市场热度高涨 需留一分清醒

　　农银证券 郭信麟

　　周二晚美股微跌，似乎并没有给亚洲股市带来什么负面的影响，无论是港股或日股都是由低位反弹，最后都能转跌为升。恒指全日最低下跌133点，最后收市升33点，但是成交已经大为缩至282亿。而国企指数也呈相似走势，最后收升38点，再创收市新高，其中保险股的表现最为出色，对于国企股，大户可以说是轮番炒作，而恒指虽然连续3天收在18000点 以上，但是表现得非常反复，而成交的进一步萎缩恐怕也算不上好现象。

　　工行（1398.HK）IPO空前热烈，各大银行和券商都提前截止孖展的申购，光白色申购表格已经印制了超过350万份，无论是机构投资者和散户都已经达到“疯狂”的状态，热闹的情形已经远非中国银行（3988）招股时能比，银行低息抢客户，一方面反映了香港市场的资金充裕程度，另一方面也反映了香港银行经营的困难。

　　用“全民皆股”来形容香港市场看来是一点都不为过，各大投资银行纷纷唱好未来股市的表现无疑是给炽烈的气氛火上浇油。而即将出现工行的正股与权证同日登场的局面也是香港市场的首次。所有的一切都是因为工行，但是大家在热情高涨之际，是否想过股市不是群众运动，散户永远是大户的点心这个残酷的现实永远是事实，至于怎么吃点心，大户每次相信都有不同的吃法。

　　除了投资气氛的炽热以外，我们简单地做了一次过去三年中恒指出现较大幅度调整的一些数据以供大家参考，而这三次的调整都跌穿或者跟250天线极为接近。

　　今年5月8日，恒指收报于17301点，而当时250天均线为15054点，当日恒指的收市点位足足高于250天均线的14.93%，而其后的调整直至跌穿250天均线。

　　在2004年2月27日，恒指处于一个波段的高峰，收于13918点，而当时250天均线为10923点，指数偏离250天均线27％，指数从第二天开始调整，跌幅最高达到21.56％。

　　而在2005年4月10日，恒指收于15382点，偏离250天均线9.29％，而其后调整到与250天均线非常接近才止住。

　　如果我们按今年恒指5月份偏离250天均线15％计算，恒指最近有可能上升至18300点，而假设与今年5月份出现同样的调整幅度，指数有可能调整至16100点附近。当然乐观一派也可以认为恒指可以升至偏离250天均线达到27％时才出现大幅度的调整。

　　从各种迹象判断，即使后市还有一定的上升空间，一旦认购工行的资金流走，后市的隐忧还是比较大。当然，最为理想的情况是美国上市公司业绩普遍好于预期，而内地

宏观调控见效而开始松绑则另当别论。而工行过后，内地在香港的大型招股活动暂告一段落，恒指是否还能继续有炒作的动力实在令人怀疑，在炽热的气氛背后，实在应该浇浇冷水。