白酒个股股价高位运行 机构品酒滋味不一

　　贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等明星品种股价都开始“摇摇晃晃”。以领头羊贵州茅台为例，股价在10月10日创出52.5元的最高价之后，一个跟头连跌5天，累计跌幅接近10%。其它白酒类股票也都出现了类似走势，在指数上涨的时候逆市回调。

　　□本报记者 叶展

　　被视为“白马中的白马”的酒类股票是高处不胜寒还是大牛途中的小憩？最近各家机构纷纷发表看法。有意思的是，机构在“品酒”的时候，却品出了截然不同的滋味。

　　国泰君安：没有泡沫

　　国泰君安迄今为止还是白酒股的忠实拥趸。他们给出的建议是：越跌越买，长期投资。

　　国泰君安分析师乔奕在三季度走访了部分国内主要白酒市场，据他的观察，主要高端白酒的零售价都基本达到或接近厂家的指导价，尤其是五粮液终端价格的表现，可以初步判断公司营销体系的确在改善过程中。

　　而泸州老窖公司各片区在7月份主动控量后，8-9 月旺季销售再次超过预期。乔奕将全年业绩预测提高至0.42 元，同时维持对未来三年年增长50%以上的预期。

　　乔奕指出，贵州茅台和五粮液的品牌忠诚度在白酒中无疑是最高的，并且分别在团购和终端点击率上存在突出优势，而泸州老窖的1573 品牌正从知名度进入美誉度和忠诚度打造阶段，上述三个高端品牌未来会受益于行业集中度的提高而保持较高增长，从未来5 年来看，三家公司的PEG 都低于1.5，远远低于成熟市场高端烈性酒2.0 左右的水平，因此国泰君安并不认为高端白酒存在估值泡沫问题。

　　银河证券：严重高估

　　银河证券的观点与国泰君安正好截然相反。分析师李锋认为，白酒股已经出现了严重的估值泡沫，未来可能下跌30%以上。

　　李锋给出了唱空白酒股的五大理由。

　　第一，白酒类股票已严重高估。目前，以贵州茅台为代表的白酒行业静态市盈率高达44倍，是全部A股的两倍、是沪深300(资讯 行情 论坛)和上证50(资讯 行情 论坛)的2.6倍；其动态和预测市盈率高达29倍，比市场整体水平高估50%，比主要成份指数高估70%，与成熟市场同类上市公司12-15倍市盈率相比，国内白酒上市公司高估两倍以上。而且，白酒上市公司的股票价格上涨远远快于业绩提升速度。

　　第二，白酒消费日益萎缩。对粮食的巨大耗费，人均酒类消费的数量的下降，其它酒类的替代效应等等因素，使白酒未来的市场前景不看好。

　　第三，白酒提价不能维持。提价是高端白酒业不断祭出的法宝，也是高端白酒类公司近两三年来业绩增长的主要方式。但是，在“送礼送健康”的新型消费模式下，高端白酒作为礼品的比重势必会逐步下降，因此，从长期看，高端白酒提价实际上是在远离消费者。

　　第四，二级市场流动性风险凸现。贵州茅台、五粮液的K线形态已经显现出“庄股”的特征，交易活跃度下降。流动性急剧下降不利于资金进出，更不利于崇尚价值投资的机构资金随时规避可能的风险。流动性差还意味着抵押融资的折扣率非常大。此外，流动性差还存在被剔出成份指数的风险。

　　第五，面临融资融券的做空压力。10月份以后，融资融券试点工作有望正式推出，股价高高在上的白酒股可能面临抛空。

　　东方证券：理性斟酌

　　东方证券的观点则属于中间派。他们认为，白酒股的短期看好之中有长期隐忧。因此维持“中性”的评级。

　　东方证券研究员任美江认为，高端白酒提价之后，一方面会直接提升利润，但另一方面也有可能抑制销量。而从中长期来看，提价终有尽头。过量饮用任何白酒都不利于健康，这并非企业的刻意渲染所能更改，高端白酒也不例外。此外，白酒消费依赖于特定的文化传承，而现在看来这种传承有断裂的可能。因此，高端白酒的提价终有尽头，甚至有可能逆转。