的投资者，规模效应也将体现，这些都为交易成本的降低提供了空间。成本的优势将使新交易所站在高点。

　　新的交易所在以前两交易所统一结算的基础上，提供更高效、无缝的结算服务，确保顾客已存在的保证金的安全。新交易所将整合市场信息数据系统，在此基础上将会为投资者提供全面、丰富、及时的市场信息服务。