优质蓝筹股展开价值重估

　　迎接工商银行上网发行

　　优质蓝筹股展开价值重估

　　国都证券 吴明

　　经历连续两天的调整，周三大盘强力反弹，基本收复本周失地，引领指数反弹的主要是优质蓝筹股，沪深300指数收盘再创历史新高。在工商银行上网发行前夜，蓝筹股的表现说明市场正在重新审视个股的估值状况，甚至不排除再现优质蓝筹股价值重估行情的可能性。

　　分析估值合理与否的依据在于比较，特别是H股的国际比较。国内的估值方法已经与国际接轨，但同样的估值方法为何会得出不同的结论呢？分析H股板块中A股折价公司的行业分布可以发现，银行业、材料、运输业占据多数，特别是银行股全部折价。其原因主要在于我国大市值股票的流动性明显小于小市值股票，这一方面与长期定位于封闭市场的历史原因有关，另一方面也与我国只能做多的交易制度有关。随着A股市场机构化进程的不断推进，封闭的国内证券市场正在向国际投资者逐步开放，更为完善的投资理念正在被投资者认同。投资群体和投资理念的转变将会引发对大盘蓝筹股的重新估值，其中具有业绩支撑的优质蓝筹股将更加吸引眼球。

　　而随着股指期货与融资融券制度的推出，大盘蓝筹股的流动性将明显增强。流动性的增强将会进一步吸引资金，特别是以中长期投资为主的机构资金介入。从国际

证券市场的现状来看，良好的流动性会增强投资者对

股票的价值定位，即存在流动性溢价。相信作为股指期货与融资融券业务的主要品种，大盘蓝筹股的流动性溢价将会逐步显现出来。

　　在确认了大盘蓝筹股存在流动性溢价的情况下，经营业绩的确定性预期也将提高大盘蓝筹股的估值预期。2006年上市公司中期业绩报表给人眼前一亮的感觉，从增长态势看，这一趋势还将贯穿2006年全年。与以往业绩提升的不同之处在于，本轮上市公司盈利能力的增加属于多点开花，完全有别于前两年集中于少数行业的状况。10月份上市公司将公布三季度季报，在拥有了全年3/4时间的公司财务数据之后，投资者将能够掌握上市公司全年的业绩状况。尤其一些经营能力稳定均衡的大型蓝筹上市公司，盈利水平的明确预期将使得投资者具有更明确的投资取向，引发在明确预期下的重新估值行情。

　　总体上，优质蓝筹股在股指期货、融资融券、业绩预期、估值比较四方面因素的作用下，将逐步替代以概念性为主的投资取向，成为下一阶段市场关注的焦点。