股改缔造市场多赢格局 非流通股市值不降反升

　　非流通股东送股后市值反增近20%

　　证券时报记者　萧然

　　随着已股改公司去“G”、未股改公司戴帽“S”，股改进入最后的冲刺。本报信息部统计显示，2005年5月份以来，上证指数上涨了50%以上，流通股股东大多获得不俗回报，非流通股市值在支付对价后不减反增近20%，中介机构从中赚得盆满钵溢，长期困扰证券市场的痼疾也得以解决……股改中的市场参与各方，可谓实现了多赢。

　　非流通股市值不降反升

　　据本报信息部统计，从股改启动前的2005年4月29日至昨日，上证指数从1159.14点上涨至1763.90点，涨幅为52.17%。流通股股东除了在股改中获得非流通股东送出的

股票、现金、权证等多种形式的对价外，在二级市场上也从股价上涨中获益不浅。

　　而对于非流通股股东来说，虽然大多支付了一定的对价，但通过股改，其持股市值不降反升。据统计，股改前的2005年4月29日，按市价计算，两市上市公司的非流通股份总市值为22227.8951亿元；而截至昨日收盘，两市上市公司的非流通股份市值(剔除新股，含限售流通股)为26385.5742亿元，增加了18.7%。可见，虽然大多数非流通股股东按流通股股东每10股获送3股送出了股份，但由于二级市场股价上涨，其实际持股市值不降反升。尤其是，在股改以前，即使非流通股能溢价进行转让，其转让价格也很难超过二级市场股价。

　　重塑市场利益格局

　　股指的稳步攀升本身已是投资者信心增强的体现之一，表明股改正逐步纠正证券市场的定价机制。而股改对于市场参与各方的影响也在不断显现，一个显著特点就是拉近了非流通股股东、上市公司高管与二级市场的距离。一位上市公司董事长告诉记者，以前他不怎么关心公司股价走势，而股改以后，对公司市值的变化非常关心。他认为，股改给非流通股股东和流通股股东构筑了一个共同的利益机制。在股权分置的情况下，股价不能充分反映公司价值，公司业绩增长，股价却可能无故下跌；而全流通以后，股价的信号功能增强了，也督促公司进一步提高经营绩效，改善公司治理机制。

　　股改对非流通股股东的另一个影响是主动增持流通股。在股改过程中，不少熟悉产业的控股股东一旦发现公司股价被低估，就会主动在二级市场上增持公司流通股份。而在股权分置的背景下，这种情况是极为罕见的。由此可见，股改的过程也是A股市场利益格局的重新塑造过程。

　　完善市场基础制度

　　股改的过程，其实也伴随着A股市场基础制度完善与创新的过程。股改中，由于利益格局的重新塑造，使得国企的市值考核标准成为可能，也为国企的股权激励机制打下了基础。

　　国务院国资委企业分配局局长熊志军日前表示，根据即将出台的《国有控股上市公司股权激励试行办法》，在上海、深圳证券交易所上市的国有控股上市公司，如果已完成股权分置改革，且拥有规范的公司治理结构，其高层将率先享受股权激励。

　　

证监会市场部主任谢庚上周日也在深圳高交会上表示，股权分置改革等

资本市场基础性制度建设已经取得重大进展，下一步将有步骤地解决资本市场仍然存在的结构性问题，其中的一项重要任务就是建立和完善多层次的资本市场体系。

　　可见，在股权分置改革完成之后，我国股市在制度方面的改革也不会停止，而是将进一步对整个市场的结构进行改善。

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