有色金属股：投资价值再度显现

　　华泰证券陈金仁

　　周二有色金属板块在锡业股份涨停的带动下大幅上攻，板块涨幅位居所有概念、板块涨幅首位，成为周二市场上最为耀眼的明星。焦作万方、中金岭南等涨幅超过7％，而云铝股份、贵研铂业等涨幅均在5％以上。

　　短期成为主流热点

　　周二有色金属板块的大幅上涨主要受几大因素的推动：一是伦敦金属交易所（LME）有色金属期价暴涨，而走势强劲的镍、铅和锡价格刷新历史最高纪录；二是江西铜业公布三季度季报，该公司业绩并未随着铜价的下跌出现下滑，三季度实现的利润反而远超出二季度铜价处于高位时实现的利润，投资者信心大为增加；三是前期有色金属板块的大幅调整积累了巨大的反弹潜力，在锡业股份涨停的带动下该板块集体发力。

　　对于有色金属板块周二的集体上涨，市场上有两种不同的观点，一种观点认为是短期的反弹，随后股价将继续走低。甚至有更悲观的观点认为该板块已经进入长期熊市。另一种观点认为该板块有望继续延续升势。而笔者认为，有色金属板块短期再度成为市场主流热点的可能性较大，但后市的分化难免。

　　并非“概念性”炒作

　　首先，与概念性的炒作不同，有色金属上市公司销售与利润实实在在的增长已经在财务报表中得到了反映。而概念性炒作的公司更多是一种“海市蜃楼”式的故事式上涨，股价上涨往往缺乏实质性的公司内在价值支撑，这也使得概念性的炒作难以长久。而有色金属板块则有所不同，虽然该板块在上半年得到大幅炒作，也出现过非理性泡沫，但该板块的上涨后面有“真实的增长”作为支撑。从公布三季度业绩预增的上市公司可以看出，有色金属板块中的上市公司占有较大份额，该板块的业绩增长是不争的事实。

　　此外，快速增长的经济依然对有色金属等大宗商品的需求极为旺盛，也构成了对相关有色金属价格的强劲支撑。从国际经济来看，“中国制造”、高速增长的亚洲经济等对大宗商品的需求不减，随着大宗商品价格大幅调整后，多方力量再度崛起，有色金属板块也具有了再度走强的潜力。虽然一些大宗商品的价格出现较大幅度的上涨，但如果扣除通货膨胀的因素，则部分资源的价格依然处于较低的位置。

　　最后，业绩支撑与估值水平较低成为该板块走强的最大动力。从江西铜业公布的季度报告可以看出，该公司目前的每股收益高达1.23元/股，有研究员估计全年有望实现每股收益1.6元－1.8元，从其动态市盈率水平来看，动态市盈率水平仅有6－7倍，估值水平明显低于市场平均水平。而中金岭南等公司的动态市盈率水平也在10倍以下。虽然我们可以给这些公司较低的市盈率水平，但没有理由认为该板块从此将步入长期调整阶段，与整个市场相比，该板块的估值水平明显偏低。

　　重点关注三类有色股

　　对于有色金属板块，笔者认为应该动态地看，而市盈率水平是重要的参考指标。笔者认为，投资者在分析相关公司投资价值时不妨同时考虑市净率水平，一些市净率水平高高在上的有色金属公司投资风险相对较大。而在近期的投资中，笔者认为可重点考虑三类有色金属股：一是电解铝上市公司。随着氧化铝价格的大幅调整，电解铝上市公司生产成本将大幅降低，电解铝上市公司业绩有望出现大幅提升，电解铝行业将迎来景气周期。其中的南山实业、云铝股份等值得关注；二是一些动态市盈率和市净率均较低的有色金属类上市公司，如江西铜业、中金岭南等；三是近期景气度不断提升的有色金属类上市公司，如近期价格不断走高的锡、锌、铅等上市公司。如果估值合理，则股价有不断走强的基础。