震荡仍是主基调

　　航空证券 李莉

　　近期大盘走势总是出人意料。节后的跳空高开并没有迎来新一波上涨高潮；而指数走弱之后，也在没有完全回补缺口之时就反身向上了。我们认为，在工行挂牌上市之前，大盘仍将维持小幅震荡走势。

　　从本月16日直至27日工行挂牌上市，在此期间，A股市场将面对规模达400多亿元的融资需求，这是对目前市场影响最大的因素。除了部分机构因此调配资金和投资品种会对市场造成影响之外，对大多数投资者来说，更大的可能是他们无法对这个前所未有的巨型航母登陆做出准确判断，因此采取了观望策略，从而产生了成交量萎缩和指数小幅震荡的走势。

　　周三两市指数再次出现力度较大的上涨，前期轮番表现过的地产、银行、军工、3G等热点一起现身，盘面热闹。在工行网上发行的前夕，这种市场表现值得关注。从发行规模来看，由于工行A股发行中有180亿元面向战略投资者配售，回拨前向网下配售的规模为30亿股，均有锁定期，因此，实施绿鞋机制和回拨前网上发行的规模不超过132亿元，对比此前中国银行网上申购的34.54亿股总计106.38亿元融资额，工行A股网上发行量和中行的差距并不大，只多出26亿元。从这个数字来看，工行发行对资金面的影响可能小于预期，并且早已得到消化。但现在说工行对二级市场的影响已经完全消除，还为时过早。发行只是开始，上市才是“最后一只靴子落地”。其上市后的走势还是一个未知数，高开低走还是低开高走对大盘的影响截然不同，中行的例子就是明证。因此，在工行上市之前，恐怕多空双方都会有一种投鼠忌器的心理。

　　从热点方面来看，虽然近期地产、银行、军工、3G、交通运输等板块轮番活跃，支撑市场人气，但昨天这些热点联袂上涨也有些让人疑惑，它们上涨的持续性还有待观察。其一，这些热点虽然长期走势仍然值得看好，但短期累计涨幅都比较大，存在获利盘回吐压力，难以继续担当引领市场人气的重任；其二，指数已接近前期高点，虽然短期仍然表现强势，工行发行的影响也有所化解，但从持续缩小的成交量来看，继续向上突破的可能性也比较小。按照前面的分析，在工行上市之前，市场资金的参与意愿会相对较弱，并不支持大幅上涨的出现。

　　在缺乏持续性热点和成交量支持的情况下，指数继续大幅上涨的难度比较大。但在牛市格局确立且场外资金仍然充裕的条件下，大幅做空的理由也不充分。在此期间，个股行情仍会比较活跃，短期内指数在1800点附近继续震荡的可能性较大。