五粮液 高档酒毛利率大涨

　　本报记者 陶俊

　　五粮液（000858）昨日披露的三季报显示，前三季度公司实现净利润10.18亿元，较上年同期增长32.55%；每股收益0.38元。分析人士认为，公司中高档酒毛利率提升是业绩快速增长的主要推动力量。

　　季报显示，前三季度，公司共销售五粮液系列酒产品9.46万吨（商品酒16.32万吨），较上年同期减少6.61%。公司中低价位酒收入24.18亿元，同比增长12.44％；毛利率为28.17%，同比下降8个百分点。但高价位酒的收入达到35.26亿元，同比增长26.7%；毛利率达到71.5%，同比有9个百分点的抬升。高价位酒收入增长较快和毛利率大幅提升，使得公司在五粮液系列销量略降的情况下实现了利润的快速增长。

　　公司前三季度净利润增幅略低于中期39.19%的水平。但联合

证券研究员刘树坤认为，由利润表可以发现，公司实际增长情况更为乐观。前三季度公司主营利润增长37.15％，比中期的28.49％高出约9个百分点，7-9月份的收入、主营利润增幅更分别高达34.3％、84.1％。公司前三季度利润总额增幅显得并不是太高，主要是由于去年第三季度期间费用异常低，仅有7745万元，不及今年同期2.54亿元的1/3。

　　光大证券研究员彭丹雪认为，公司高档酒利润的增长，主要得益于公司今年以来的不断提价政策。年初，公司对高档酒提价10元，然后随之调高了中低档酒的价格。7月份，公司又将高档酒出厂价调高20元，产品的毛利率也随之大幅向上攀升。

　　刘树坤认为，业绩出现较大改善的情况表明，公司新营销体系及品牌战略调整已经取得明显成效，主要表现为高档白酒销量增速和毛利率水平均有明显的提高。随着公司新品牌战略的深化，公司目前良好的发展态势将能够持续，并使其业绩驶上新的增长轨道。

　　中信证券研究员预计，预计公司2006年每股收益将达0.52元，2007年每股收益为0.68 元。

　　彭丹雪认为，目前主要引人质疑的是公司的关联交易和多元化策略。对普什集团的收购，有利于清理公司的关联交易；但公司对华西证券的收购，虽然在目前市场繁荣情况下，有助增加公司的利润，但也增加了公司多元化的风险。