基金发行流行限售

　　本报记者 徐国杰 上海报道

　　节后基金发行正渐入高潮，日前发行的银华富裕主题基金、富国天合基金、交银施罗德成长基金都打出了限售的招牌，前者限售50亿，后两者上限均是30亿，一时间基金市场限售概念风生水起。

　　基金发行迎来小高潮

　　“十一”节后，基金市场迎来了新基金的发行高潮。据粗略统计，目前正在发行的有银华富裕主题、富国天合、交银施罗德成长等近10只基金；准备工作已近尾声等待发行的还有信诚、泰信、友邦华泰、东吴等一批基金公司。由于已经临近年底，目前成为基金公司发行新产品的最后黄金时期，使得各大渠道的档期异常抢手。

　　对于这波基金发行结果的预测，不少公司都表示了乐观。自7月摸高调整以来，大盘日前再度走强，一路走高并已创出近年新高，市场气氛良好，这也激发了广大投资者的热情。另外，对于四季度以至于明年的行情，各大机构几乎没有看空之声。不少基金公司发布的四季度策略报告都认为，四季度上市公司的业绩回升值得期待，人民币升值趋势下的价值重估、各类新措施的“助涨”效应将促成四季度市场震荡向上。而明年市场将会是温和上升的走势，主要的推动力来自公司盈利的增长，这种增长有来自股权激励的内生性增长，也有整体上市、资产注入等外生性影响。

　　但在对销售市场预期乐观的背景下，各家基金公司并未采取大干快上、跑马圈地能发多少就发多少的策略。可以说，有些公司在渡过温饱期后开始更多考虑公司长期的经营策略；有些公司则在前车之鉴下主动收缩规模。

　　流行限量发售

　　正如一位基金公司高管调侃的：“现在发行新基金，如果不来个限量发售的话，似乎就显示不出其珍贵抢手”，限售被市场解读成了一个营销的噱头，是为了促进发行而采取的一种策略。

　　但观察那些采取限售方式的基金，一个共同特点是这些基金所属的基金公司过往业绩较好，市场口碑较佳，渠道及投资者的认同度颇高。否则的话，公司向市场宣布了限售的目标，结果基金发行却根本未能达到目标，不免就贻笑大方了。

　　控制发行规模也可以看作是基金营销开始走向理性的一面。一方面是不再一味追求规模，另一方面则是为能出业绩打下基础，不砸牌子。过往的历史已经证明，在市场疯狂的阶段，基金销售量越大，可能以后越难运作，对持有人、对管理人造成的伤害便越大。因此一些聪明的公司如上投摩根、易方达等在市场销售出现疯狂苗头之际清醒地意识到了这一点，较早使用限售这一方法。如上投摩根早在今年初发行双息平衡基金时，仅仅销售3天就超过8亿，创下当时发行纪录，并最终提前结束募集。这场火爆的销售提醒了上投摩根，在随后发行成长先锋基金时，先定下了50亿份的上限：在募集期内，如果基金首发募集规模达到或超过50亿份，或者预计次日将达到或超过50亿份，将公告提前结束发售。而最终结果出乎所有人的意料，上投摩根仅仅用了短短两天时间，就获得了近55亿份的认购。

　　还有些基金则是因为投资范围的局限不得不限售。如银华基金公司表示，对富裕主题基金设立50亿的上限是根据该基金的行业特点等作出的选择，根据测算，富裕主题行业的总市值约占A股总市值的三分之二左右，作为一只行业基金，其投资范围自然要比全市场型基金小得多，而且从短期市场状况来看，为便于基金的投资运作和风险控制，将首发规模限制在50亿以内是比较审慎和妥当的作法。同样的道理，富国天合认为其作为一只准FOF（Fund Of Fund）基金，规模过大也不宜操作，因而设定了30亿的限售目标。

　　事实上，在这限售现象背后值得注意的一点是，与以往基金发行求爷爷告奶奶似的销售局面不同，一些已经建立公司品牌形象的基金已经开始享受以往深耕细作带来的成果。随着这种态势的进一步发展，我们不难想象，一些成功的基金多少能摆脱目前与渠道、与大机构投资者之间不对等地位，甚至可以有底气拒绝某些短期资金的申购，这也能使得公平对待所有持有人这句口号落到实处。