工行IPO引领发行变革 A+H模式或将成为趋势

　　本报记者 刘丽靓

　　A、H同步发售，这种业界研究已久的发行模式16日终于在工行身上得到了实践，掀开了我国金融发展史上新的一页。近来，A＋H已成为市场热议的话题，中信银行、中国银行、交通银行、建设银行等纷纷表示将争取实现A＋H上市。由于“A＋H”发行方式有利于推动制度建设的国际接轨，淡化A股市场的中国特色，有利于A股市场定价水平的提升，分析人士认为，在工行的引导下，具备条件的大中型企业以“A＋H”模式发行或将成为一种趋势。

　　“工行的A＋H将具有里程碑意义，并且有望成为今后A＋H发行的范例。”巨田

证券分析师表示，此次工行得以实现同日同价，是靠内地与香港监管机构的反复沟通与协商，并就多项现有规定进行了豁免之后而最终达成的。表面上看，此次两地监管机构对工行豁免了多项义务，但通过这次A＋H的实际操作，两地监管机构也认识到了今后在A＋H同日同价发行方面的障碍，所以未来这些障碍有望在进一步的磨合中消释。

　　北京证券分析师同时表示，工行是立起来的标杆，无论是法律方面、两地保荐机构、相关技术问题、财务制度等，都打下了基础。就工行目前的融资规模来看，世界第一，这说明中国的

资本市场已经变得非常强大了。

　　此外，由于“A＋H”模式可以把国际资本市场的标准和要求直接引入国有企业，同时也满足了境内资本市场对大量优质上市公司的需要。因此“对于上市融资规模较大、经营国际化程度较高的中央企业来说，‘A＋H’是一个比较好的模式，将成为未来央企上市的主要形式。”国务院国资委副主任邵宁日前在出席香港一论坛时如是说。

　　对此，天相投资分析师认为，由于目前我国A股的承接力还欠缺，因此需要香港带一下，加上这种方式省事，并且募集的资金较多，两地定价容易接轨，因此“未来具备条件的大中型企业都会采用这种模式，包括保险领域，未发行的基本都会采用这种模式。”

　　而银河证券的左小蕾掷地有声地指出，A股市场更多的还是应该参与和学习。从制度的完善、从定价技术的提高、从发行方式的改进，在参与过程中学习和探讨。如果“A＋H”模式得到推广，A股市场的定价能力不断成熟，对香港上市的中国公司定价的影响会越来越大。我们希望，“A＋H”，将来会扩大成“A＋纽约”、“A＋伦敦”、“A＋新加坡”、“A＋东京”，最终，中国公司海外上市的定价权应该会掌控在A股市场上，中国公司的海外军团价值几何应该由A股市场说了算。

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